上交所在日常監(jiān)管中關(guān)注到，投資者在大宗交易中的異常交易行為，通常表現(xiàn)為利用大宗交易成交數(shù)量多以及成交價(jià)格較市價(jià)有所折扣的特點(diǎn)進(jìn)行利益輸送。在這一過(guò)程中，投資者無(wú)論是通過(guò)大宗交易高價(jià)買(mǎi)入對(duì)手方證券，還是先通過(guò)競(jìng)價(jià)交易買(mǎi)入證券后再通過(guò)大宗交易低價(jià)賣(mài)出給對(duì)手方，相關(guān)行為都可能對(duì)證券交易價(jià)格產(chǎn)生影響，干擾了證券市場(chǎng)交易秩序。

　　某投資者A以4.63元通過(guò)競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)買(mǎi)入某股票666.40萬(wàn)股。次日，通過(guò)大宗交易系統(tǒng)以4.20元賣(mài)出667萬(wàn)股，虧損約287萬(wàn)元。在一段時(shí)間內(nèi)，該投資者連續(xù)5次進(jìn)行類似交易，累計(jì)虧損約1017萬(wàn)元。經(jīng)進(jìn)一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，與該投資者進(jìn)行上述大宗交易的對(duì)手方是同一人，且是該投資者的關(guān)聯(lián)方B。B在較短時(shí)間內(nèi)，通過(guò)大宗交易以明顯低于同期二級(jí)市場(chǎng)成交價(jià)的價(jià)格大量買(mǎi)入股票，獲取了利益。

　　對(duì)此，上交所認(rèn)為，該案例中，投資者在大宗交易中的成交價(jià)格雖在交易規(guī)則允許的范圍之內(nèi)，但投資者A在大宗交易系統(tǒng)與競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)之間頻繁進(jìn)行日內(nèi)或隔日反向交易，并利用價(jià)格差異累計(jì)向投資者B進(jìn)行利益輸送，相關(guān)行為已構(gòu)成大宗交易異常行為。

　　2003年8月，上交所推出大宗交易制度，是為提高大宗證券的成交效率，減少大宗證券交易對(duì)證券競(jìng)價(jià)交易價(jià)格的沖擊。依據(jù)上交所交易規(guī)則，大宗交易的交易時(shí)間、價(jià)格形成機(jī)制、價(jià)格范圍等規(guī)定均與競(jìng)價(jià)交易規(guī)則有所區(qū)別，但和競(jìng)價(jià)交易一樣都屬于場(chǎng)內(nèi)交易。

　　上交所介紹，上述案例屬于《證券異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則》第八條第（十一）項(xiàng)規(guī)定的“涉嫌通過(guò)證券交易進(jìn)行利益輸送，且成交金額較大的”的情形，構(gòu)成大宗交易異常行為。通常情況下，上交所將綜合投資者在大宗交易與競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)中進(jìn)行反向交易的行為頻次、金額，大宗交易成交價(jià)格與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)差，以及該投資者的累計(jì)虧損金額這三項(xiàng)因素來(lái)判斷其是否存在大宗交易異常行為。

　　另外，如果投資者的大宗交易行為出現(xiàn)《交易規(guī)則》第6.1條第（十二）項(xiàng)規(guī)定的“在大宗交易中進(jìn)行虛假或其他擾亂市場(chǎng)秩序的申報(bào)”情形的，上交所也將及時(shí)采取相應(yīng)的監(jiān)管行動(dòng)。

　　上交所還介紹，在證券異常交易行為監(jiān)管中，交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）也具有一定的典型性。ETF作為跟蹤一籃子證券的指數(shù)化產(chǎn)品，一經(jīng)推出便受到了投資者的青睞。投資者可以通過(guò)申購(gòu)、贖回或二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)ETF份額的方式進(jìn)行投資，也可以通過(guò)申購(gòu)、贖回與二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)相結(jié)合的方式進(jìn)行套利交易。在這些交易中，由證券交易所根據(jù)基金管理人提供的計(jì)算方法及每日提供的申購(gòu)、贖回清單，按照清單內(nèi)組合證券的最新成交價(jià)格計(jì)算出的基金份額參考凈值（以下簡(jiǎn)稱“IOPV值”），是投資者控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行套利交易決策的重要參考，對(duì)于維持ETF市場(chǎng)交易秩序具有重要作用。

　　上交所在日常監(jiān)管中關(guān)注到，有投資者在參與ETF二級(jí)市場(chǎng)交易過(guò)程中，大量、大額申報(bào)交易相關(guān)ETF，使得其交易價(jià)格與IOPV值發(fā)生大幅偏離，以致可能影響其他投資者對(duì)該ETF價(jià)值的判斷。鑒此，如果投資者在參與ETF的交易中，出現(xiàn)上交所《交易規(guī)則》第6.1條及《證券異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則》第八條等所規(guī)定的情形，并導(dǎo)致ETF交易價(jià)格與IOPV值大幅偏離的，其行為即可構(gòu)成ETF異常交易行為。