對(duì)于A股而言，農(nóng)行曝出的39億元票據(jù)大案，是否只是冰山一角？

　　“銀行間票據(jù)買(mǎi)賣(mài)經(jīng)常不驗(yàn)票——只要能還上，里面封的就是傳家寶；要是還不上，打開(kāi)就是一包垃圾。”這是一位網(wǎng)友對(duì)近日媒體曝出的農(nóng)業(yè)銀行(行情601288,買(mǎi)入)39億元票據(jù)案的感受。這個(gè)評(píng)價(jià)或許并不準(zhǔn)確，但1月23日，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布公告稱(chēng)，票據(jù)買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)事件，涉及金額39.15億元，這在一定程度上證實(shí)了此前媒體的報(bào)道。

　　“2015年股市向好時(shí)，很多資金借道票據(jù)融資非法進(jìn)入股市，但股市大幅波動(dòng)導(dǎo)致錢(qián)拿不回來(lái)了，農(nóng)行這次曝出的事情在銀行體系內(nèi)應(yīng)該不是個(gè)案�！币晃灰�求匿名的金融界業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。這對(duì)于本已傷痕累累的A股而言，會(huì)不會(huì)是又一只“黑天鵝”？這樣的“裸泳者”在A股市場(chǎng)還有多少？

　　也有券商分析指出，票據(jù)資金流入股票市場(chǎng)的規(guī)模應(yīng)該相對(duì)有限，應(yīng)不會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)造成過(guò)大影響，但農(nóng)行票據(jù)案的影響值得觀察。

　　機(jī)構(gòu)排查存量業(yè)務(wù)

　　1月23日，農(nóng)業(yè)銀行突發(fā)公告稱(chēng)，“近日，本行北京分行票據(jù)買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)事件。經(jīng)核查，涉及風(fēng)險(xiǎn)金額為39.15億元。目前，公安機(jī)關(guān)已立案?jìng)刹椤１拘姓�積極配合偵辦工作，加強(qiáng)與相關(guān)機(jī)構(gòu)溝通協(xié)調(diào)，最大限度保證資金安全。”

　　據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，案件的大致脈絡(luò)是，農(nóng)行北京分行與某銀行進(jìn)行銀行承兌匯票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。在回購(gòu)到期前，票據(jù)應(yīng)存放在農(nóng)行北京分行的保險(xiǎn)柜里，不得轉(zhuǎn)出。但實(shí)際情況是，票據(jù)在回購(gòu)到期前，就被某重慶票據(jù)中介提前取出，與另外一家銀行進(jìn)行了回購(gòu)貼現(xiàn)交易，而資金并未回到農(nóng)行北京分行的賬上，而是非法進(jìn)入了股市�！稗r(nóng)行北京分行保險(xiǎn)柜中的票據(jù)則被換成了報(bào)紙。”一位接近農(nóng)行北京分行的人士表示。

　　據(jù)一位銀行業(yè)人士介紹，在2015年6月底的股市大調(diào)整之前，很多資金借道票據(jù)融資進(jìn)入股市。這些票據(jù)沒(méi)有真實(shí)貿(mào)易背景，相當(dāng)于打白條。股市大幅調(diào)整之后，這些資金出現(xiàn)大筆虧損。這一現(xiàn)象在江浙一帶非常普遍，窟窿非常大�！稗r(nóng)行這次曝出的39億，只不過(guò)是冰山一角�！痹撊耸勘硎�。

　　“此案已引起高層重視。在節(jié)前市場(chǎng)資金短缺的背景下，這無(wú)疑加劇了市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，對(duì)A股存在利空影響�！苯�(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出。

　　事實(shí)上，監(jiān)管層在2015年底已加大對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管控。2015年底，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“203號(hào)文”)稱(chēng)，按照2015年現(xiàn)場(chǎng)檢查計(jì)劃，各銀監(jiān)局分別對(duì)轄內(nèi)部分銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)2015年上半年票據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)檢查。檢查發(fā)現(xiàn)，相關(guān)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在辦理票據(jù)業(yè)務(wù)中均不同程度存在不審慎行為。

　　“203號(hào)文”提到，(上述不審慎行為)包括“銀行與票據(jù)中介聯(lián)手，違規(guī)交易，擾亂市場(chǎng)秩序。部分銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)與中介合作，離行離柜大量辦理無(wú)真實(shí)貿(mào)易背景的票據(jù)貼現(xiàn)，非法牟利”“創(chuàng)新票據(jù)代理規(guī)避監(jiān)管要求。部分銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)同業(yè)代理轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、抽屜協(xié)議，隱匿信貸資產(chǎn)規(guī)模；委托中介機(jī)構(gòu)辦理票據(jù)業(yè)務(wù)，甚至出租、出借賬戶(hù)和印鑒”等七大風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象。

　　文件發(fā)出后，多家大行進(jìn)行緊急自查，并暫停了部分票據(jù)業(yè)務(wù)操作。據(jù)悉，除農(nóng)行外，目前幾大行和做市商也開(kāi)始排查存量業(yè)務(wù)，嚴(yán)控中介票據(jù)。

