歡聚時代退出私有化，是中概股回歸熱降溫倒下的第一張多米諾骨牌。此后，搜狐、天鴿互動、博納影業(yè)均傳出消息，或私有化可能降低，或表態(tài)回歸A股有困難。中概股回歸熱潮面臨“迅速”降溫的局面。

　　去年5月起，中概股們對A股相思成潮，歸家心切。一年多過去，A股經(jīng)歷股災(zāi)、融資環(huán)境變化、監(jiān)管風(fēng)向變化，如今中概股回歸的大環(huán)境已不復(fù)如初。

　　A股持續(xù)低迷，借殼政策收緊，監(jiān)管層對中概股回歸態(tài)度也有所變化。一波正在私有化退市的中概股去留尷尬，監(jiān)管層也面臨穩(wěn)定A股行情與讓好孩子回家的兩難抉擇。

　　歡聚時代失敗引發(fā)“連鎖反應(yīng)”

　　6月15日，中概股歡聚時代接到董事長雷軍和CEO李學(xué)凌的通知郵件，郵件宣布因“近期市場狀況欠佳”，不再推動歡聚時代私有化。

　　持續(xù)了一年多的中概股回歸大潮，出現(xiàn)了第一個失敗者。

　　“我們從寵兒變成了沒爹沒娘的孩子，只能在外面飄著”，歡聚時代私有化參與者鐘創(chuàng)（化名）對新京報記者表示。

　　2012年11月，歡聚時代在美國納斯達克上市，旗下主要業(yè)務(wù)為“YY直播”。

　　2015年7月9日晚，歡聚時代董事長雷軍和CEO李學(xué)凌提出非約束性私有化要約，開出的價格是每股美國存托股68.50美元的現(xiàn)金，以此計算，若要完成私有化，雷和李需要付出的資金為39.7億美元（約259億元人民幣）。

　　“雷總和李總覺得歡聚時代在海外的股價相對A股是很低的，非要回來”，鐘創(chuàng)說。然而提出私有化之后的一年時間里，歡聚時代經(jīng)歷了從天上到地下的改變。

　　發(fā)出私有化要約之時，歡聚時代的股價在每股60美元附近，而從今年5月開始，歡聚時代的股價依次跌破60美元、50美元、40美元，比當(dāng)時雷軍給出的要約價已經(jīng)跌去超四成。

　　對此，收購財團最直接的反應(yīng)是，這筆收購已經(jīng)不劃算了。

　　6月15日晚間，歡聚時代宣布將正式撤回私有化要約。此舉在中概股中引發(fā)了一連串的反應(yīng)。

　　6月17日，搜狐對外宣布，稱已停止評估董事長兼CEO張朝陽2015年年底提交的投資要約。此舉被業(yè)內(nèi)認(rèn)為搜狐私有化可能性進一步降低。

　　與歡聚時代同為直播平臺的天鴿互動CEO傅政軍也表態(tài)稱，近期“不折騰”私有化了。

　　前不久上海電影節(jié)期間，已經(jīng)私有化成功的博納影業(yè)創(chuàng)始人、CEO于冬則表示，回歸A股的路“并不平坦”。

　　中概股回歸大潮出現(xiàn)全面降溫的趨勢�！爸懈殴苫貧w的熱潮明顯退去，政策會對中概股整體的回歸熱情產(chǎn)生影響”，上海財經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊接受新京報記者采訪時表示。

　　中概股回歸“路都變墻”

　　宣布退出私有化后，歡聚時代董事長雷軍現(xiàn)身北京一次活動，當(dāng)被問及“YY私有化告吹”一事，雷軍只是禮貌微笑，未做任何表態(tài)，推說“這個事情你們應(yīng)該去問YY（歡聚時代）”。

　　雖然雷軍不愿對中概股回歸叫停一事做過多回應(yīng)，但漂泊在外的中概股早已在這一年間嘗盡回歸路之苦。

　　2015年，最讓中概股們羨慕的就是此前成功回歸的暴風(fēng)科技，其幾十個漲停使“妖股”的稱號實至名歸。

　　此外還有分眾傳媒，2015年底私有化時，市值不到170億元人民幣。之后分眾傳媒借殼七喜控股回歸，目前其市值已經(jīng)超過1300億元人民幣。

　　一方面是市場吸引力，另一方面政策也向中概股頻頻招手。

　　正常情況下，中概股回歸A股的路主要有兩條，借殼上市和正常排隊IPO，考慮到時間成本因素，借殼上市是大部分中概股回歸的理想方式。在A股與中概股熱戀期，還有第三種選擇，就是“戰(zhàn)略新興板”。

