7月7日，據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道稱，按資產(chǎn)規(guī)模衡量，中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行是中國(guó)第五大銀行，該行計(jì)劃本月在香港進(jìn)行IPO，籌資約75億美元，是過(guò)去兩年來(lái)全球規(guī)模最大的IPO之一。與其他中資銀行不同，中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行的利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)到兩位數(shù)，幾乎沒(méi)有任何不良貸款。但這樣的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)自于貸款的快速增加和風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)，而且這家銀行非常低效。

　　大多數(shù)中資銀行的資本基礎(chǔ)似乎健康，一級(jí)資本充足率平均維持在11%的水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于監(jiān)管要求。截至今年3月底，中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行的一級(jí)資本充足率為8.35%，勉強(qiáng)達(dá)到最低要求。此次籌資將使該比率提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行的資本充足率一直很低，利潤(rùn)上升的部分原因是該銀行在積極增加風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)：過(guò)去一年，這類資產(chǎn)增長(zhǎng)了超過(guò)42%。資本支出較高的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，例如對(duì)債務(wù)證券的投資，去年上升了89%。相比之下，國(guó)內(nèi)大型銀行正在努力放慢風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度。

　　中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行通過(guò)下屬4萬(wàn)個(gè)分支機(jī)構(gòu)（大部分位于農(nóng)村）發(fā)放的貸款一年內(nèi)增長(zhǎng)了30%。其龐大的分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)同時(shí)意味著該行需支付大規(guī)模的營(yíng)業(yè)費(fèi)用。用來(lái)衡量銀行效率的成本收入比率為61%，相比之下，中國(guó)最大型銀行的平均比率不到30%。

　　當(dāng)然中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行的存款基礎(chǔ)龐大且堅(jiān)實(shí)——超過(guò)90%的資金來(lái)自于零售存款這項(xiàng)可靠的基礎(chǔ)。這意味著該行對(duì)缺乏穩(wěn)定性的資本市場(chǎng)的依賴較少。但是，在儲(chǔ)戶越來(lái)越多地把資金轉(zhuǎn)移至高收益賬戶之際，該行這類存款的敞口較高——93%的存款將于下一年到期，而相比之下，其他銀行的這一比例則介于50%-70%之間。

　　中資銀行只能以賬面價(jià)值或高于賬面價(jià)值的價(jià)格籌集股本。鑒于其他銀行的市凈率介乎0.5-0.7倍之間，中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行的IPO價(jià)格將有相當(dāng)規(guī)模的溢價(jià)。

　　中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行的股息收益率約為1.3%，假設(shè)該行將10%的利潤(rùn)用于派息（其他大型銀行約為6%），則這宗交易的吸引力看起來(lái)并不大。一家大型中資銀行進(jìn)入市場(chǎng)的新奇感很可能因近期赴港IPO的中資金融公司的遭遇而蒙上陰影——這些公司一直受到投資者的冷遇。更大并非總是意味著更好。