——“還有一元買入的在堅(jiān)守嗎?”

　　——“拋了一半”、“在呢，就當(dāng)沒(méi)有它，反正虧那么多了”、“本金快虧完了，我就留著看他還能不能創(chuàng)新低”、“虧了9萬(wàn)多，堅(jiān)持就是勝利”。

　　這是發(fā)生在一家知名理財(cái)平臺(tái)基金吧里的一段對(duì)話，這些網(wǎng)友共同把矛頭指向了一只堪稱巨無(wú)霸的基金——富國(guó)改革動(dòng)力基金。在這只基金的討論區(qū)里，每天都有基民在打卡，吐槽抱怨者甚眾，也有少數(shù)巨虧者表示要補(bǔ)倉(cāng)或堅(jiān)持持有。

　　富國(guó)改革動(dòng)力基金成立于2015年5月，初期規(guī)模130億元。成立三年半時(shí)間以來(lái)，該基金頻頻跑輸基準(zhǔn)，在所有股票類基金中，一直比較靠后。根據(jù)富國(guó)基金官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，2018年年底，該基金資產(chǎn)規(guī)模僅剩21億元，發(fā)行總份額也跌至51.49億份。截至1月17日，該基金凈值跌至0.42元，較成立時(shí)下跌58%。

　　事實(shí)上，市場(chǎng)上還存在不少類似的巨虧基金。

　　多位行業(yè)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，在過(guò)去幾輪行情較好的市場(chǎng)里，一些基金公司在管理費(fèi)和規(guī)模效應(yīng)的誘惑下，盲目擴(kuò)張，卻未能匹配足夠的管理能力，最終自食其果，導(dǎo)致基金回報(bào)率為負(fù)，投資者利益受損。

　　華南一家中型基金公司總經(jīng)理直言，這些基金出現(xiàn)的背后，還與一些基金公司管理體制不健全有關(guān)，包括投研考核標(biāo)準(zhǔn)、考核周期等。

　　“尷尬而失真”的擴(kuò)張

　　在公募基金行業(yè)里，每一次百億級(jí)產(chǎn)品出現(xiàn)，都會(huì)引起一陣歡呼和矚目。對(duì)規(guī)模的追捧似乎已成為這個(gè)行業(yè)的思維慣式。但若不疊加嚴(yán)格的風(fēng)控體系、出色的投研能力和穩(wěn)定的投資收益，這些暫時(shí)的繁榮都只是一場(chǎng)虛幻的泡影。

　　中國(guó)央行在2018年解讀貨幣市場(chǎng)基金新規(guī)時(shí)便提到，目前，行業(yè)部分基金盲目擴(kuò)張，存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　前文提及的富國(guó)改革動(dòng)力基金成立之初就是一只百億級(jí)產(chǎn)品。該產(chǎn)品首募時(shí)每份1元，發(fā)行總份額為132.55億份，超過(guò)14萬(wàn)戶基民參與進(jìn)來(lái)。成立三年半以來(lái)，該基金經(jīng)歷了3位基金經(jīng)理，但這只基金沒(méi)有一天賺過(guò)錢，僅有成立之日凈值為1，此后一路震蕩下跌至0.42，均屬于“一虧到底”。

　　同樣虧損嚴(yán)重的還有易方達(dá)新常態(tài)基金、工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加基金等。他們發(fā)行初期規(guī)模皆超百億，但成立至今虧損也都超過(guò)了5成。兩只基金的投資目標(biāo)同樣提及“通過(guò)精選個(gè)股和風(fēng)險(xiǎn)控制，力求為基金份額持有人獲取超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的收益�！薄斑@幾只基金都成立于牛市中，在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)行情下，有很多基金公司發(fā)行新產(chǎn)品，投資者也愿意買單。但其中有一部分基金在管理上沒(méi)跟上來(lái)，再疊加如今不是很好的行情，導(dǎo)致產(chǎn)品最終虧損�！鄙鲜鋈A南基金公司總經(jīng)理表示。

　　他認(rèn)為，基金公司在發(fā)行產(chǎn)品前要審慎考慮，不能只顧及管理費(fèi)和產(chǎn)品規(guī)模，借風(fēng)口盲目擴(kuò)張規(guī)模只是短視行為，要把眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，注重長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。

　　他補(bǔ)充到，因?yàn)槊つ繑U(kuò)張，有些公司的基金經(jīng)理兼任多只產(chǎn)品的基金經(jīng)理，給他們管理產(chǎn)品也帶來(lái)了很大的挑戰(zhàn)�！昂芏嗲闆r下，他們負(fù)責(zé)的這些產(chǎn)品風(fēng)格有很大的不同，主題、行業(yè)、規(guī)模同樣差別很大，基金經(jīng)理不是萬(wàn)能的，往往只擅長(zhǎng)管理某一類產(chǎn)品，這個(gè)對(duì)他們來(lái)說(shuō)太難了�！�

　　而對(duì)于一部分中小型基金公司來(lái)說(shuō)，公司擴(kuò)張也有其無(wú)奈之處。這些公司為了填補(bǔ)產(chǎn)品線的空缺，需要根據(jù)既定規(guī)劃發(fā)布新產(chǎn)品，但大公司基本上已經(jīng)占據(jù)了他們所布局產(chǎn)品線的大半江山，中小型公司的業(yè)績(jī)和規(guī)模都難以做到非常突出�！暗�如果放棄擴(kuò)張，基金公司就相當(dāng)于放棄了一部分業(yè)務(wù)和一塊有可能取得勝仗的陣地，他們也不愿意�！鄙钲谝患一�金公司權(quán)益類產(chǎn)品投資總監(jiān)指出，現(xiàn)在之所以有很多迷你基金大批量出現(xiàn)，清盤潮一浪高過(guò)一浪，也和基金公司盲目擴(kuò)張基金產(chǎn)品數(shù)量有關(guān)。