　　大案后往往有大整頓

　　“按過(guò)往情況來(lái)看，凡是金融大案所牽涉的資金違規(guī)流入股市后，金融系統(tǒng)都會(huì)大力清查類(lèi)似資金，清查過(guò)程漫長(zhǎng)而又痛苦，也令相關(guān)資金猶如驚弓之鳥(niǎo)，往往選擇從股市抽身，不排除近期A股的調(diào)整也與此相關(guān)。農(nóng)行票據(jù)案后，銀行系統(tǒng)會(huì)不會(huì)來(lái)一場(chǎng)大清理？對(duì)A股、流動(dòng)性會(huì)產(chǎn)生何種影響均值得關(guān)注�！鄙虾１镜啬乘侥蓟�金經(jīng)理向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

　　著名財(cái)經(jīng)作家李德林評(píng)論稱(chēng)，歷史是一面鏡子，資金大案對(duì)于A股的影響不言而喻。2007年那一輪牛市之前的漫長(zhǎng)熊市，就跟整個(gè)金融系統(tǒng)清查資金有關(guān)。2002年9月，華夏證券上海一家營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理被人滅門(mén)，命案背后的違規(guī)國(guó)債回購(gòu)大案浮出水面。整個(gè)證券系統(tǒng)開(kāi)始清查國(guó)債回購(gòu)問(wèn)題，最后擴(kuò)大到所有委托理財(cái)資金。莊家們只有拋售股票應(yīng)對(duì)清查，以德隆系為首的莊家因此崩盤(pán)。

　　“牛市是狂歡的盛宴，熊市是裸泳的末日。農(nóng)行票據(jù)案只是A股清理裸泳者的一個(gè)開(kāi)始。問(wèn)題的關(guān)鍵是，在清理了各種杠桿資金后，杠桿背后還有多少交易？歷史是有記憶的，金融系統(tǒng)清理垃圾需要一個(gè)過(guò)程，A股需要一個(gè)干凈的未來(lái)。”李德林表示。

　　據(jù)記者觀察，在春節(jié)前后市場(chǎng)資金短缺及農(nóng)行票據(jù)案的影響下，近日票據(jù)市場(chǎng)利率持續(xù)走高。中國(guó)票據(jù)網(wǎng)昨日(1月24日)報(bào)價(jià)行情顯示，長(zhǎng)三角、珠三角、中西部、環(huán)渤海地區(qū)直貼利率分別為3.55%、3.6%、3.65%、3.7%，而轉(zhuǎn)貼利率也達(dá)到3.5%。較10天前上漲近1個(gè)百分點(diǎn)。這意味著，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的資金成本，較10天前上漲了將近20%。此外，另有媒體表示，票據(jù)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品也受到了沖擊，年化最高收益可能高達(dá)7%，遠(yuǎn)高于新發(fā)的銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率。

　　“農(nóng)行事件可能增加了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)�！蹦炒笮械膫�券交易員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“票據(jù)市場(chǎng)利率走高主要還是跟資金面緊張有關(guān)，節(jié)前銀行融出意愿低，貼現(xiàn)利率高企�！�

　　對(duì)于農(nóng)行票據(jù)案曝光后是否會(huì)造成流動(dòng)性緊張，平安證券在近期發(fā)布的研報(bào)中認(rèn)為，“我們無(wú)法估算被反復(fù)買(mǎi)賣(mài)的票據(jù)規(guī)模以及杠桿倍數(shù)究竟如何。但這一案件曝光后，就目前票據(jù)市場(chǎng)利率的波動(dòng)來(lái)看，直貼及轉(zhuǎn)貼利率近期均有所攀升，但絕對(duì)利率水平遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到2011年、2013年流動(dòng)性緊張時(shí)期的水平�！�

　　“此案中，部分資金投資股市的事件，我們認(rèn)為仍是個(gè)案。造成較大流動(dòng)性危機(jī)的概率較低。”平安證券分析稱(chēng)，雖然票據(jù)資金流入股票市場(chǎng)的規(guī)模應(yīng)該相對(duì)有限，應(yīng)不會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)造成過(guò)大影響。但利率的變化趨勢(shì)，疊加央行流動(dòng)性政策方向的變化，值得進(jìn)一步觀察。由于票據(jù)市場(chǎng)同時(shí)貫穿實(shí)體經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)，若票據(jù)市場(chǎng)利率出現(xiàn)大幅波動(dòng)，可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)層面及貨幣市場(chǎng)層面均有影響。

　　民生證券研究院固定收益組負(fù)責(zé)人李奇霖表示，票據(jù)自查活動(dòng)不會(huì)成為A股的下一只黑天鵝。券商兩融、場(chǎng)外配資、分級(jí)基金、傘形信托等規(guī)模在股市調(diào)整后均有所下降，今年初的大跌更是使杠桿資金加速流出。因此，通過(guò)票據(jù)違規(guī)操作進(jìn)入股市的存量資金規(guī)模已較小，農(nóng)行票據(jù)違規(guī)事件對(duì)股市的影響不大，不會(huì)成為引發(fā)A股調(diào)整的黑天鵝。