“最嚴(yán)退市新規(guī)”出臺(tái)后，欣泰電氣成為第一家因欺詐發(fā)行而被強(qiáng)制退市的創(chuàng)業(yè)板上市公司，其保薦機(jī)構(gòu)興業(yè)證券也隨之啟動(dòng)了5.5億元先行賠付基金，這也是證監(jiān)會(huì)新股發(fā)行制度改革以來(lái)的首個(gè)券商先行賠付案例。專(zhuān)家分析認(rèn)為，該項(xiàng)制度對(duì)保護(hù)投資者權(quán)益有著積極意義，但仍存有比較關(guān)鍵的改進(jìn)之處。

散戶、機(jī)構(gòu)均“踩雷”，“國(guó)家隊(duì)”也赫然在列

證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)對(duì)欣泰電氣欺詐發(fā)行強(qiáng)制退市程序，且退市后將不得重新上市。根據(jù)深交所的安排，欣泰電氣將復(fù)牌交易30個(gè)交易日，30個(gè)交易日后次一交易日，深交所將對(duì)其摘牌，徹底終止上市。

不出市場(chǎng)預(yù)料，＊欣泰（300372）復(fù)牌后連續(xù)兩個(gè)交易日跌停。

深交所連續(xù)發(fā)出警示，欣泰電氣因欺詐發(fā)行暫停上市后不能恢復(fù)上市，且創(chuàng)業(yè)板沒(méi)有重新上市的制度安排，提醒投資者特別關(guān)注該股票投資風(fēng)險(xiǎn)。

欣泰電氣也在12日股票跌停后表示，由于目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)步履維艱、資金緊張，導(dǎo)致公司實(shí)施股份回購(gòu)存在現(xiàn)實(shí)困難，無(wú)法履行《首次公開(kāi)發(fā)行并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書(shū)》中關(guān)于股份回購(gòu)的承諾，請(qǐng)廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

在此次“欺詐”案中，散戶、私募等機(jī)構(gòu)均受波及，連“國(guó)家隊(duì)”也赫然在列。數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月31日，欣泰電氣普通股股東戶數(shù)為13313戶，廣東粵財(cái)信托就有兩只產(chǎn)品名列其中。昔日的私募冠軍創(chuàng)勢(shì)翔甚至在今年3月后還在連續(xù)舉牌，并從一季度末的股東排名第十，到4月20日因持有公司總股本10%，而躍升為欣泰電氣第二大股東。中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司在一季度末也排在十大流通股股東名單的第八位。

但是，與之前的退市長(zhǎng)油、退市博遠(yuǎn)不同，這兩家公司還有再回歸A股的機(jī)會(huì)，因此在被啟動(dòng)強(qiáng)制退市程序后曾上演“末日瘋狂”。而深交所創(chuàng)業(yè)板是不接受重新上市申請(qǐng)的，因此，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，欣泰電氣將開(kāi)啟“跌停秀”。

興業(yè)證券啟動(dòng)先行賠付，哪些投資者可獲賠？

欣泰電氣發(fā)行上市的保薦機(jī)構(gòu)興業(yè)證券，在收到證監(jiān)會(huì)《行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書(shū)》后即公告，啟動(dòng)設(shè)立人民幣5.5億元先行賠付專(zhuān)項(xiàng)基金。

興業(yè)證券本次先行賠付基金的預(yù)計(jì)規(guī)模超過(guò)以往案例。此前平安證券保薦的萬(wàn)福生科和海聯(lián)訊因類(lèi)似財(cái)務(wù)造假案例爆出，分別為萬(wàn)福生科啟動(dòng)3億元先行賠付專(zhuān)項(xiàng)基金，實(shí)際賠付金額約1.79億元；為海聯(lián)訊的4位主要股東出資2億元設(shè)立補(bǔ)償基金，實(shí)際賠付金額約0.89億元。

