經(jīng)過(guò)1月份的震蕩走軟之后，本周以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)、即期匯價(jià)雙雙大幅上漲。分析人士指出，人民幣匯率的階段性轉(zhuǎn)強(qiáng)勢(shì)頭將延續(xù)。隨著匯率穩(wěn)定預(yù)期的回歸，未來(lái)一段時(shí)間人民幣資產(chǎn)吸引力有望增強(qiáng)。

　　人民幣匯率趨穩(wěn)

　　受春節(jié)期間美元指數(shù)大幅下挫、人民幣香港離岸CNH匯價(jià)持續(xù)上漲等因素推動(dòng)，猴年首個(gè)交易日(周一)，人民幣匯率中間價(jià)、即期匯價(jià)雙雙大幅走強(qiáng)。在當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)刷新自今年1月4日以來(lái)近一個(gè)多月新高的同時(shí)，人民幣即期匯價(jià)也創(chuàng)出2005年7月匯改以來(lái)最大單日漲幅。

　　2月16日，盡管隔夜美元指數(shù)出現(xiàn)0.82%的較大幅度反彈，人民幣在岸即期匯價(jià)以及離岸CNH匯價(jià)繼續(xù)在6.50附近盤整。整體來(lái)看，隨著2月以來(lái)人民幣匯率在離岸和在岸市場(chǎng)上的上漲，境內(nèi)外人民幣匯價(jià)水平更趨一致，跨境投機(jī)套利空間基本消除。

　　值得注意的是，2月以來(lái)境外人民幣遠(yuǎn)期匯率走勢(shì)進(jìn)一步顯示，市場(chǎng)參與方對(duì)于人民幣的貶值預(yù)期出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，人民幣空頭信心遭受打擊。來(lái)自彭博的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月16日早盤，本月內(nèi)離岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率1年期遠(yuǎn)期合約累計(jì)上漲約2%，遠(yuǎn)高于同期境內(nèi)人民幣匯率1.1%左右的漲幅。此外，期貨市場(chǎng)交易市況也顯示，投資者對(duì)于年內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率跌破7的預(yù)期概率，也由此前的28%下降至22%左右。

　　對(duì)于猴年開年人民幣匯率的整體表現(xiàn)，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息阻力顯著增大，歐元區(qū)、日本等主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景黯淡，以及中國(guó)再度力挺人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率的基本穩(wěn)定，共同推動(dòng)了春節(jié)之后人民幣匯率“多方大反攻”，擊退市場(chǎng)投機(jī)空頭。綜合現(xiàn)階段全球經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的整體走向來(lái)看，目前美元及全球主要非美貨幣匯率整體都缺乏中期走強(qiáng)的基礎(chǔ)，人民幣匯率再度趨穩(wěn)，在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)將處于較有利外部環(huán)境。

　　市場(chǎng)預(yù)期開始扭轉(zhuǎn)

　　對(duì)于春節(jié)期間國(guó)際外匯市場(chǎng)的整體運(yùn)行狀況，國(guó)際外匯交易商富拓表示，此前一周美元對(duì)一籃子非美貨幣匯率全線大幅下挫，主要源自此前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2016年進(jìn)一步上調(diào)利率的預(yù)期顯著消退。在美聯(lián)儲(chǔ)歷史性加息之后僅兩個(gè)月，媒體紛紛預(yù)測(cè)，如果全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)低迷的話，美聯(lián)儲(chǔ)或被迫將利率降至負(fù)值。

　　富拓分析指出，考慮到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心出現(xiàn)動(dòng)搖，美元指數(shù)預(yù)計(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)小幅走軟的態(tài)勢(shì)。而一旦有令人擔(dān)憂的重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，美聯(lián)儲(chǔ)不排除推出震動(dòng)金融市場(chǎng)的反向舉措。整體而言，未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)美元走勢(shì)依然脆弱，而日本和歐洲在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨問(wèn)題情況下，其政策導(dǎo)向也將繼續(xù)以保持其貨幣競(jìng)爭(zhēng)力為主。

　　招商證券認(rèn)為，2015年年末美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)的動(dòng)蕩遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，歸根結(jié)底在于金融危機(jī)后的貨幣寬松沒有改善全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景，資產(chǎn)價(jià)格膨脹只是流動(dòng)性充裕的結(jié)果，沒有經(jīng)濟(jì)基本面的支撐。整體來(lái)看，由于全球長(zhǎng)期需求不足、供給側(cè)存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，一旦美國(guó)繼續(xù)收緊貨幣政策，則可能成為暴露的“裸泳者”。

