近年來，我國經濟增速下滑，市場利率持續(xù)走低，股市大幅震蕩，人民幣匯率也呈現(xiàn)較大幅度波動，從未來經濟發(fā)展趨勢和宏觀政策走向來看，低利率還可能持續(xù)較長時間。在此大背景下，壽險資金投資面臨著諸多變數(shù)，壽險公司運營也將面對更多的困難和壓力。

　　預定利率是壽險公司運營的重要影響因素

　　預定死亡率、預定費用率、預定利率是壽險保費厘定的三個決定性因素，其中的預定利率是指壽險公司在對產品定價時，根據(jù)對未來資金運用收益率的預測而為保單假設的收益率，也即壽險公司向消費者承諾的現(xiàn)金價值賬戶的回報率。預定利率主要參照同期銀行存款利率和壽險公司未來預期投資收益率來設定，不僅直接影響壽險公司的產品價格，更是決定壽險公司利潤水平乃至生存發(fā)展的重要因素。

　　一般地，當預定利率低于市場利率時，壽險產品銷售壓力增加，新業(yè)務減少，退保與保單貸款增加，但此時壽險資金運用更易取得高于預定利率的收益率，壽險公司獲得利差益的可能性大大增加。反之，當預定利率高于市場利率時，壽險產品銷量上升，保費規(guī)模大幅增長，新業(yè)務初始費用開支上升，但投資壓力也隨之而來，如果無法取得不低于預定利率的投資回報，就會面臨利差損的負擔，歷史上我國幾家大型保險公司就曾因1999年之前賣出的高預定利率保單而承受了巨額利差損。

　　在激烈的市場競爭環(huán)境中，壽險公司在對產品進行定價時，預定死亡率、預定費用率的浮動區(qū)間很小，壽險公司能否獲得盈利很大程度上取決于能否實現(xiàn)投資收益，即壽險資金運用的實際投資回報率能否高于預定利率。

　　低利率導致壽險公司經營壓力劇增

　　低利率時期，壽險公司此前發(fā)售的高預定利率保單就會面臨利差損的壓力，新業(yè)務規(guī)模收縮、流動性不足、償付能力不足的風險急劇上升，如不加以重視并采取合理有效的風險管理措施，甚至可能引發(fā)系統(tǒng)性風險。低利率環(huán)境對壽險公司的負面影響也引起了監(jiān)管部門的重視，中國保監(jiān)會副主席黃洪在2016年10月的一次壽險業(yè)峰會上就歸納了當前低利率時期我國壽險業(yè)面臨的五方面沖擊：一是對過于依賴利差的定價機制產生沖擊;二是對資產驅動負債的商業(yè)模式產生沖擊;三是對放大資本杠桿的擴張路徑產生沖擊;四是對激進投資的應用方式產生沖擊;五是對傳統(tǒng)思維定式的風險管理體系產生沖擊。

　　經過三十多年的發(fā)展，我國壽險業(yè)成績斐然，但不容忽視的是，壽險公司始終未能擺脫過度追求規(guī)模增長的問題。近些年來，隨著壽險市場的進一步發(fā)展，壽險公司面臨的競爭程度日趨激烈，競爭領域也由壽險市場擴大到整個金融市場，為了與其他保險公司和金融機構爭奪客戶資金，壽險公司更是多管齊下，使出渾身解數(shù)。由于高收益率的投資理財型產品比保障型產品更容易與其他金融理財產品對比而呈現(xiàn)優(yōu)勢，從而獲得客戶青睞，壽險公司也因此熱衷于開發(fā)投資理財型保險產品，在營銷過程中更是特別強調投資收益率，甚至相當部分的壽險公司不惜以高收益率的誤導來獲取業(yè)務，近幾年在網銷與銀保渠道熱銷的高現(xiàn)金價值萬能險更是將收益率設計得高到極致。這使得壽險業(yè)務中分紅型和萬能型保險等收益率相對靈活的業(yè)務所占比重居高不下，基本上達到各壽險公司業(yè)務規(guī)模的60%~80%，有的中小型壽險公司甚至達到90%以上。

