復(fù)牌以來,萬科A最大累計跌幅超30%。目前,萬科股價已跌破寶能系用于融資買入萬科的個別資管計劃平倉線。但寶能系在近期又增持了0.4%的萬科股票,將持有萬科股票比例提高至25.4%。

　　昨日,萬科向證監(jiān)會等監(jiān)管部門遞交報告,稱萬科對鉅盛華及其控制的九個資管計劃進(jìn)行了初步調(diào)查,并發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為,要求監(jiān)管層調(diào)查寶能系舉牌萬科動用的九個資管計劃。

　　復(fù)牌以來,萬科A持續(xù)陰跌,昨日,萬科A盤中觸及新低17.04元/股,最大累計跌幅超過30%,寶能底線被步步逼近。

　　鉅盛華在去年12月15日回復(fù)證監(jiān)會關(guān)于收購萬科資金來源的公告顯示,增持萬科的資金普遍使用杠桿,總資金杠桿達(dá)到2倍。

　　個別資管計劃或已破平倉線

　　摩根大通此前的報告顯示,建設(shè)銀行、民生銀行、平安銀行、廣發(fā)銀行、浦東銀行和浙商銀行利用資產(chǎn)管理計劃結(jié)構(gòu)為鉅盛華收購萬科提供融資,每一層融資的杠桿均為2.0倍,但若綜合計算,實(shí)際杠桿倍數(shù)為4.2倍。

　　總的來說,寶能旗下的鉅盛華通過九個資管計劃購入萬科總股本9.95%。在股價成本方面,九個資管計劃累計購入10.93億股萬科A股,計算下來,成本大約為19元/股左右。

　　一位券商人士對記者直言,去年資管計劃融資成本大約為7%左右,按此測算,自2015年11月至今,利息大約為9.7億元,大約為0.89元/股,資管計劃的平均持股成本已近20元。

　　平均股價或許不具備現(xiàn)實(shí)操作意義。從單個資管計劃來看,目前的股價已經(jīng)跌至七個資管計劃的最低建倉價以下,出現(xiàn)浮虧。

　　鉅盛華曾披露其部分資管計劃平倉線為0.8,即萬科股價在資管計劃建倉價下跌不到20%,寶能就需馬上追加保證金,而入場價最高的廣鉅2號資管計劃買入萬科A均價為22.06元/股,已達(dá)虧損20%的平倉線。持續(xù)陰跌之下,已經(jīng)浮虧的七個資管計劃也正在一步步逼近平倉線。

　　而高盛、麥格理、瑞信等多家投行已下調(diào)萬科A的目標(biāo)價,其中瑞信將萬科A的目標(biāo)價下調(diào)至10.1元/股,潛在跌幅達(dá)46%。多個券商人士表示,萬科下跌仍為大概率事件。

　　該不該繼續(xù)增持?寶能為難

　　據(jù)摩根大通測算,若萬科A股價跌至17.8元/股而寶能沒錢補(bǔ)倉的話,部分資管產(chǎn)品就有平倉風(fēng)險。“紅線”已跌穿,萬科A股價依然沒有起色,寶能系的“彈藥”是否充足?

　　此前,數(shù)據(jù)顯示,九大資管計劃總規(guī)模為236.25億元,扣除已動用的208億元,尚有28.25億元資金可用于補(bǔ)倉。其中,規(guī)模為30億元的廣鉅2號只動用了14億元。但據(jù)行業(yè)人士透露,廣鉅2號持倉成本過高,余下的16億資金已不允許使用。

　　此外,鉅盛華除了華僑城A部分股份外,僅剩10股萬科A、20股南玻A未質(zhì)押。根據(jù)質(zhì)押日股價及50%的折價率計算,鉅盛華股權(quán)質(zhì)押約能融資7億元。而即使鉅盛華手中僅剩的華僑城A的部分股份也質(zhì)押融資,能獲現(xiàn)金也不過約4億元。