　　中概股大部分都是國內(nèi)優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。2015年在大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的號召下，國務(wù)院至少兩度提出“戰(zhàn)略新興板”概念，業(yè)內(nèi)一致認(rèn)為這是在向中概股回歸招手。

　　如今，路都變成墻。

　　2016年3月，“設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板”這一項，被兩會從“十三五”規(guī)劃《綱要草案》中正式刪除。以歡聚時代為代表的中概股感受到了當(dāng)頭一棒。

　　2016年5月，市場上“中概股回歸”將叫停的傳聞四起。5月6日證監(jiān)會稱，市場上對在國外上市中資公司通過并購重組在A股上市提出質(zhì)疑，對境內(nèi)外市場的明顯價差、殼資源炒作應(yīng)該高度關(guān)注，并稱對這類企業(yè)IPO、并購重組回歸A股市場的影響進行深入分析和研究。

　　而排隊IPO更不現(xiàn)實，“目前800多家企業(yè)排隊等待IPO，IPO堰塞湖越來越高，借殼受限制，審核方面力度加大，中概股回歸A股根本沒有出口，回歸毫無疑問會受影響”，洪泰基金創(chuàng)始人、前華泰聯(lián)合證券公司董事長盛希泰對新京報記者表示。

　　中金公司報告日前表示，從近期監(jiān)管部門對中概股公司回歸問題的表態(tài)看，監(jiān)管層對中概股的回歸問題態(tài)度出現(xiàn)了微妙變化。

　　政策暖風(fēng)停了 中概股股價遭重創(chuàng)

　　5月5日晚，“中概股回歸”將叫停的傳聞一出，歡聚時代、陌陌、奇虎360、世紀(jì)互聯(lián)等公司股價受到重創(chuàng)。

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，從今年年初至6月21日，9家私有化退市中概股中7家股價下跌，其中歡聚時代（YY）跌幅達40%，陌陌等4只中概股跌幅在30%左右。

　　“大的環(huán)境，政策朝令夕改，外國投資者一看你說要私有化，有回A股的打算，但現(xiàn)在卻回不去，就會打壓股價”，一位中概股公司高層對新京報記者表示。但即便這樣，“回去風(fēng)險劇增，也只好眼淚咽進肚子里繼續(xù)留在海外”。

　　手心手背都是肉，監(jiān)管也陷入兩難。在奚君羊看來，監(jiān)管層對中概股回歸熱情不再是出于多方面的考慮。首先是國內(nèi)已經(jīng)有大量公司排隊等待上市，形成IPO堰塞湖，短期難以疏解，如果再對中概股回歸大開綠燈，可能會加劇A股市場壓力；如果讓中概股也排隊，那么排隊中的公司上市時間更要向后推移。在中概股先上市還是排隊的問題上，監(jiān)管確實存在兩難。而即便中概股回歸，復(fù)雜的股權(quán)背景、大量境外持有人，監(jiān)管中是否要考慮股權(quán)跨境特殊性，這些都還未出臺定性的監(jiān)管框架。

　　此外，重返A(chǔ)股、曾經(jīng)連拉30多個漲停板的暴風(fēng)科技確實讓監(jiān)管層頭痛。最近，證監(jiān)會叫停了其對稻草熊影業(yè)的收購。業(yè)內(nèi)有分析稱，收緊中概股回歸，可能是因為證監(jiān)會擔(dān)心妖股局面再度重演。

　　對此說法，一位中概股人士表示，暴風(fēng)科技也未必想到會成為妖股，正是因為國內(nèi)A股優(yōu)質(zhì)標(biāo)的還不足夠，才會出現(xiàn)資金如此集聚，而一味把中概股擋在門外，未必能治妖股。

　　回歸的路至少要再等一年

　　在奚君羊看來，證監(jiān)會收緊中概股回歸與A股目前行情疲軟有關(guān)，中概股一旦回歸之后，估值會比較高、盤子也大，業(yè)績良好的中概股會吸引投資熱情，投資者極有可能拋售其他股票，造成市場動蕩，對目前行情雪上加霜。

　　“除了政策收緊，中概股也可能對A股近一年行情不樂觀，看不到明顯溢價，因此不愿回來”，奚君羊表示。

　　除此之外，即便部分中概股對A股市場持樂觀態(tài)度，從美國退市后重返A(chǔ)股的時間成本也因取消戰(zhàn)略新興板、收緊借殼上市而大大提高。中概股不愿冒著退市之后至少一年享受不到上市公司融資紅利的風(fēng)險。

