英國(guó)公投“脫歐”以來(lái)，流動(dòng)性寬松預(yù)期疊加供給側(cè)改革的推進(jìn)，助推大盤(pán)出現(xiàn)小反彈。6月24日至7月19日，上證指數(shù)上漲5%，A股重回3000點(diǎn)。

　　追漲還是獲利了結(jié)?機(jī)構(gòu)分歧加大。國(guó)泰君安認(rèn)為，樂(lè)觀預(yù)期正提前透支，謹(jǐn)防吃飯變買(mǎi)單。安信證券則認(rèn)為現(xiàn)在處于吃飯行情的上半場(chǎng)，行情還會(huì)進(jìn)入“山腳下板塊補(bǔ)漲”的縱深發(fā)展階段。

　　分歧之下，無(wú)論普通投資者抑或機(jī)構(gòu)人士都在尋找安全墊，將投資目光投向了定增市場(chǎng)。

　　定增主題基金火爆

　　今年以來(lái)A股持續(xù)低迷，偏股型基金的發(fā)行特別艱難。wind數(shù)據(jù)顯示，截止7月11日，今年以來(lái)共成立187只偏股型基金，平均募集規(guī)模僅4.68億元。

　　但定增主題基金的發(fā)行卻很火爆：2016年以來(lái)新成立7只，合計(jì)募集規(guī)模達(dá)118.72億元，平均募集規(guī)模16.96億元。

　　定增具備非常明顯的優(yōu)勢(shì)，參與者一般均可以以低于股票市價(jià)的價(jià)格買(mǎi)到個(gè)股，也即“打折買(mǎi)股票”。

　　Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2006年-2015年實(shí)施的定增項(xiàng)目，平均折價(jià)率22.49%，相當(dāng)于“77折買(mǎi)股”。所以定增價(jià)格相對(duì)于市價(jià)自帶一定的“安全墊”。

　　但定增一向是“土豪”的游戲。首先定增參與門(mén)檻高，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年813個(gè)定增項(xiàng)目平均參與起點(diǎn)為1.5億元。此外，定向增發(fā)的參與對(duì)象有限，根據(jù)規(guī)定，定增的發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)10名，一般都被大股東和機(jī)構(gòu)投資者包攬。

　　2015年1月底，首只公募型定增基金問(wèn)世。普通投資者只需千元即可間接參與定增，因此定增基金受到普通投資者熱捧。

　　基金公司也在積極申報(bào)定增產(chǎn)品，據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的募集申請(qǐng)顯示，目前12只定增基金已經(jīng)“上會(huì)”，但尚未拿到發(fā)行批文。

　　定增破發(fā)股更具“安全墊”

　　去年是定增“大年”，813家上市公司實(shí)施定增項(xiàng)目，募集資金超過(guò)3萬(wàn)億元。然而不幸的是，經(jīng)過(guò)多輪股災(zāi)后不少定增項(xiàng)目跌破發(fā)行價(jià)。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2016年6月底，已實(shí)施未到期的定增項(xiàng)目為1240多例，定增破發(fā)的有160多只，平均破發(fā)幅度為16%。

　　定增破發(fā)是一級(jí)市場(chǎng)參與定增的痛點(diǎn)之一。此外，一級(jí)市場(chǎng)參與定增會(huì)有一定的封閉期，無(wú)法鎖定浮盈。相應(yīng)的，以定增項(xiàng)目為標(biāo)的的定增基金也多有一定的封閉期，一年半或三年不等，只有個(gè)別LOF基金可在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)。

　　為了解決一級(jí)市場(chǎng)參與定增的痛點(diǎn) ，正在發(fā)行中的融通新趨勢(shì)將投資目光投向二級(jí)市場(chǎng)上的定增破發(fā)股票。

　　“目前定增破發(fā)可選標(biāo)的豐富。類(lèi)似的定增破發(fā)情形曾出現(xiàn)在2008年、2012年，究其原因，是牛市中實(shí)施定增的上市公司較多，遇到市場(chǎng)調(diào)整后紛紛跌破定增價(jià)�！比谕ㄐ纶厔�(shì)擬任基金經(jīng)理何天翔解釋。

　　何天翔認(rèn)為，參與定增破發(fā)股，相當(dāng)于一級(jí)市場(chǎng)定增是“折上折”買(mǎi)股，這樣的投資機(jī)會(huì)或四年等一回，目前正是布局的好時(shí)機(jī)。

　　據(jù)2011年—2016年的測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，破發(fā)幅度20%至首次回增發(fā)價(jià)平均需要118個(gè)交易日;在定增破發(fā)幅度20%時(shí)買(mǎi)進(jìn)去，持有解禁時(shí)賣(mài)出，平均收益率為47.4%。這說(shuō)明，破發(fā)股票修復(fù)價(jià)格的動(dòng)力比較強(qiáng)。

　　何天翔介紹：“結(jié)合現(xiàn)階段市場(chǎng)環(huán)境，以二級(jí)市場(chǎng)破發(fā)股票為投資池，通過(guò)量化的方法選擇破發(fā)個(gè)股，有望帶來(lái)更好的收益。量化的方法緯度比較多，包括破發(fā)的幅度、破發(fā)股票解禁時(shí)間、增發(fā)方案的條款、公司基本面、市場(chǎng)情緒等情況。同時(shí)結(jié)合多因子策略，再輔以一級(jí)市場(chǎng)定增策略參與定增，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值�！