常備借貸便利SLF（Standing Lending Facility）

　　常設(shè)借貸便利是央行在2013年1月創(chuàng)設(shè)的流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，主要功能是滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)期限較短的大額流動(dòng)性需求。對(duì)象主要為政策性銀行和全國(guó)性商業(yè)銀行。期限以1-3個(gè)月為主。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場(chǎng)利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評(píng)級(jí)的債券類(lèi)資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。

　　特點(diǎn)：（1）期限以1-3個(gè)月為主，比較合理。①短期限的逆回購(gòu)、SLO等資金支持無(wú)法解決因IPO、節(jié)假日等影響資金面波動(dòng)持續(xù)較大的問(wèn)題，更無(wú)法解決存款偏離度政策推出或帶來(lái)人為錢(qián)荒風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，若期限過(guò)短則無(wú)益于緩解市場(chǎng)預(yù)期；②非標(biāo)仍然需求旺盛、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題未改的情況下，投放大量的長(zhǎng)期限資金將使得資金或流入融資平臺(tái)、產(chǎn)能過(guò)剩領(lǐng)域，不利于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，投放長(zhǎng)期限資金的全面降準(zhǔn)的副作用較大，不是央行的政策選擇；PSL等政策的期限也較長(zhǎng)從而也不是央行的意向；③財(cái)政存款在2014年12月投放將接棒SLF，期限上正好完成接續(xù)，又避免了過(guò)量投放資金；因此可以被認(rèn)為是變相的降準(zhǔn)而副作用小，優(yōu)于降準(zhǔn)。

　�。�2）SLF操作可支持股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的直接融資。在經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，銀行的表內(nèi)信貸和表外資金投放多流向了地方政府融資平臺(tái)，對(duì)產(chǎn)業(yè)的促進(jìn)不夠。而直接融資支持多面向產(chǎn)業(yè)，短期限的SLF的資金投放下，銀行出于流動(dòng)性的考慮，更偏好債券投資而非信貸非標(biāo)等資產(chǎn)，對(duì)糾正結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題有較大的益處。

　�。�3）需要銀行提供高質(zhì)量的抵押品，主要有國(guó)債、中央銀行票據(jù)、國(guó)開(kāi)行及政策性金融債、高等級(jí)公司信用債，能否采用信用貸款方式并不確定。

　�。�4）與SLO不同，SLF由金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)發(fā)起，而SLO是央行相機(jī)操作。金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身流動(dòng)性需求申請(qǐng)SLF。

　�。�5）SLF操作內(nèi)容不即時(shí)公開(kāi)，每季度只公布前季度每月的余額。而SLO的透明性較高。在經(jīng)濟(jì)下行和通脹走低的環(huán)境下，貨幣政策有寬松的必要性但政治上又要求定力和穩(wěn)健，公開(kāi)性和透明度較低的SLF比較合適。