IPO在暫停四個(gè)月后出人意料地重啟，幾乎所有機(jī)構(gòu)均將其視為重大利好，A股重回牛市的聲音也越發(fā)響亮。而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，更重要的是，此次IPO重啟中推出的新股發(fā)行機(jī)制和種種改革舉措，無(wú)一不透露出為注冊(cè)制鋪路的政策信號(hào)。這意味著，在被A股市場(chǎng)巨幅波動(dòng)中斷了四個(gè)月之后，新股發(fā)行制度改革重新邁向注冊(cè)制。

    11月6日，證監(jiān)會(huì)宣布將重啟新股發(fā)行，并進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度。證監(jiān)會(huì)決定先按現(xiàn)行制度恢復(fù)前期暫緩發(fā)行的28家公司中已經(jīng)進(jìn)入繳款程序的10家公司新股發(fā)行。剩余18家公司將在年底前分批發(fā)行。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將恢復(fù)新股發(fā)行審核會(huì)議，合理安排審核進(jìn)度。

    這一舉措立刻激發(fā)市場(chǎng)熱議。申萬(wàn)宏源證券首席市場(chǎng)分析師桂浩明認(rèn)為，IPO重啟短期內(nèi)可能有一定影響，但是不會(huì)改變市場(chǎng)的平穩(wěn)趨勢(shì)，當(dāng)IPO步入正軌時(shí)，市場(chǎng)也能繼續(xù)沿著原有軌跡運(yùn)行，IPO重啟不會(huì)改變大盤(pán)反彈的足跡，同時(shí)會(huì)讓反彈走得更加平穩(wěn)和更加有序。而這也正是具有代表性的觀點(diǎn)。

    在業(yè)內(nèi)專(zhuān)家看來(lái)，此次IPO重啟中推出的新股發(fā)行改革舉措，進(jìn)一步明確了市場(chǎng)化的改革方向。這意味著，因?yàn)榇舜喂墒芯薹�震蕩而中斷的注�?cè)制改革終于重回正軌。

    已經(jīng)公布并正在征求意見(jiàn)的相關(guān)首發(fā)辦法顯示，此次改革要求進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露監(jiān)管，提高信息披露質(zhì)量。

    證監(jiān)會(huì)將一部分基于審慎監(jiān)管要求增加規(guī)定的發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求，不再將“獨(dú)立性要求”和“募集資金使用”作為發(fā)行上市的門(mén)檻，相應(yīng)調(diào)整并加強(qiáng)對(duì)有關(guān)信息的披露要求。相關(guān)辦法還強(qiáng)調(diào)發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任人，保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)核查把關(guān)責(zé)任，投資者自主判斷發(fā)行人投資價(jià)值，審核工作重點(diǎn)關(guān)注信息披露的齊備性、一致性和可理解性。發(fā)行人的質(zhì)量?jī)?yōu)劣和投資價(jià)值由市場(chǎng)決定，監(jiān)管部門(mén)不對(duì)其“背書(shū)”，也不對(duì)持續(xù)盈利能力做判斷。

    另一方面，本次改革還極大強(qiáng)化了對(duì)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任約束，其中包括建立保薦機(jī)構(gòu)先行賠付制度，要求保薦機(jī)構(gòu)在公開(kāi)募集及上市文件中公開(kāi)承諾：因其為發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行制作、出具的文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，將先行賠償投資者損失。

    在發(fā)行定價(jià)方面，市場(chǎng)化機(jī)制也更進(jìn)一步。此次改革明確公開(kāi)發(fā)行2000萬(wàn)股以下的小盤(pán)股發(fā)行一律取消詢價(jià)環(huán)節(jié)，由發(fā)行人和主承銷(xiāo)商協(xié)商定價(jià)，直接向網(wǎng)上投資者定價(jià)發(fā)行，以簡(jiǎn)化程序，縮短發(fā)行周期，提高發(fā)行效率，降低中小企業(yè)發(fā)行成本。

    “將重心轉(zhuǎn)向信息披露監(jiān)管和強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，為注冊(cè)制的臨門(mén)一腳提供了超前的政策準(zhǔn)備。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，此次改革將IPO審核轉(zhuǎn)向了信息披露質(zhì)量的審核，這是十分關(guān)鍵的一點(diǎn)，相對(duì)淡化了過(guò)去程式化的行政審批，更多強(qiáng)調(diào)信息披露將成為IPO審核的重中之重，而信息披露的充分性和真實(shí)性是注冊(cè)制下投資者判斷上市公司投資價(jià)值的唯一依據(jù)。

    另一方面，強(qiáng)化證券中介責(zé)任也是未來(lái)注冊(cè)制所要求的，是市場(chǎng)主體角色歸位的重要一點(diǎn)。從理論上說(shuō)，證券中介對(duì)于發(fā)行人實(shí)際情況以及信息披露的真實(shí)性、充分性和合規(guī)性最為清楚不過(guò)，最具有這方面的擔(dān)保和背書(shū)能力，證監(jiān)會(huì)此次把過(guò)去審批制下由證監(jiān)會(huì)來(lái)?yè)?dān)保背書(shū)改為向市場(chǎng)主體尤其是證券中介轉(zhuǎn)移，實(shí)際上是轉(zhuǎn)移了部分行政審批的功能，而把重點(diǎn)放在信息披露的監(jiān)管上，這正是邁向注冊(cè)制的實(shí)質(zhì)性的改革步驟。

    從定價(jià)機(jī)制方面來(lái)看，未來(lái)注冊(cè)制具有極強(qiáng)的包容性，多樣化的定價(jià)機(jī)制也是其中一項(xiàng)。過(guò)去新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制較為單一，“窗口指導(dǎo)”的情況也不時(shí)存在。在董登新看來(lái)，新股發(fā)行節(jié)奏的市場(chǎng)化和定價(jià)的市場(chǎng)化是注冊(cè)制改革的必然方向，未來(lái)應(yīng)當(dāng)杜絕新股發(fā)行定價(jià)的窗口指導(dǎo)。“2009年至2012年，我們基本上實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制，投資者面對(duì)新股較為審慎，出現(xiàn)了大量新股破發(fā)的情況，如果由政策來(lái)制定價(jià)格的話，會(huì)破壞注冊(cè)制的功能。”他說(shuō)。

    中國(guó)政法大學(xué)資本金融研究院院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示“非常失望”。在他看來(lái)，股市的異常波動(dòng)，給資本市場(chǎng)和投資人帶來(lái)了巨大的損失，充分暴露了我國(guó)資本市場(chǎng)在制度方面的嚴(yán)重缺陷�！巴炊ㄋ纪�，救市僅僅是治標(biāo)，目的是為了贏得時(shí)機(jī)，避免金融危機(jī)，當(dāng)市場(chǎng)穩(wěn)定后，應(yīng)當(dāng)找到中國(guó)資本市場(chǎng)‘打擺子’的病因，除掉病根。這些反思都還沒(méi)有正式進(jìn)行，制度缺陷都還沒(méi)有好好總結(jié)，這么匆忙地重啟IPO，幾點(diǎn)改革也沒(méi)有觸及中國(guó)資本市場(chǎng)痼疾所在，大家都有深深的隱憂�！彼�說(shuō)。(記者 吳黎華)