　　在人民幣匯率的多空博弈方面，交易員普遍表示，年初以來(lái)人民幣匯率波動(dòng)劇烈。在此過(guò)程中，市場(chǎng)參與方對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣的負(fù)面預(yù)期，是導(dǎo)致人民幣匯率難以擺脫弱勢(shì)格局的主要原因之一。上周末央行行長(zhǎng)周小川在接受媒體采訪時(shí)稱，人民幣對(duì)一籃子貨幣會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)定、中國(guó)國(guó)際收支狀況不支持人民幣持續(xù)貶值。這在很大的程度上扭轉(zhuǎn)了此前市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率較負(fù)面的預(yù)期。周小川強(qiáng)調(diào)，盡管近期全球金融市場(chǎng)上不確定因素較多，與正常時(shí)期不同，也有一些投機(jī)力量在瞄準(zhǔn)中國(guó)，但央行不會(huì)讓投機(jī)力量主導(dǎo)市場(chǎng)情緒。

　　在人民幣匯率猴年大漲開局之后，對(duì)于人民幣匯率未來(lái)一段時(shí)間的走向，目前市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著人民幣匯率階段性強(qiáng)勢(shì)的確立，未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期會(huì)持續(xù)扭轉(zhuǎn)。來(lái)自澳新銀行、平安證券等機(jī)構(gòu)的最新觀點(diǎn)認(rèn)為，央行具備對(duì)抗投機(jī)力量和應(yīng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的能力，央行的最新政策表態(tài)將使人民幣匯率的穩(wěn)健預(yù)期得到鞏固。

　　資本流動(dòng)格局將改善

　　在A股休市的一周時(shí)間內(nèi)，海外股市、原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格大跌，濃烈的避險(xiǎn)情緒推動(dòng)資金持續(xù)涌入歐元、日元等階段性避險(xiǎn)貨幣，以及黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，新興市場(chǎng)在此期間的吸引力表現(xiàn)難盡如人意。

　　來(lái)自EPFR的最新數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去兩周韓國(guó)、印度等新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)際資金流動(dòng)狀況再度惡化。分析人士指出，相關(guān)國(guó)家本幣匯率的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，很大程度上影響了國(guó)際資本流入。對(duì)于中國(guó)的跨境資本流動(dòng)形勢(shì)，申萬(wàn)宏源認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)加息推遲以及貨幣政策普遍寬松的背景下，新興市場(chǎng)國(guó)家將迎來(lái)喘息機(jī)會(huì)，資金外流壓力會(huì)明顯減弱。對(duì)于中國(guó)而言，投資者應(yīng)正確認(rèn)識(shí)“資本外流”和“資本外逃”的區(qū)別。考慮到近期相關(guān)市場(chǎng)表現(xiàn)表明人民幣匯率穩(wěn)定預(yù)期正逐漸形成，資金外流壓力有望持續(xù)減緩。

　　招商證券指出，歐洲央行自歐債危機(jī)之后持續(xù)加碼的刺激措施，反而導(dǎo)致歐洲商業(yè)銀行利潤(rùn)大幅萎縮，在很大程度上是歐洲經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革滯后和財(cái)政政策有心無(wú)力的結(jié)果。中國(guó)正在推進(jìn)供給側(cè)改革，如果能夠取得預(yù)想效果，人民幣資產(chǎn)可能再迎牛市。

　　周二，央行金融研究所所長(zhǎng)姚余棟發(fā)表專欄文章稱，目前人民幣事實(shí)上已經(jīng)是國(guó)際貨幣。同時(shí)，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)健，外匯儲(chǔ)備比較充裕，經(jīng)常性賬戶順差大，外債余額非常小且沒有錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。在全球經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)流動(dòng)性短缺問(wèn)題的背景下，人民幣有望進(jìn)一步成為占優(yōu)的強(qiáng)勢(shì)貨幣。

　　分析人士認(rèn)為，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型深入推進(jìn)的背景下，隨著人民幣匯率穩(wěn)定預(yù)期的回歸，包括股市在內(nèi)的人民幣資產(chǎn)的吸引力有望逐步回升。