據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：9月國(guó)內(nèi)網(wǎng)貸平臺(tái)e租寶成交額達(dá)到141億，占到行業(yè)單月成交總額的12.3%，遠(yuǎn)超第二名網(wǎng)信理財(cái)99億的交易規(guī)模。除了月度業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)之外，e租寶憑借媒體廣告投放、體育賽事贊助、線下地推等規(guī)�；�的營(yíng)銷(xiāo)推廣活動(dòng)獲取了324萬(wàn)的注冊(cè)用戶(hù)以及超過(guò)470億的累計(jì)交易規(guī)模。

　　雖然從交易量、用戶(hù)規(guī)模等概括性的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上來(lái)看，e租寶的市場(chǎng)表現(xiàn)非常搶眼，但是急速擴(kuò)張的e租寶飽受業(yè)界爭(zhēng)議，而在所有支撐其業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)的要素中，e租寶所宣傳的A2P模式無(wú)疑是關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)了解，A2P模式是由融資租賃公司向網(wǎng)貸平臺(tái)轉(zhuǎn)讓債權(quán)，平臺(tái)對(duì)該融資租賃公司以及其債權(quán)項(xiàng)目進(jìn)行競(jìng)調(diào)與審核，風(fēng)控合格的債權(quán)將被發(fā)布到平臺(tái)官網(wǎng)，投資者根據(jù)自身資金的實(shí)際情況選擇購(gòu)買(mǎi)不同利率、不同周期的債權(quán)。

　　融資租賃的十萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)

　　在筆者來(lái)看，A2P與其說(shuō)是一種創(chuàng)新模式，不如說(shuō)是平臺(tái)在資產(chǎn)端債權(quán)開(kāi)發(fā)獲取時(shí)借款人的垂直化，即借款人用戶(hù)的客群深耕。因此不論是對(duì)普通投資人還是對(duì)行業(yè)，e租寶所宣稱(chēng)的A2P模式對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)管控沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)上的意義，畢竟A2P只是平臺(tái)在資產(chǎn)端用戶(hù)群體的垂直細(xì)分化。與廣義上的P2P相比，只不過(guò)是將之前個(gè)人和企業(yè)的借款需求轉(zhuǎn)變成融資租賃公司的債權(quán)轉(zhuǎn)讓需求，在服務(wù)形式、風(fēng)控手段、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作上并沒(méi)有創(chuàng)新，真正改變的只是平臺(tái)資產(chǎn)端所服務(wù)的用戶(hù)群體。

　　對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融來(lái)說(shuō)，平臺(tái)的交易量以及風(fēng)險(xiǎn)程度取決于資產(chǎn)端獲取債權(quán)的數(shù)量與質(zhì)量。因此在判別e租寶風(fēng)險(xiǎn)程度以及未來(lái)的成長(zhǎng)性上基本從三個(gè)維度進(jìn)行考量：1、借款企業(yè)所處的行業(yè)前景；2、借款企業(yè)在該行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力；3、網(wǎng)貸平臺(tái)本身的風(fēng)險(xiǎn)隱患。就e租寶來(lái)說(shuō)，因其項(xiàng)目資產(chǎn)來(lái)源于融資租賃公司的債權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)�所以融資租賃行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r就是其發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　截止到2015年中旬，全國(guó)約有融資租賃企業(yè)3185家，融資租賃合同余額約為36650億，同比分別增長(zhǎng)45%、14.2%。雖然國(guó)內(nèi)融資租賃行業(yè)不論是在企業(yè)數(shù)量還是交易量上都有著大幅度的增長(zhǎng)，但是與西方成熟的金融市場(chǎng)相比仍然有著較大的差距：以2014年為例，我國(guó)融資租賃市場(chǎng)滲透率為4.71%，而在發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)中，這一指標(biāo)達(dá)到15%—30%，美國(guó)更是達(dá)到了40%的水平。

