加大預調微調力度

　　央行多工具上陣“解渴”資金面

　　央行春節(jié)前的“紅包”越派越大，多工具輪番上陣，頻頻刷新紀錄。

　　昨日上午，央行開展了4000億逆回購，單日操作總量創(chuàng)下近三年新高。下午又通過微博宣布，當天已補充3525億的中期借貸便利(下稱MLF)，同時，央行分支行也對地方法人金融機構開展SLF操作，按需足額提供流動性支持。

　　如此良苦用心，終令昨日資金面得以“解渴”。全天銀行間市場資金面呈現(xiàn)出前緊后松格局，市場機構緊張情緒也較前日得以舒緩。

　　大額流動性注入緩解資金緊張

　　昨日央行公告，21日，央行共計開展4000億逆回購，包括2900億28天逆回購和1100億7天逆回購，利率分別持平于2.60%和2.25%。

　　其中，2900億的28天逆回購創(chuàng)歷史新高，而從昨日逆回購投放資金結構來看，長期限的28天逆回購占比較大，顯示央行大力扶助跨春節(jié)期限的流動性。

　　不過，早間4000億逆回購投放后，市場流動性似乎并未大幅緩解。下午2點，央行又通過微博宣布，央行分支行開展常備借貸便利(SLF)操作，按需足額提供流動性支持，積極發(fā)揮利率走廊上限的作用。SLF期限包括隔夜、7天、1個月，利率分別為2.75%、3.25%、3.60%。

　　不僅如此，其后又實質性動作。下午4時左右，央行微博又宣布，21日為保持銀行體系流動性合理充裕，對20家金融機構開展中期借貸便利(MLF)操作共3525億元。

　　此次MLF的3個月、6個月、1年期均為1175億元，利率分別為2.75%、3.0%、3.25%，引導加大對國民經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

　　至此，昨日一天，央行就已先后動用7天、28天逆回購、SLF、MLF等4種工具，向市場投放資金至少高達7525億，為近年來少見，足見央行平復流動性緊張的決心。

　　受益于此，銀行間市場流動性在下午得到了緩解。據(jù)交易員透露，昨日開盤時還延續(xù)緊張氛圍，資金需求較大，但下午三時左右緊張程度已大為緩解，機構的融入資金需求基本均能得到滿足，至尾盤時甚至有大量機構轉為融出資金。

　　數(shù)據(jù)顯示，昨日回購利率漲跌互現(xiàn)，漲幅收窄。其中隔夜回購利率下行4.5 個基點至2.140%，7天回購利率上行2.7個基點至2.549%，14天回購利率上行35個基點至3.664%。

　　節(jié)前流動性凈投放料持續(xù)

　　可以看出，進入了春節(jié)現(xiàn)金投放高峰，國際金融市場動蕩也加劇，本周央行也天天派發(fā)紅包。

　　據(jù)記者統(tǒng)計，若不計已到期的550億SLO，本周央行共計投放了5550億元的逆回購，周二進行了4100億MLF和800億國庫現(xiàn)金定存，周三開展1500億6天期SLO，周四再施3525億MLF，和本周2400億到期逆回購對沖后，本周央行共向市場凈投放資金13075億。

　　而截至去年12月末，人民幣存款余額為135.70萬億元，若普降準0.5個百分點，理論上可大約釋放資金6785億元。據(jù)此，招商銀行資產(chǎn)管理部分析師劉東亮告訴上證報記者，本周央行凈投放資金量大約相當于下調1個百分點的存款準備金率。

　　但他也特別強調，近期央行通過各種流動性工具釋放的資金是有期限和成本的，與存款準備金所釋放的長期的低成本資金有所不同。

　　對于暫未降準的原因，央行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿昨日對媒體表示，目前之所以傾向于采用短中期流動性管理工具，是因為春節(jié)期間對流動性的需求具有明顯的季節(jié)性，春節(jié)之后不少資金就會回籠。如果過度采用降準的措施，可能導致對短期利率過大的下行壓力，不利于穩(wěn)定資本流動和匯率。

　　對于后續(xù)資金投放，國泰君安債券團隊昨日測算，從資金需求看，節(jié)前所需資金總量接近3萬億，疊加匯率擔憂、票據(jù)融資遭遇緊張等影響，需求較為緊張。從資金投放看來，12月財政存款投放1.4萬億，加之央行各類投放，盡管短期降準預期下降，但央行仍在加大資金投放，維穩(wěn)流動性環(huán)境。