據(jù)悉，在這次欣泰電氣案中，興業(yè)證券賠付專(zhuān)項(xiàng)基金的賠付對(duì)象標(biāo)準(zhǔn)為：自虛假陳述實(shí)施日起至揭露日或更正日之前買(mǎi)入欣泰電氣股票的，且在揭露日或更正日及以后因賣(mài)出欣泰電氣股票或者因持續(xù)持有的，扣除市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素所致?lián)p失后存在虧損的。

記者了解到，目前賠付方案的關(guān)鍵日期還有待最高人民法院確認(rèn)。根據(jù)市場(chǎng)推測(cè)和分析：虛假陳述實(shí)施日或定為欣泰電氣發(fā)布《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書(shū)》的2014年1月15日；虛假陳述揭露日應(yīng)為2015年7月14日，即欣泰電氣發(fā)布被立案調(diào)查公告、暫停上市風(fēng)險(xiǎn)提示公告之日；虛假陳述第一次更正日應(yīng)為2015年11月27日，即欣泰電氣發(fā)布《關(guān)于對(duì)以前年度重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正與追溯調(diào)整的公告》；虛假陳述第二次更正日是2016年4月26日，即欣泰電氣發(fā)布《關(guān)于公司2015年度會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明》。

這也意味著，在揭露日或更正日之后買(mǎi)入欣泰電氣股票的投資者并不在此次賠付的范圍內(nèi)。

制度意在保護(hù)投資者權(quán)益，但仍有關(guān)鍵改進(jìn)之處

專(zhuān)家認(rèn)為，監(jiān)管部門(mén)對(duì)欺詐發(fā)行主體及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)依法從嚴(yán)處罰，有效震懾了資本市場(chǎng)違法行為，充分體現(xiàn)了在新形勢(shì)下證監(jiān)會(huì)依法、從嚴(yán)、全面監(jiān)管的思路和原則。

上海天銘律師事務(wù)所副主任宋一欣指出，先行賠付制度的合理性與積極意義應(yīng)當(dāng)充分肯定，對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)上所發(fā)揮的作用與導(dǎo)向是毫無(wú)疑問(wèn)的，但這項(xiàng)制度仍有改進(jìn)之處。

在基本制度設(shè)計(jì)上，先行賠付制度似乎缺失了司法救濟(jì)的環(huán)節(jié)。在法律責(zé)任認(rèn)定上，現(xiàn)行做法是先賠后追方式，雖然有大股東的股權(quán)質(zhì)押協(xié)議與承諾、與券商之間的多方協(xié)議，保險(xiǎn)公司的董事責(zé)任保險(xiǎn)等保駕護(hù)航，但沒(méi)有區(qū)分作為造假人的大股東、發(fā)行人與作為中介機(jī)構(gòu)的保薦人各自應(yīng)負(fù)的法律責(zé)任。

在賠付方案確定上，賠付方案由誰(shuí)確定，如何確定，如何讓賠付方案做到公開(kāi)透明等，均應(yīng)經(jīng)過(guò)投資者或其代理人參與的聽(tīng)證會(huì)公開(kāi)聽(tīng)證和公開(kāi)征求意見(jiàn)。在賠付方案生效前的規(guī)定期間，若有人對(duì)賠付方案不滿，應(yīng)交由司法裁決，并在生效后賠付方案方能正式執(zhí)行，而不是賠付方案實(shí)施后若有人不服再提交司法裁決。

7月11日，16位從事證券維權(quán)的律師聯(lián)名致函證監(jiān)會(huì)，建議在欣泰電氣先行賠付案中實(shí)施聽(tīng)證制度，并對(duì)興業(yè)證券先行賠付基金方案提出修改意見(jiàn)。

《意見(jiàn)書(shū)》公開(kāi)呼吁興業(yè)證券能夠依據(jù)證券法及虛假陳述司法解釋的規(guī)定，在正式賠付方案出臺(tái)前，能夠?qū)ο刃匈r付方案不足之處及違法部分作出修改，以充分保護(hù)廣大欣泰電氣投資者的合法權(quán)益。