　　十萬(wàn)億背后的驅(qū)動(dòng)力

　　在看到國(guó)內(nèi)融資租賃行業(yè)發(fā)展不成熟的同時(shí)，我們也應(yīng)看到其未來(lái)強(qiáng)勁的市場(chǎng)潛力。相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)：融資租賃行業(yè)將以每年30%到50%的增速在2020年達(dá)到12萬(wàn)億的市場(chǎng)規(guī)模。筆者認(rèn)為融資租賃行業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)要素來(lái)源于以下三個(gè)方面：

　　1、經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)于實(shí)體企業(yè)現(xiàn)金流的影響。據(jù)日前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示：三季度GDP同比增長(zhǎng)6.9%，六年來(lái)首次跌破7%，在經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力方面，第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重首次突破50%，達(dá)到51.4%。而以建筑業(yè)和工業(yè)為主的第二產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)緩慢，受到產(chǎn)能過(guò)剩、出口受阻的影響，第二產(chǎn)業(yè)的低增長(zhǎng)將呈現(xiàn)常態(tài)化的趨勢(shì)。

　　工業(yè)、建筑業(yè)增長(zhǎng)的放緩將導(dǎo)致其所屬領(lǐng)域企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流減少，而融資租賃因其購(gòu)買(mǎi)設(shè)備后定期付租的經(jīng)營(yíng)特征，能夠?yàn)槠髽I(yè)減少一次性購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的資金壓力，所以基于企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)以及融資租賃的特性，使得未來(lái)融資租賃行業(yè)有著非常好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

　　2、一帶一路戰(zhàn)略的開(kāi)展對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的拉動(dòng)作用。如果說(shuō)經(jīng)濟(jì)環(huán)境上的低迷是企業(yè)尋求融資租賃的客觀因素，那么國(guó)家“一帶一路“戰(zhàn)略的推進(jìn)將是其高速增長(zhǎng)的強(qiáng)心劑。據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示：今年前三季度，我國(guó)企業(yè)在”一帶一路“沿線的57個(gè)國(guó)家承包項(xiàng)目3059個(gè)，涉及金額達(dá)到591.1億美元，同比增長(zhǎng)約為30%，覆蓋電力工程、房屋建筑、交通運(yùn)輸、通訊工程等多個(gè)基建領(lǐng)域。

　　3、政策層面的利好刺激�；�于在經(jīng)濟(jì)換擋期的背景下，工業(yè)、建筑業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流增長(zhǎng)的放緩以及“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)，8月26日由李克強(qiáng)總理召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，確定了加快發(fā)展融資租賃行業(yè)發(fā)展的政策措施，而在8月31日國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》中除了提出總體要求外，更重要的是提出了政策措施以及主要任務(wù)。

　　不論是從政策態(tài)度還是市場(chǎng)基礎(chǔ)，融資租賃行業(yè)未來(lái)將會(huì)呈現(xiàn)較快的發(fā)展。因此融資租賃行業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)于網(wǎng)貸平臺(tái)來(lái)說(shuō)是一個(gè)比較不錯(cuò)的資產(chǎn)來(lái)源。而對(duì)于平臺(tái)行業(yè)來(lái)說(shuō)，雖然行業(yè)整體趨好，但是與任何領(lǐng)域都有不良資產(chǎn)一樣，平臺(tái)在獲取開(kāi)發(fā)債權(quán)時(shí)除了要對(duì)融資租賃企業(yè)進(jìn)行競(jìng)調(diào)之外，也要關(guān)注其所服務(wù)的企業(yè)。畢竟風(fēng)險(xiǎn)的源頭在于借款人的償債能力與償債意愿。

　　風(fēng)口浪尖中的e租寶

　　基于融資租賃的市場(chǎng)前景，目前除了e租寶之外，積木盒子、理財(cái)范、懶投資等網(wǎng)貸平臺(tái)也在資產(chǎn)端涉足融資租賃領(lǐng)域。而對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生一方面在于項(xiàng)目本身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面則是網(wǎng)貸平臺(tái)本身。因此即便所發(fā)掘的行業(yè)非常好，但是由于存在短時(shí)間內(nèi)交易量的急速擴(kuò)張、資產(chǎn)信息不透明等問(wèn)題，所以e租寶本身依舊被業(yè)界推上了風(fēng)口浪尖。

