金融數(shù)據(jù)持續(xù)高位 實體需求仍顯疲弱

　　央行日前最新公布的數(shù)據(jù)顯示，11月末廣義貨幣供應量(M2)同比增長13.7%，創(chuàng)下自2014年6月以來的新高。同時，11月社會融資規(guī)模增量為1.02萬億元人民幣，同比雖少增1089億元，但比上月多增4878億元；11月人民幣貸款增加7089億元，同比少增2347億元，但環(huán)比多增1953億元。

　　光大證券首席經(jīng)濟學家徐高表示，雖然新增信貸低于市場預期，但其主要原因是11月當月對非銀行金融機構貸款同比減少1671億元。然而對實體經(jīng)濟新增貸款為8873億元，同比多增330億元。考慮到去年由于降息以及地方政府在劃定存量債務限額前加緊貸款，形成較高基數(shù)，對實體經(jīng)濟貸款同比小幅多增顯示今年11月信貸投放依然保持較高水平。

　　徐高還稱，雖然11月社會融資規(guī)模增量為1.02萬億元，同比少增1089億元，但考慮當月7511億元的地方政府債務置換，廣義社會融資總量同比多增6536億元，較上月2900億元的同比多增量明顯上升，與今年6至9月6159.5億元的月均廣義社會融資規(guī)模同比多增量持平。

　　從社會融資總量的結構來看，債券融資持續(xù)增長，而表外融資持續(xù)萎縮；企業(yè)債券融資同比多增1551億元至3358億元；而11月未貼現(xiàn)的匯票減少2564億元，同比多減1878億元，委托貸款新增910億元，同比少增409億元；信托貸款減少301億元，同比少減13億元。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票連續(xù)六個月負增長，信托貸款連續(xù)三個月負增長，委托貸款增量也下滑至不足千億元，這反映出社會主要融資渠道還是表內(nèi)的人民幣貸款和債券發(fā)行。

　　不過，多位業(yè)內(nèi)分析師指出，盡管在寬松政策加碼的背景下，新增信貸和社會融資總量持續(xù)保持高位，但是由于實體經(jīng)濟投資意愿仍然有限，總需求改善不明顯。徐高分析稱，11月M2同比增速提高0.2個百分點至13.7%，但M2同比增速上升主要受企業(yè)活期存款增加推動。M1同比增速在11月繼續(xù)攀升1.7個百分點至15.7%，而在6月M1同比增速僅為4.3%。11月企業(yè)存款同比多增6048億元至1.04萬億元，6月至11月企業(yè)存款累計同比多增3.2萬億元�！斑^去幾個月資金大量投放導致企業(yè)手持現(xiàn)金規(guī)模明顯增加，而投資需求并未出現(xiàn)有效企穩(wěn)。”他說。

　　徐高表示，企業(yè)景氣指數(shù)以及生產(chǎn)面高頻數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟下行壓力繼續(xù)加大，經(jīng)濟增速已迫近增長底線，穩(wěn)增長目標下未來寬松政策將繼續(xù)加碼。