陳敏蘭：如果美國提高部分國家的關(guān)稅，亞洲各國可能將加大本國寬松力度，以彌補風險蔓延所帶來的損失。

　　亞洲在2017年將呈現(xiàn)更為不同的局面，相較于2016年所處的位置也更加穩(wěn)固有利。更重要的是，在歷經(jīng)長達數(shù)年的通脹放緩、甚至是通縮之后，亞洲終于開始見到通脹回溫的跡象。能源價格回升、美國通脹預期上升，以及該地區(qū)寬松的貨幣政策都有助于亞洲再通脹。與此同時，大多數(shù)市場的企業(yè)盈利將保持強勁，從而帶動貿(mào)易形勢改善。

　　在大多數(shù)年初之際，由于強勁的基本面和整體趨勢向好，投資者通常愿意擁抱風險并看好來年。但今年情況可不一樣：特朗普勝選，歐洲一體化面臨挑戰(zhàn)，以及世界各地日益加劇的地緣政治緊張局勢，使得即使是最樂觀的投資者也感到不安。

　　這些風險是否會破壞亞太地區(qū)的增長勢頭?如果很不幸尾部風險以及最悲觀的假設情景都一一實現(xiàn)的話，這個可能性不是沒有。因此，投資者心中必須警惕潛在風險，并且對這些事件加劇時要如何有效保護投資組合作好準備。

　　不容忽視的議題: 特朗普和貿(mào)易

　　亞洲的商業(yè)周期傳統(tǒng)上受貿(mào)易所驅(qū)動。好消息是，美國和歐盟的進口需求已經(jīng)企穩(wěn)并初露增長跡象，從而推動亞洲大多數(shù)市場的出口增長提速;根據(jù)我們對該地區(qū)的預測，當前的出口趨勢可望帶動2017年出口名義增長10%。

　　但壞消息是，美國新任總統(tǒng)唐納德·特朗普的貿(mào)易保護主義立場，將可能是阻礙今年企業(yè)增長預期的潛在威脅。為了改善美國的貿(mào)易赤字，特朗普打算通過退出或重新談判貿(mào)易協(xié)議(如北美自由貿(mào)易協(xié)議)和懲罰那些他認為是貨幣操縱國或不公平地支持國內(nèi)企業(yè)而犧牲美國工作機會的國家。自他競選以來，不斷有傳媒報導稱特朗普和他的行政團隊有意全面加征5-20%的進口關(guān)稅。

      考慮到中國與美國的巨額貿(mào)易順差，中國有可能成為懲罰性貿(mào)易措施的頭號目標。如果美國以是否獲得稅收補貼和對外國公司的優(yōu)惠貸款作為評估實施貿(mào)易限制的標準，那么中國的工業(yè)、原材料和一些非必需家用品行業(yè)或?qū)⒊蔀楸患诱麝P(guān)稅的首要候選人。美國也可能關(guān)注貿(mào)易明顯失衡或是出口版圖較廣的工業(yè)部門，例如制造機械、電氣和電子通信、運輸和數(shù)據(jù)處理設備。

　　如果中國出口成為美國貿(mào)易措施的主要焦點，那么臺灣、韓國和日本的相關(guān)供應鏈將首當其沖受到打擊，因為這些市場經(jīng)由中國最終出口至美國的占比極高。另一方面，東盟和印度部分地區(qū)將受惠于出口相關(guān)企業(yè)離開中國以及引起的空心化效應，這些地區(qū)的出口市場較為分散。

　　地緣政治緊張局勢和脆弱的歐洲一體化

　　特朗普與自由貿(mào)易主義的糾結(jié)之外，地緣政治緊張局勢在全球各地不斷升溫，以及民粹主義襲卷歐洲地區(qū)，二者都有可能撼動全球金融市場。

　　特朗普的外交方式可能導致中美政治關(guān)系緊張;未來一年內(nèi)兩個超級大國之間的摩擦可能愈演愈烈。與此同時，中東地區(qū)的沖突總是存在擦槍走火而升級的可能性。其他可能讓投資者措手不及并提高風險溢價的潛在風險還包括，恐怖主義，網(wǎng)絡攻擊，俄羅斯的擴張性外交政策，以及南海爭端等。

　　任何此類發(fā)展都可能對風險資產(chǎn)造成壓力，至少在短期內(nèi)是如此;然而，對市場的影響視乎事件的嚴重程度、持續(xù)時間、發(fā)生地點以及涉入方，因此有可能為時短暫。在地緣政治緊張局勢加劇、油價上漲之際，投資者涌向避險資產(chǎn)，如黃金、政府債券和日元。

　　今年歐盟所面臨的挑戰(zhàn)將日益嚴峻，難民危機尚未解決，荷蘭、法國和德國大選又將接踵而至，意大利也可能提前大選。盡管選舉本身不太可能改變歐洲的整體經(jīng)濟前景或是影響2017年的公司盈利水平，但確實可能令歐洲政治格局發(fā)生變化，甚至使整個歐盟計劃受到質(zhì)疑。

　　盡管目前看來這一情景的概率較低，但一旦發(fā)生，可能終將提高歐洲資產(chǎn)的風險溢價。金融股將首當其沖受到?jīng)_擊，而出口相關(guān)行業(yè)則有望受益于歐元走弱。

　　在地緣政治風險和貿(mào)易保護主義升溫的背景下，對貿(mào)易依賴程度較高的小型開放型經(jīng)濟體(比如新加坡)可能受到最大沖擊。

　　通貨再膨脹來臨

　　不確定性揮之不去，投資者需要密切關(guān)注政經(jīng)局勢的發(fā)展，我們的基準情景是亞洲將繼續(xù)踏入再通脹環(huán)境。如果美國提高部分國家的關(guān)稅，亞洲各國政府很可能將加大本國寬松力度以彌補風險蔓延所帶來的損失，尤其是貿(mào)易相關(guān)方面。在通脹升溫的環(huán)境下，投資者應如何投資布局?

　　首先，在伴隨著通脹的增長時期，股票往往比其他資產(chǎn)更具優(yōu)勢，能夠取得更佳回報。在全球戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置中，我們加碼全球和美國股票。受益于通脹上升的板塊可能包括：美國和歐元區(qū)能源股、美國金融股、醫(yī)療保健和科技類股。

　　其次，美國通脹保值債券(TIPS)的票面價值隨通脹上升，因此有望受益于美國通脹預期的上升，并可成為多元化組合中具吸引力的資產(chǎn)。隨著美國利率逐步上升，美國優(yōu)先貸款也應帶來可觀的回報。

　　第三，歷史來看，貴金屬向來受益于實際收益率下滑。如今，在央行加息速度似乎慢于通脹升幅的情況下，貴金屬有望再度受益。此外，經(jīng)濟增長率和工業(yè)需求上升也應會利好鈀和白金。