　　此外,根據(jù)7月15日證監(jiān)會頒布的《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》,股票類、混合類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)不得超過1倍,目前鉅盛華管理的九個資管計劃均為1:2杠桿的優(yōu)先劣后結(jié)構(gòu)。寶能系未來通過發(fā)行新的資管計劃撬動的資金量會大幅縮水。

　　而寶能增倉還有另外一個問題——監(jiān)管。根據(jù)《證券法》及《上市公司收購管理辦法》規(guī)定:上市公司收購中,收購人持股在收購行為完成后12個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。按證監(jiān)會規(guī)定,投資者收購上市公司股份成為第一大股東但持股比例低于30%的,也當(dāng)遵守此規(guī)。這意味著,“寶能系”持股萬科會有一年鎖定期。

　　假如“寶能系”增持至30%,即會觸發(fā)要約收購,按昨日收盤價計,尚需資金超過100億元。觸發(fā)30%紅線后,“寶能系”可以選擇發(fā)出全面或部分要約收購;也可選擇“爬行條款”,亦即持股30%后每12個月內(nèi)增持不超過2%,前提是向證監(jiān)會申請“免除發(fā)出要約”并獲批準(zhǔn)。

　　萬科訴求偏于主觀?

　　昨日,萬科向證監(jiān)會等監(jiān)管部門遞交《關(guān)于提請查處鉅盛華及其控制的相關(guān)資管計劃違法違規(guī)行為的報告》,要求監(jiān)管層調(diào)查寶能系舉牌萬科動用的九個資管計劃。

　　對于鉅盛華資管計劃具體違規(guī)之處,萬科詳細(xì)列為四類:九個資產(chǎn)管理計劃違反上市公司信息披露規(guī)定、九個資管計劃違反資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)法律法規(guī)、九個資管計劃將表決權(quán)讓渡與鉅盛華缺乏合法依據(jù)及鉅盛華及其控制的九個資管計劃涉嫌損害中小股東權(quán)益。

　　萬科稱,截至目前,鉅盛華及其一致行動人尚未將《詳式權(quán)益變動報告書》中提及的九個資產(chǎn)管理計劃的資產(chǎn)管理合同、補(bǔ)充協(xié)議及其他相關(guān)文件作為備查文件提交萬科備查。萬科認(rèn)為,九個資管計劃未按照一致行動人格式要求完整披露信息;九個資管計劃合同及補(bǔ)充協(xié)議未作為備查文件存放上市公司;九個資管計劃披露的合同條款存在重大遺漏,“從目前鉅盛華披露的信息看,九個資管計劃存在違法違規(guī)問題,應(yīng)當(dāng)予以清理,不具備上市公司收購主體資格�！�

　　另一方面,萬科指出,鉅盛華九個資管計劃將表決權(quán)讓渡與鉅盛華缺乏合法依據(jù)。

　　不過,天風(fēng)證券廣州營業(yè)部總經(jīng)理廖偉華表示,該份報告“相對業(yè)余”,許多投訴都沒有證據(jù),偏主觀性。而金融證券律師張遠(yuǎn)忠也公開表示,這份報告部分方面有些“操心多余”,如對鉅盛華資管計劃通道業(yè)務(wù)的指控?zé)o法得出。

　　同時,萬科在報告中稱,鉅盛華、前海人壽及鉅盛華作為劣后級資金出資人的九個資產(chǎn)管理計劃于二級市場持續(xù)增持萬科A股,目前合計持股占萬科總股本之25.4%,占萬科A股之28.83%。

　　寶能系25.4%的持股數(shù),與萬科7月7日公告寶能系第五次舉牌時的25%持股數(shù)出現(xiàn)0.4%的差異,泰信1號、東興7號持有的萬科股份數(shù)出現(xiàn)增加,泰信1號由1.57億股增到1.67億股,東興7號由6000萬股增到9457.99萬股�？梢�,寶能一直還在增持之中。