　　客觀來看，投資理財型產品本身是無可厚非的，發(fā)達保險市場上這類業(yè)務所占比重也是非常高的，由于高于預定利率或最低保證利率的收益是不確定的，這類產品相比普通壽險產品反而具有更大的靈活性，可以使壽險公司在產品定價時采用較低水平的預定利率或最低保證利率;而當實際投資收益率走高時，通過分紅或提高結算利率就可以使保單持有人獲得較高的實際收益，從而彌補預定利率較低的不足。但從我國市場來看，由于一些壽險公司對此類產品在營銷階段故意夸大收益率水平甚至違規(guī)承諾高收益率來吸引客戶，使許多保單持有人把保單視為高利率的固定收益證券，一旦產品存續(xù)期間保單的實際收益率低于壽險公司宣傳、承諾的水平，就會引發(fā)客戶不滿，使退保增加，壽險公司新業(yè)務減少甚至停滯，現(xiàn)金流不暢，償付能力不足，造成市場混亂，甚至引發(fā)系統(tǒng)性風險。而當前低利率環(huán)境的持續(xù)，使得壽險公司在實際投資過程中獲得較高收益率的困難明顯增加，保險客戶越來越難獲取購買保單時所期望的較高回報率，壽險公司的盈利壓力劇增，新業(yè)務發(fā)展受阻，流動性風險加劇、利差損和償付能力不足的風險明顯上升。

　　此外，在我國壽險資金投資過程中，短期資金投向長期項目，長期資金投向短期項目的情況較為普遍，資產負債期限管理不匹配帶來的經營風險尤其需要重視。例如，一些激進型中小型壽險公司近幾年開辦的高現(xiàn)金價值萬能險(2016年3月保監(jiān)會發(fā)布《關于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險產品有關事項的通知》，將此類產品規(guī)范名稱為“中短存續(xù)期人身保險產品”)，以高利率的承諾快速吸納了大量社會資金，為了獲取高收益，不惜用短期資金投向長期性的股權投資，這種期限錯配的風險加上股價跌落的風險，大大加劇了流動性風險，嚴重者甚至會引發(fā)流動性危機。值得慶幸的是，前述《通知》對中短存續(xù)期人身險產品的銷售條件進行了要求和限制，促進了此類產品的規(guī)范經營，抑制了其過度發(fā)展，使壽險公司的利差損風險和流動性風險也得到一定程度的控制。

　　低利率時期壽險公司風險管理思路

　　面對利率下行、經濟增長速度放緩帶來的挑戰(zhàn)，壽險公司應審時度勢，主動更新經營理念，調整風險管理思路，采取切實可行的控制和應對風險的對策。

　　一是更新產品設計理念，積極開發(fā)和創(chuàng)新保障型壽險產品，提高保障型業(yè)務比重，優(yōu)化業(yè)務結構。相對于投資理財型產品，我國保險市場上保障型產品不是太多而是太少，在人口老齡化加劇、撫養(yǎng)比不斷上升的形勢下，養(yǎng)老、醫(yī)療是目前國內社會發(fā)展的弱項、痛點，總體上我國國民在這方面的保障還嚴重不足，壽險公司在開發(fā)商業(yè)健康和養(yǎng)老保險產品、投資健康和養(yǎng)老產業(yè)、拓展企業(yè)年金市場、參與基本醫(yī)療和養(yǎng)老保險基金市場化、投資管理等方面存在著巨大的發(fā)展空間，如何借鑒發(fā)達國家和地區(qū)保險公司的經營理念和產品設計思路，為消費者的風險保障需求提供更有針對性的性價比高的人身保險產品，值得壽險公司花大力氣研究。

　　二是尋求新的投資渠道，加大國際化投資業(yè)務發(fā)展，構建和完善分散化的投資組合。經濟全球化的趨勢，監(jiān)管層對保險資金投資渠道限制的逐步放寬，使壽險資金進行國際化投資的途徑越來越便捷，壽險公司應在優(yōu)化資產負債期限匹配管理的基礎上，適當增加境外資產配置以平緩投資收益率，同時尋求多元化投資組合，并注重配置優(yōu)質長期性資產。

　　三是優(yōu)化資產負債管理，有效防范風險。壽險公司要建立完善的風險監(jiān)測和預警體系，主動對資產負債進行匹配管理，促進資產端和負債端的良性互動和動態(tài)平衡，努力兼顧壽險資金投資的安全和保值增值。不僅要追求資產端的收益性、安全性、流動性，而且要從負債端入手，制定審慎穩(wěn)健的產品定價策略，降低對投資收益的高預期，努力節(jié)省經營管理費用，切實降低負債端成本。

　　四是強化合規(guī)經營，減少與杜絕惡性競爭。惡性競爭是行業(yè)發(fā)展的毒瘤，不僅損害了壽險業(yè)的聲譽，也提高了經營成本，使壽險公司一損俱損，同時也使客戶服務質量下降、消費者利益受損。壽險公司要在優(yōu)化合規(guī)管理的基礎上杜絕同業(yè)詆毀，尋求同業(yè)以及跨行業(yè)之間的交流合作，資源共享，規(guī)范競爭，這也有利于壽險業(yè)提高運營效率，降低經營風險與成本。