在推出7.08億元收購(gòu)靈境科技和迷你世界的重組預(yù)案后，長(zhǎng)城動(dòng)漫7月7日遭到了深交所問詢，要求公司就標(biāo)的資產(chǎn)較高增值率、經(jīng)營(yíng)狀況、以及業(yè)績(jī)承諾機(jī)制等諸多問題進(jìn)行說明。

　　在發(fā)布重組預(yù)案的當(dāng)天，長(zhǎng)城動(dòng)漫還發(fā)布了“徹底關(guān)停煉焦業(yè)務(wù)”的公告。據(jù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)了解，煉焦業(yè)務(wù)2015年為長(zhǎng)城動(dòng)漫貢獻(xiàn)了57.97%收入，2014年則是100%。對(duì)于該項(xiàng)舉措，有私募人士認(rèn)為，如果動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)沒有太大起色，長(zhǎng)城動(dòng)漫收入將面臨大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。不過長(zhǎng)城動(dòng)漫證券部相關(guān)工作人員對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，公司轉(zhuǎn)型迫在眉睫，完全關(guān)停焦化業(yè)務(wù)有利于公司徹底擺脫落后產(chǎn)能包袱、全面轉(zhuǎn)型文化產(chǎn)業(yè)。

　　兩家收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾達(dá)標(biāo)難度大

　　6月29日晚間，停牌4個(gè)月的長(zhǎng)城動(dòng)漫發(fā)布公告，擬斥資7.08億元收購(gòu)靈境科技和迷你世界兩家動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)鏈公司，打造以IP為核心的生態(tài)鏈，豐富線下衍生品行業(yè)。

　　資料顯示，靈境科技是一家基于虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)的高新科技公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括多媒體展示展覽、文化旅游創(chuàng)意設(shè)計(jì)和等。從業(yè)績(jī)來看，靈境科技2015年?duì)I業(yè)收入為1.14億元，凈利潤(rùn)為1054.68萬(wàn)元。靈境科技承諾，2016年-2018年凈利潤(rùn)分別不低于3500萬(wàn)元、4375萬(wàn)元和5468.75萬(wàn)元。也就是說，如果要達(dá)到完成承諾業(yè)績(jī)，2016年靈境科技的凈利潤(rùn)至少要增長(zhǎng)2.32倍。值得注意的是，該公司2016年一季度虧損了近2000萬(wàn)元。

　　長(zhǎng)城動(dòng)漫另一家收購(gòu)標(biāo)的迷你世界則是一家成長(zhǎng)教育體驗(yàn)場(chǎng)館。數(shù)據(jù)顯示，迷你世界2015年?duì)I業(yè)收入為1359萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-208.29萬(wàn)。至于收購(gòu)這家入不敷出公司的原因，長(zhǎng)城動(dòng)漫相關(guān)人員對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示：“看中其未來發(fā)展，長(zhǎng)城動(dòng)漫將通過在迷你世界建造以公司動(dòng)漫原創(chuàng)形象為主題的動(dòng)漫主題樂園，有效延伸公司動(dòng)漫原創(chuàng)形象受眾群體，強(qiáng)化動(dòng)漫原創(chuàng)形象黏性�！蓖瑫r(shí)，迷你世界也做出了業(yè)績(jī)承諾，表示2016-2018年將分別實(shí)現(xiàn)不低于1700萬(wàn)元、2210萬(wàn)元和2873萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。

　　7月7日晚間，深交所針對(duì)長(zhǎng)城動(dòng)漫發(fā)出問詢函，要求其補(bǔ)充披露收購(gòu)標(biāo)的靈境科技的盈利模式，并說明公司扣非后凈利潤(rùn)穩(wěn)定性；而迷你世界的接待人次、人均消費(fèi)額以及裝修是否通過消防安檢等細(xì)節(jié)，也同樣被納入了問詢范圍。

　　高溢價(jià)收購(gòu)：靈境科技增值率410%

　　除業(yè)績(jī)承諾偏高外，靈境科技和迷你世界的資產(chǎn)估值也處在較高水平。資產(chǎn)收購(gòu)草案顯示，截至2016年3月31日，靈境科技估值為5.08億元，而其賬面價(jià)值為9944.19萬(wàn)元，增值率410.85%；迷你世界的估值為1.54億元，賬面價(jià)值為65.48萬(wàn)元，增值率高達(dá)23569.60%。