　　一年時間，國內(nèi)資本市場經(jīng)歷滄海桑田，做直播平臺的歡聚時代感受更深刻。

　　2016年被視為國內(nèi)直播市場大爆發(fā)元年。燒錢，成了直播從團購、外賣、視頻等互聯(lián)網(wǎng)鼻祖那里延續(xù)下來的基因。邀請當(dāng)紅主播、寬帶流量，這些巨大的花費在資本熱捧下水漲船高。

　　業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，直播業(yè)務(wù)，以及很多中概股主營業(yè)務(wù)在國內(nèi)都出現(xiàn)了大量的競爭者，可以預(yù)見，未來一段時間內(nèi)燒錢競爭都會是常態(tài)。

　　有觀點認(rèn)為，類似歡聚時代的中概股私有化之后，一旦從美國退市又不能順利重返A(chǔ)股，將缺少足夠彈藥與國內(nèi)市場競爭對手展開激烈的“燒錢巷戰(zhàn)”。

　　PC時代秀場直播的老大，天鴿互動CEO傅政軍曾在去年帶著懷孕的妻子赴港上市，并表示要回到A股。但今年，傅政軍的熱情明顯降低。

　　“如果公司啟動私有化后卡殼了，對公司來說還是很受傷的，業(yè)務(wù)本身會受很大影響”，傅政軍表示。

　　“影響中概股回歸的因素是綜合的，但目前來看，政策變化是其中最主要的因素，年內(nèi)風(fēng)向轉(zhuǎn)向利好的可能幾乎不存在，中概股重新掀起回歸A股熱潮至少要一年后”，奚君羊表示。

　　“此番放棄私有化，何時再回歸A股確實不好說”，歡聚時代鐘創(chuàng)告訴新京報記者，短期內(nèi)公司不太可能再次私有化，如果前腳私有化、再又撤銷，美國證監(jiān)會會認(rèn)為這是在玩弄股民，要負法律責(zé)任。至少要到明年再看市場狀況是否變明朗，才可能將私有化、回歸A股提上日程。

　　■ 案例分析

　　360私有化“仍有變數(shù)”

　　中概股回歸受限，對回歸大熱門360是福是禍？

　　這個話題成為360相關(guān)概念股股民們討論的焦點。股民北斗星（網(wǎng)名）表示，盯住360概念股就如同在豪賭，至少要賺個夏季旅行的費用出來。然而在業(yè)內(nèi)人士看來，中概股回歸長路漫漫，360目前仍未退市，一切都還存變數(shù)。

　　一位中概股公司高管對新京報記者表示，即便360騎虎難下只能完成私有化，面對如今變涼的政策風(fēng)向，回歸之后可能也會比較麻煩。

　　今年4月，國家發(fā)改委投資項目在線審批監(jiān)管平臺的一則消息顯示，奇虎360私有化項目已經(jīng)通過國家發(fā)改委的審批,進入到公示階段，彼時借殼猜想就已流行。5月，中信國安公告稱審議通過旗下兩家子公司議案，而這兩家子公司預(yù)計投資約4億美元參與360私有化項目。6月，360私有化底牌曝光，股東集體完成股份質(zhì)押，外界猜想360私有化交易進入資金換匯階段。

　　然而，在眾多猜測之下，360官方卻一直沉默，360公關(guān)人士數(shù)次回應(yīng)新京報記者，目前未收到公司層面對此的說明。不過，360總裁齊向東6月21日對媒體說，私有化“進展順利,在正常進行中”。

　　與此同時，A股市場已經(jīng)迫不及待要分食這場資本盛宴，股民更是躍躍欲試。

　　電廣傳媒、中信國安因參與360回歸而成為相關(guān)概念股，中葡股份因沾光其控股股東中信國安，一度引發(fā)360借殼猜想，波導(dǎo)股份因為360代工手機也曾作為借殼的猜想對象。種種直接或間接原因使360概念股享受了私有化傳聞的紅利。但5月份的證監(jiān)會暫緩中概股回國上市的消息也讓相關(guān)概念股上演了驚魂一幕，多個概念股嚇得跌停。

　　在上海財經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊看來，360概念股上漲或許只是A股市場的一廂情愿。中概股回歸有漫漫長路可走，私有化和退市又是兩回事，360等概念股并未從美股退市，并不排除繼續(xù)留在美股的可能，在重返A(chǔ)股之前一切都有變數(shù)。