逆回購縮時提量

　　公告顯示，央行8日上午開展了逆回購操作，期限7天，交易量1200億元，中標利率持穩(wěn)于2.35%。與國慶長假前最后一次操作相比，此次逆回購期限由14天重新縮窄為7天，交易量則增加800億元。據(jù)公開數(shù)據(jù)，8日有800億元14天期逆回購到期，因此央行此舉實現(xiàn)資金凈投放400億元；本周若無其他操作，全周央行公開市場也將因此凈投放400億元。

　　8日，銀行間質(zhì)押式回購市場上(存款類機構(gòu)行情)，1個月以內(nèi)各期限回購利率整體走低，其中隔夜利率回落11bp至1.88%，指標7天回購利率也微降1bp至2.36%，較長期限的1個月回購利率跌約7bp至3.01%。不過，隔夜資金利率明顯下行，可能與該期限跨季跨節(jié)功能消失有關(guān)。值得注意的是，9月30日，因隔夜資金實際可跨季跨節(jié)，加權(quán)利率水平曾單日跳漲10bp，而與9月29日全天加權(quán)利率相比，昨日隔夜利率也僅回落1bp。事實上，市場人士表示，昨日資金面并未較長假前有進一步改善，隔夜資金供給甚至時而偏緊，大行資金有借有出，流動性總體呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)。

　　有交易員認為，長假后短期流動性緊平衡，可能與機構(gòu)集中償還長假前借入資金有關(guān)，另外，外匯儲備數(shù)據(jù)連續(xù)減少，也多少影響市場流動性預期。央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，我國外匯儲備規(guī)模為35141.20億美元，較8月末減少432.61億美元，已連續(xù)五個月減少。外儲儲備繼續(xù)下降，或暗示9月央行外匯占款數(shù)據(jù)仍不樂觀，因提供外匯流動性，央行可能仍在9月份被動回籠了較多的基礎(chǔ)貨幣。

　　市場人士同時指出，央行通過公開市場操作凈投放資金，展現(xiàn)了積極干預的姿態(tài)，有助提振市場信心，穩(wěn)定流動性預期。與此同時，長假后，機構(gòu)資金需求重新向隔夜等短期限集中，因此央行再度調(diào)整了逆回購操作期限，順應了市場需求。

　　資金面以穩(wěn)為主

　　分析人士指出，外匯占款低迷乃至連續(xù)減少，加上資產(chǎn)配置的自然消耗，使得當前金融機構(gòu)超儲率較上半年已有較明顯下滑，決定了銀行體系流動性難恢復到4、5月份極度寬松的狀態(tài)。同時，下半年季節(jié)性影響因素增多，也增加了流動性波動的潛在風險。就10月份而言，企業(yè)繳稅的影響值得關(guān)注。

　　季度首月，企業(yè)按例需繳納上季度所得稅，當月財政存款凈增量一般較多。數(shù)據(jù)顯示，2012年至2014年，當年10月份的新增財政存款分別達4806億元、6284億元、6837億元，基本是全年財政存款增長的高峰期。因國慶長假因素，相應的稅款征期會有所后延，屆時可能會對本月中下旬的銀行體系流動性造成一定影響。

　　分析人士指出，10月份流動性并非全無隱憂，但總體保持平穩(wěn)偏松狀態(tài)仍是大概率事件。一方面，外儲數(shù)據(jù)變動顯示資金外流在放緩。9月以來，人民幣匯率結(jié)束快速貶值，轉(zhuǎn)為雙向波動，近期因美元走軟還有所升值，市場對人民幣貶值預期逐漸趨緩，資金外流壓力也可能隨之有所減輕。事實上，雖然外儲數(shù)據(jù)連續(xù)五個月下降，但9月份的下降規(guī)模明顯少于8月份。另一方面，央行積極干預助力流動性保持穩(wěn)中偏松。央行貨幣政策操作是影響貨幣市場流動性及預期的最重要變量，當前央行維持流動性合理寬裕的態(tài)度明確，這是中短期流動性的最有利因素。

　　從歷史上看，盡管財政存款增長較多，但或許因為季末效應消褪的緣故，10月份資金價格水平多低于9月份，尤其是在貨幣政策偏松的時期。雖然監(jiān)管考核等調(diào)整后，季末效應在減弱，流動性的季節(jié)性波動在趨緩，9月底資金面并不十分緊張，因而對10月初的改善程度也不宜過度樂觀，但總體上來看，10月份貨幣市場資金面保持平穩(wěn)偏松可期。