　　與業(yè)界的判斷相同，從目前e租寶的情況上來(lái)看，筆者認(rèn)為e租寶存在以下三個(gè)問(wèn)題。

　　1、忽視了金融風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)。對(duì)于任何一家互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)來(lái)說(shuō)資源都是有限的，當(dāng)企業(yè)將資金投放在市場(chǎng)推廣時(shí)，平臺(tái)勢(shì)必在資產(chǎn)債權(quán)開(kāi)發(fā)、金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、IT技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面有所減少。因此很多的網(wǎng)貸平臺(tái)在早期都將資金投放在風(fēng)控系統(tǒng)的完善、資產(chǎn)獲取能力的加強(qiáng)等核心方面，在營(yíng)銷(xiāo)上并沒(méi)有像快消品一樣上升到品牌層面，而是更愿意選擇效費(fèi)比更加高效的活動(dòng)類(lèi)推廣上(畢竟即便是所謂的羊毛黨也是其潛在用戶(hù))。

　　但與同行競(jìng)爭(zhēng)者相反，e租寶在行業(yè)并不成熟的時(shí)候通過(guò)央視以及各大衛(wèi)視黃金(1148.60,1.30, 0.11%)時(shí)段的廣告投放、中網(wǎng)等高端體育賽事的贊助、超出行業(yè)平均水平收益率等方式來(lái)獲取投資人用戶(hù)，而這種互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中用戶(hù)規(guī)模為先的操作手法對(duì)于本質(zhì)屬于金融的網(wǎng)貸行業(yè)并不適用，因?yàn)樘岣咂脚_(tái)市場(chǎng)占有率的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)在于優(yōu)質(zhì)債權(quán)的開(kāi)發(fā)獲取，而這需要完善的風(fēng)控體系予以保障。

　　2、短期內(nèi)交易量的暴漲會(huì)埋下平臺(tái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，e租寶成立于2014年7月，在成立短短15個(gè)月的時(shí)間里，其平臺(tái)累計(jì)交易量超過(guò)470億的大關(guān)。而交易量在短時(shí)間內(nèi)指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)，對(duì)于一家本質(zhì)屬于金融的平臺(tái)來(lái)說(shuō)無(wú)疑會(huì)產(chǎn)生巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)一方面來(lái)源于平臺(tái)為了追求交易量而忽視風(fēng)險(xiǎn)控制，另一方面則是平臺(tái)自身的IT系統(tǒng)、風(fēng)控系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施是否能夠支撐這種指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)。就傳統(tǒng)金融而言，20%的年增長(zhǎng)對(duì)于銀行而言都會(huì)慎之又慎。

　　3、從目前e租寶的債權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目上來(lái)看，其項(xiàng)目信息并不透明，過(guò)于籠統(tǒng)的項(xiàng)目描述使得投資人難以對(duì)項(xiàng)目信息進(jìn)行基本的識(shí)別以及風(fēng)險(xiǎn)的判斷。也正是這些并不明確的項(xiàng)目信息使得業(yè)界認(rèn)為e租寶有“發(fā)布虛假標(biāo)的、涉嫌自融”的嫌疑。

　　雖然從交易量上e租寶依舊保持著高速的增長(zhǎng)勢(shì)頭，但是對(duì)于本質(zhì)屬于金融的企業(yè)來(lái)說(shuō)，真正的贏者在于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的打造，雖然在債權(quán)的獲取方向上e租寶可能會(huì)乘風(fēng)向上，但是隨著競(jìng)爭(zhēng)者的增多以及前期對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管控的輕視，e租寶更應(yīng)注重優(yōu)質(zhì)債權(quán)的開(kāi)發(fā)以及風(fēng)險(xiǎn)管控體系的建設(shè)與完善，畢竟對(duì)于能夠沉得住誘惑的企業(yè)而言“剩者為王”，而對(duì)那些盲目追求規(guī)模的平臺(tái)來(lái)說(shuō)，“出來(lái)混早晚是要還的”。

　　作者系互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)觀察者

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