　　從整體數(shù)據(jù)上來(lái)看，截至2018年底，剔除貨幣基金和短期理財(cái)?shù)膫�券基金后，公募基金資產(chǎn)總規(guī)模為4.86萬(wàn)億元，比2017年同期增加了0.38萬(wàn)億元。然而，股票類基金規(guī)模較去年卻減少了0.52萬(wàn)億元。這意味著，股票類產(chǎn)品在2018年的搏殺是在存量減少的殘酷背景下進(jìn)行的。同時(shí)，正是因?yàn)榛�金產(chǎn)品的清盤已經(jīng)顯著影響了基金產(chǎn)品數(shù)量的增長(zhǎng)，2018年新成立的基金數(shù)量也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)際增長(zhǎng)的基金數(shù)量，新基金發(fā)行所帶來(lái)的增量成為一場(chǎng)虛幻的泡影。

　　基金規(guī)模過(guò)小實(shí)際上時(shí)刻面臨著清盤風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第四十四條規(guī)定，“開(kāi)放式基金的基金合同生效后，基金份額持有人數(shù)量不滿兩百人或者基金資產(chǎn)凈值低于五千萬(wàn)元的，基金管理人應(yīng)當(dāng)及時(shí)報(bào)告中國(guó)證監(jiān)會(huì);連續(xù)二十個(gè)工作日出現(xiàn)前述情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)說(shuō)明原因和報(bào)送解決方案”。

　　克制與救贖

　　基金公司盲目追求發(fā)行數(shù)量，追求管理費(fèi)和規(guī)模，無(wú)視業(yè)績(jī)的做法，無(wú)疑會(huì)損害投資者利益和基金公司的聲譽(yù)，同樣也會(huì)使基金行業(yè)的形象大為受損。

　　招商基金一位產(chǎn)品部人士表示，唯有自我救贖，提升“內(nèi)功”，增加投研寬度與深度，為投資者創(chuàng)造真實(shí)可持續(xù)的回報(bào)，才能贏得投資者的信賴和認(rèn)同，從而吸引源源不斷的資金流入�！霸谑袌�(chǎng)高點(diǎn)時(shí)，投資機(jī)構(gòu)保持理性克制欲望很重要，盲目擴(kuò)張的結(jié)果就是推著投資者高位站崗，得不償失�！�

　　事實(shí)上，并非所有成立于牛市中的基金表現(xiàn)都不如人意。比如，在2008年市場(chǎng)大跌之前，公募基金業(yè)曾發(fā)行了一批基金產(chǎn)品，其中諾安配置、新華成長(zhǎng)、大成回報(bào)等在成立后均依靠成立后驕人的業(yè)績(jī)完成了“自我救贖”和U型反轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模增長(zhǎng)。

　　同時(shí)，在公募基金行業(yè)擴(kuò)張步伐放緩，存量博弈格局明顯的當(dāng)前，找到自己的生存點(diǎn)并發(fā)力深耕，建立健全投研體系和考核標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)基金公司來(lái)說(shuō)顯得尤為重要。

　　前博時(shí)基金股票投資部總經(jīng)理鄧曉峰曾指出，大資管時(shí)代，基金風(fēng)格有明確的劃分有利于機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行選擇。盡管投資風(fēng)格細(xì)分后會(huì)各具特點(diǎn)，但投資的基礎(chǔ)就是尋找好的公司，通過(guò)上市公司的成長(zhǎng)與價(jià)值創(chuàng)造投資回報(bào)，這是一個(gè)基本不變的邏輯。

　　“在我看來(lái)，不管是哪個(gè)規(guī)模的基金公司，上至價(jià)值觀，下至估值體系，均要有明確清晰的標(biāo)準(zhǔn)。他們都要根據(jù)自身的定位和特長(zhǎng)來(lái)布局產(chǎn)品線，做好特色業(yè)務(wù)，而不是指哪打哪。過(guò)去擁有多個(gè)投資風(fēng)格的基金經(jīng)理，現(xiàn)在需根據(jù)自身個(gè)性、投資優(yōu)勢(shì)確立相對(duì)專一的細(xì)分領(lǐng)域，摒棄過(guò)去多元化的投資思維�；�金公司和基金經(jīng)理如果多從持有人角度考慮，提供可持續(xù)的業(yè)績(jī)，規(guī)模自然慢慢起來(lái)了，管理費(fèi)自然隨之增加�！鄙鲜龌�金公司權(quán)益類產(chǎn)品投資總監(jiān)表示。

　　在投研體系方面，鄧曉峰認(rèn)為大可不必“全能”，有鮮明的投研風(fēng)格已經(jīng)足夠，并由此進(jìn)行風(fēng)格化管理，不能只看重短期收益和短期考核。同時(shí)，投研團(tuán)隊(duì)要穩(wěn)定，其研究要更加精準(zhǔn)并且長(zhǎng)期耕耘，亦要更加關(guān)注投研過(guò)程和配套的考核機(jī)制。

　　鄧曉峰表示“不過(guò)，無(wú)論是執(zhí)行全產(chǎn)品線和多元化配置戰(zhàn)略，抑或堅(jiān)守獨(dú)特風(fēng)格創(chuàng)立明星產(chǎn)品途徑，都取決于公司自身優(yōu)劣勢(shì)的分析和行業(yè)發(fā)展的判斷，關(guān)鍵是管理好人�！