“現(xiàn)在理財(cái)有了的新政策，以后銀行逐漸都不再提供保本理財(cái)了。要是您希望保證自己的收益的話，可以考慮我們的這幾款結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品�！鄙鲜龌卮鹗恰督鹑跁r(shí)報(bào)》記者近幾天隨機(jī)走訪幾家大型銀行網(wǎng)點(diǎn)，咨詢(xún)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品和理財(cái)產(chǎn)品收益的相關(guān)問(wèn)題時(shí)，得到的普遍答案。

　　今年上半年，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“資管新規(guī)”），對(duì)保本理財(cái)做出了新規(guī)定。新規(guī)給了保本理財(cái)兩年的過(guò)渡期，要求保本理財(cái)在2020年全部退出市場(chǎng)。隨著日前《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》落地，在一定程度上進(jìn)一步加速了保本理財(cái)?shù)南�失。因此，結(jié)構(gòu)性存款開(kāi)始受到關(guān)注。

　　然而，結(jié)構(gòu)性存款并不是銀行的新興業(yè)務(wù)。在理財(cái)產(chǎn)品沒(méi)有打破剛兌之前，結(jié)構(gòu)性存款在我國(guó)非但不是特別突出，還因?yàn)?008年金融危機(jī)衍生品大額虧損而被許多人敬而遠(yuǎn)之。但是從今年資管新規(guī)出臺(tái)以來(lái)，結(jié)構(gòu)性存款這一名詞卻頻繁出現(xiàn)在許多銀行客戶(hù)經(jīng)理口中。央行相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月，結(jié)構(gòu)性存款余額除6月份較上月稍有回落之外，其余各月均保持上升趨勢(shì)。其中，8月和9月結(jié)構(gòu)性存款余額更是突破了10萬(wàn)億元大關(guān)。

　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，今年前三季度結(jié)構(gòu)性存款的快速增長(zhǎng)，恰是天時(shí)得遇地利：銀行因?yàn)榇婵顪p少的承壓加劇和理財(cái)凈值化趨勢(shì)下大批量的客戶(hù)轉(zhuǎn)移。

　　然而，隨著9月底《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“理財(cái)新規(guī)”）的出臺(tái)，盡管各銀行仍積極向客戶(hù)推薦結(jié)構(gòu)性存款，但是大數(shù)據(jù)卻顯示結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)開(kāi)始出現(xiàn)下降趨勢(shì)。根據(jù)央行公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，10月份，結(jié)構(gòu)性存款余額共計(jì)98867.96億元，較9月減少了2373.89億元，環(huán)比下降2.34%，時(shí)隔兩個(gè)月之后再次回落至10萬(wàn)億元以下。

　　由此可見(jiàn)，理財(cái)新規(guī)之后監(jiān)管趨嚴(yán)，結(jié)構(gòu)性存款的發(fā)行開(kāi)始“降溫”。

　　異軍突起的“新”產(chǎn)品

　　自年初開(kāi)始，銀行業(yè)的存款新增量和活期存款占比均低于往年，在此雙重壓力之下，銀行需要有市場(chǎng)化利率的業(yè)務(wù)來(lái)吸收負(fù)債。

　　然而，進(jìn)入2018年以來(lái)，市場(chǎng)利率再次進(jìn)入下行階段，我國(guó)重新得到了推進(jìn)利率市場(chǎng)化的契機(jī)。在我國(guó)利率市場(chǎng)化尚未完全完成的當(dāng)下，結(jié)構(gòu)性存款成為了銀行僅剩的可以以市場(chǎng)化利率來(lái)吸收存款的業(yè)務(wù)。

　　與此同時(shí)，從資管新規(guī)征求意見(jiàn)稿的發(fā)布開(kāi)始，理財(cái)產(chǎn)品的政策逐漸發(fā)生變化。除了起征點(diǎn)的調(diào)整外，銀行的理財(cái)產(chǎn)品也在向凈值化進(jìn)行轉(zhuǎn)型。在購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的龐大客戶(hù)群中，有相當(dāng)一部分人是需要保本剛兌產(chǎn)品的，因此，這部分的客戶(hù)需求便直接轉(zhuǎn)移到了結(jié)構(gòu)性存款上。

　　在上述兩個(gè)原因的共同作用之下，各銀行便開(kāi)始向風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型和風(fēng)險(xiǎn)中性型理財(cái)客戶(hù)大力推薦結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。央行相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，結(jié)構(gòu)性存款的規(guī)模較去年同期增長(zhǎng)均超過(guò)38.1%，同比增長(zhǎng)率最大為53.9%。

　　結(jié)構(gòu)性存款的快速增長(zhǎng)，其中又以個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款和中小銀行結(jié)構(gòu)性存款增速為最。央行公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月，個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款余額為42394.72億元，同比增長(zhǎng)71.5%；而在中小銀行結(jié)構(gòu)性存款方面，截至2018年第三季度末，中小銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為67009.77億元，同比增長(zhǎng)49.9%，而同一時(shí)期，有存款綜合優(yōu)勢(shì)的大型銀行，結(jié)構(gòu)性存款的同比增速為38.1%，較中小銀行結(jié)構(gòu)性存款的同比增速低了近12個(gè)百分點(diǎn)。

