2016年1月份，A股月跌幅22.65%，創(chuàng)歷史最差新年開(kāi)局，也刷新了2008年10月以來(lái)的單月跌幅紀(jì)錄。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，投資者對(duì)銀行資金入市風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)，貫穿此輪股市調(diào)整全過(guò)程。股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，則是今年以來(lái)股市加速回調(diào)的一大原因。上周已有7家上市公司因股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)被逼停牌。

　　平安證券近日發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，銀行資金的四種入市路徑逾半數(shù)不能直接平倉(cāng)。根據(jù)該研報(bào)測(cè)算，目前超過(guò)50%的銀行入市資金無(wú)法直接平倉(cāng)，但目前銀行股市敞口風(fēng)險(xiǎn)仍然可控。

　　僅結(jié)構(gòu)性配資

　　可直接平倉(cāng)

　　平安證券研報(bào)表示，銀行資金進(jìn)入股市的路徑主要有結(jié)構(gòu)性配資、兩融收益權(quán)回購(gòu)和收益互換、股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)和定增及員工持股等。根據(jù)平安證券測(cè)算，這四類(lèi)相加合計(jì)規(guī)模保守估計(jì)在1.1萬(wàn)億左右。

　　結(jié)構(gòu)性配資在2015年中期高位時(shí)預(yù)計(jì)規(guī)模超過(guò)5000億，隨著傘形信托逐步到期退出市場(chǎng)，預(yù)計(jì)目前傘形單一類(lèi)資金規(guī)模余額應(yīng)在1000億左右。

　　兩融收益權(quán)回購(gòu)和收益互換主要是和證券公司合作。券商以?xún)扇谑芤鏅?quán)為質(zhì)押，向銀行進(jìn)行資金拆借。平安證券預(yù)計(jì)，目前規(guī)模應(yīng)該在4000億～5000億上下，約占兩融余額的50%。

　　股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)本質(zhì)上分為兩類(lèi)，即銀行/信托股票質(zhì)押貸款(場(chǎng)外)和證券公司股票質(zhì)押式購(gòu)業(yè)務(wù)(場(chǎng)內(nèi))。平安證券估算，自2014年1月份以來(lái)的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)中，資金來(lái)源來(lái)自銀行的融資規(guī)模約為3110億，來(lái)自信托公司的融資規(guī)模約1670億。

　　定增及員工持股則是銀行資金以機(jī)構(gòu)化產(chǎn)品參與，目前規(guī)模大約在3000億～4000億。

　　平安證券研報(bào)稱(chēng)，區(qū)別于證券公司的場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)，銀行和信托的場(chǎng)外股票質(zhì)押貸款本質(zhì)是貸款�！斑@意味著‘貸款用途不得進(jìn)入股市’，而銀行‘只有在貸款出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、向法院起訴之后才能對(duì)質(zhì)押物獲得處置權(quán)’，而無(wú)法直接在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出。”

　　事實(shí)上，上述四種銀行資金入市路徑中，結(jié)構(gòu)性配資銀行可直接平倉(cāng)，而兩融收益權(quán)回購(gòu)和收益互換券商可平倉(cāng)，然后銀行向券商追索。股權(quán)質(zhì)押需經(jīng)法律訴訟程序，定增及員工持股則只能凍結(jié)。后兩者所占規(guī)模比重約為54.5%。

　　銀行風(fēng)險(xiǎn)整體可控

　　據(jù)平安證券測(cè)算，目前銀行資金在平倉(cāng)線(xiàn)以下的融資額占比為12%，約370億；在警戒線(xiàn)以下、平倉(cāng)線(xiàn)以上的占比為21%，約660億。信托資金占比基本與銀行資金相同。

　　“銀行和信托公司目前約有33%的融資已經(jīng)低于警戒線(xiàn)以下，上市公司融資主體面臨增加抵質(zhì)押物的風(fēng)險(xiǎn)。一旦觸及質(zhì)押率底線(xiàn)，銀行可能會(huì)對(duì)部分融資貸款進(jìn)行‘相關(guān)處理’。”平安證券研報(bào)稱(chēng)。

　　“當(dāng)然這只是靜態(tài)分析結(jié)果�！逼桨沧C券研報(bào)稱(chēng)，公司可以通過(guò)補(bǔ)倉(cāng)以及增加其他抵質(zhì)押物的手段，來(lái)降低相關(guān)貸款風(fēng)險(xiǎn)。此外，節(jié)前資金面的寬松也減少了短期發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率。“我們認(rèn)為對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)整體風(fēng)險(xiǎn)仍然可控�！�

　　此外，農(nóng)行、中信銀行相繼爆發(fā)39.15億元和9.69億元票據(jù)大案，市場(chǎng)對(duì)于票據(jù)資金通過(guò)違規(guī)操作進(jìn)入股市的擔(dān)憂(yōu)開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　“目前涉及203號(hào)文7類(lèi)違規(guī)業(yè)務(wù)的買(mǎi)入返售票據(jù)規(guī)模大約為1萬(wàn)億，已較2013年高位明顯回落，這一規(guī)模在2014年以來(lái)基本維持平穩(wěn)未有變化。”平安證券研究人員測(cè)算后表示，從資產(chǎn)配置看，票據(jù)融資的資金流向仍以較低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益及貨幣市場(chǎng)為主，涉及權(quán)益類(lèi)的部分較少。