　　對(duì)于如此高的溢價(jià)，長(zhǎng)城動(dòng)漫在收購(gòu)草案中提示了風(fēng)險(xiǎn)。深交所在問詢函中要求長(zhǎng)城動(dòng)漫結(jié)合靈境科技具體在手訂單、跟蹤項(xiàng)目及合同金額情況，說明收益法評(píng)估下營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)的合理性。

　　　據(jù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者了解，高溢價(jià)并購(gòu)的資產(chǎn)成為公司拖累的案例不在少數(shù)，例如藍(lán)色光標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，藍(lán)色光標(biāo)2015年度凈利潤(rùn)同比大幅下滑90%，主要是此前收購(gòu)的子公司W(wǎng)AVS、博杰廣告、今久廣告業(yè)績(jī)下滑拖累。

　　過去兩年高溢價(jià)收購(gòu)7家公司

　　對(duì)于長(zhǎng)城動(dòng)漫來說，高溢價(jià)收購(gòu)以及收購(gòu)標(biāo)的高業(yè)績(jī)承諾大概都習(xí)以為常。

　　2014年至2015年期間，長(zhǎng)城動(dòng)漫曾耗資超過10億元買入7家游戲和動(dòng)漫公司，其中評(píng)估增值率最高的為天芮經(jīng)貿(mào)，達(dá)到23883.6%，宣誠(chéng)科技、新娛兄弟緊隨其后，分別為17098.27%和12769.54%；東方國(guó)龍、宏夢(mèng)卡通也在200%以上。

　　在這7家公司中，天芮經(jīng)貿(mào)、新娛兄弟、宣誠(chéng)科技、東方國(guó)龍、美人魚動(dòng)漫在并購(gòu)時(shí)伴有業(yè)績(jī)承諾，表示2015年分別實(shí)現(xiàn)不低于900萬(wàn)、5000萬(wàn)、500萬(wàn)、260萬(wàn)和300萬(wàn)的凈利潤(rùn)。從完成情況來看，這5家公司2015年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)均達(dá)到以上指標(biāo)。

　　而作為長(zhǎng)城動(dòng)漫2015年定增募資的主要項(xiàng)目，滁州長(zhǎng)城國(guó)際動(dòng)漫旅游創(chuàng)意園幾乎靠著補(bǔ)助才實(shí)現(xiàn)扭虧，其中2014年收到的政府補(bǔ)助就高達(dá)4299.9萬(wàn)元。

　　對(duì)于這樣的“業(yè)績(jī)對(duì)賭”，有媒體引用研究員呂晴的話，最初目的是為了防止以劣充優(yōu)以及并購(gòu)之后產(chǎn)生利益輸送行為，但是其中也存在股東浮夸業(yè)績(jī)承諾、惡意收購(gòu)、現(xiàn)金補(bǔ)償未正常賠付等隱患。

　　徹底關(guān)閉煤焦業(yè)務(wù) 業(yè)內(nèi)稱收入大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)大

　　在推出重組方案的同時(shí)，長(zhǎng)城動(dòng)漫還發(fā)布了一則“徹底關(guān)停煤焦業(yè)務(wù)”的公告。在公司動(dòng)漫業(yè)務(wù)尚未有很大起色的背景下，長(zhǎng)城動(dòng)漫的此舉引來市場(chǎng)種種質(zhì)疑。

　　長(zhǎng)城動(dòng)漫年報(bào)顯示，2015年公司營(yíng)業(yè)收入3.57億元，同比下降了20.45%；凈利潤(rùn)1838.65萬(wàn)元，同比降幅高達(dá)75.4%。值得注意的是，這3.57億元的收入，煤焦業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)2.07億元是，占比近57.91%，動(dòng)漫和游戲產(chǎn)業(yè)所貢獻(xiàn)的收入比例僅為11.43%和28.9%。

　　北京一家私募的基金經(jīng)理在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示：“在這種營(yíng)收結(jié)構(gòu)下，公司選擇徹底關(guān)閉煤焦業(yè)務(wù)，如果動(dòng)漫游戲行業(yè)發(fā)展遇挫，那么公司收入會(huì)面臨大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)�！辈贿^長(zhǎng)城動(dòng)漫證券部相關(guān)工作人員卻中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，完全關(guān)停焦化業(yè)務(wù)有利于公司徹底擺脫落后產(chǎn)能包袱，全面轉(zhuǎn)型文化產(chǎn)業(yè)。對(duì)于下滑業(yè)績(jī)，該工作人員稱：“這只是在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛期�！