　　結(jié)構(gòu)性存款發(fā)展受限

　　然而，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模的快速增長(zhǎng)趨勢(shì)在10月份被打破。由于理財(cái)新規(guī)中針對(duì)結(jié)構(gòu)性存款部分專(zhuān)門(mén)設(shè)置了附則條款，要求只有具備衍生品資格的銀行才能發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款。這一規(guī)定的出臺(tái)，直接導(dǎo)致許多中小銀行不能再繼續(xù)開(kāi)展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)。

　　以往，沒(méi)有衍生品交易資格的中小商業(yè)銀行，往往通過(guò)委托給有資格的大型銀行進(jìn)行衍生品投資，從而開(kāi)展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)。相較吸收存款能力更穩(wěn)定的大型銀行來(lái)說(shuō)，中小銀行對(duì)結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的依賴(lài)程度要更高。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表示，截至2018年8月，全國(guó)性中小銀行結(jié)構(gòu)性存款占各項(xiàng)存款的比例已經(jīng)接近9%，而大型銀行的這一數(shù)據(jù)僅為4%，相差一倍有余。

　　但隨著理財(cái)新規(guī)中對(duì)衍生品投資交易業(yè)務(wù)資格規(guī)定的變更，中小銀行無(wú)法再繼續(xù)通過(guò)委托給有資格的大型銀行進(jìn)行衍生品投資來(lái)發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款，且之前的委托投資行為也存在缺乏真實(shí)的交易對(duì)手和交易行為的情況，結(jié)構(gòu)性存款在中小銀行中的發(fā)展被迫停滯。

　　相關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也證實(shí)了這一點(diǎn)。據(jù)融360的不完全統(tǒng)計(jì)，10月份共發(fā)行295款結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，較9月份環(huán)比減少13.74%，理財(cái)新規(guī)正式發(fā)布后，中小銀行的結(jié)構(gòu)性存款增速和占比開(kāi)始明顯回落。

　　多因素致理財(cái)收益下行

　　事實(shí)上，不僅是結(jié)構(gòu)性存款的減勢(shì)明顯，保本理財(cái)乃至整個(gè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)都處于連續(xù)下降階段。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2018年10月，共有400家銀行發(fā)行了7012款銀行理財(cái)產(chǎn)品（包括封閉式預(yù)期收益型、開(kāi)放式預(yù)期收益型、凈值型產(chǎn)品），產(chǎn)品發(fā)行量減少了1034款。其中，31個(gè)省份的保本型和非保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率均為環(huán)比下降。

　　針對(duì)這一情況，《金融時(shí)報(bào)》記者采訪了普益標(biāo)準(zhǔn)的兩位研究員。研究員魏驥遙表示，理財(cái)產(chǎn)品收益率的不斷下降主要受資管新規(guī)對(duì)產(chǎn)品投資端與募集端雙維度的影響。監(jiān)管層對(duì)于非標(biāo)投資的限制，限制了銀行理財(cái)投資的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)，大幅影響了理財(cái)產(chǎn)品的收益定價(jià)上限。

　　他還認(rèn)為，轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化投資會(huì)面臨公允價(jià)值原則下可能出現(xiàn)的產(chǎn)品收益波動(dòng)。因此，銀行在當(dāng)前階段投資選擇上更為保守，限制了產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模。

　　此外，“理財(cái)產(chǎn)品凈值化的轉(zhuǎn)型尚在初期、央行繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕的政策、市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)寬松等影響因素，都在一定程度上拉動(dòng)了銀行理財(cái)收益下行�！蔽后K遙表示。

　　研究員于康則認(rèn)為，在上述促使理財(cái)產(chǎn)品收益率下降的因素和國(guó)家堅(jiān)持實(shí)施積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策的共同影響下，理財(cái)產(chǎn)品收益在短期內(nèi)或很難有較大幅度回升。

　　于康表示，在銀行理財(cái)逐步向“賣(mài)者盡責(zé)，買(mǎi)者自負(fù)”轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)需要重新衡量自身投資收益的預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，培養(yǎng)盈虧自負(fù)的投資意識(shí)，綜合考慮產(chǎn)品收益、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性等特征，選擇與自身投資偏好相符的產(chǎn)品類(lèi)型。

　　“對(duì)于銀行投資者而言，在銀行理財(cái)打破剛兌的大環(huán)境下，需要從銀行的投研能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、客戶(hù)服務(wù)能力等諸多方面進(jìn)行全方位的衡量與考察，并關(guān)注理財(cái)產(chǎn)品投資的底層資產(chǎn)配置情況后再行購(gòu)買(mǎi)，避免給自己造成損失�！庇诳颠@樣告訴《金融時(shí)報(bào)》記者。