9月24日，央行對逆回購進(jìn)行換擋操作，由之前的7天期改為14天期，以平滑資金應(yīng)對一些影響流動性的季節(jié)因素。但分析人士認(rèn)為，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的態(tài)勢，央行有必要在第四季度采取降準(zhǔn)、降息的措施，以進(jìn)一步支持實體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

　　在經(jīng)過兩個多月的暫停之后，央行于6月25日在公開市場重啟逆回購操作，所用品種均為7天期品種，逆回購規(guī)模隨市場需求而上下波動，但總體處于平衡狀態(tài)。

　　這一態(tài)勢在9月24日發(fā)生了改變。當(dāng)日，央行在公開市場進(jìn)行了800億元14天期逆回購操作。當(dāng)周實現(xiàn)資金凈投放為400億元，而上一周則為資金凈回籠1400億元。

　　對于央行在公開市場操作上的這一變化，業(yè)內(nèi)人士分析稱，現(xiàn)在時值第三季度末，銀行業(yè)監(jiān)管考核對流動性有季節(jié)性的影響，同時，中秋、國慶雙節(jié)將至，居民取現(xiàn)需求上升也加大了銀行備付壓力。與此同時，由于年內(nèi)央行外匯占款持續(xù)減少，且7、8月份降幅顯著擴(kuò)大，目前銀行超額備付金并不十分充足，使得銀行體系流動性抗沖擊的能力有所下降。這就需要央行在流動性上給予支持，而央行也有意通過延長逆回購期限等方式向市場提供更多的流動性。

　　在逆回購重啟到由7天期換擋至14天期逆回購的時段內(nèi)，央行為保持銀行體系流動性的合理充裕，選擇了降息和降準(zhǔn)。自8月26日起，降息0.25個百分點，降準(zhǔn)0.5個百分點，同時對縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社和村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)定向降準(zhǔn)0.5個百分點，此外下調(diào)金融租賃公司和汽車金融公司準(zhǔn)備金率3個百分點。

　　在此時間段內(nèi)，央行還對存款準(zhǔn)備金考核辦法進(jìn)行了改革，從9月15日起將存款準(zhǔn)備金考核制度由現(xiàn)行的時點法改為平均法考核。這項改革為金融機(jī)構(gòu)提供了超過萬億元的緊急備付資金。

　　盡管采取了這些措施，但反應(yīng)中短期資金價格的上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)卻在不斷上漲。6月25日，Shibor隔夜利率為1.3570%，9月24日這一利率上升至1.9090%，在三個月的時間內(nèi)上漲了41%。這說明當(dāng)前流動性仍存在一定隱憂，需要動用貨幣政策工具進(jìn)行平抑。逆回購換擋是央行祭出的第一招。

　　大多數(shù)的國內(nèi)外機(jī)構(gòu)預(yù)計，在前期政策的疊加作用下，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨穩(wěn)的信號已經(jīng)比較明顯，比如房地產(chǎn)市場已經(jīng)開始回暖。但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行若想在更大程度上企穩(wěn)則需要財政和貨幣政策進(jìn)一步提供支持，因此央行在今年第四季度仍有降息、降準(zhǔn)的可能。（閻 岳）