近日，中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研了解到，理財(cái)子公司正在從信托公司“挖人”，為未來(lái)開(kāi)展非標(biāo)業(yè)務(wù)儲(chǔ)備人才。北方一家已公告擬成立理財(cái)子公司的股份制銀行資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人告訴記者，作為銀行資管的強(qiáng)項(xiàng)，未來(lái)理財(cái)子公司要在非標(biāo)投資領(lǐng)域重點(diǎn)布局。

　　2018年以來(lái)，社融增速持續(xù)下滑，一大重要原因來(lái)自于非標(biāo)融資的萎縮。業(yè)內(nèi)人士指出，未來(lái)，理財(cái)子公司對(duì)非標(biāo)投資的布局或?qū)�帶�?lái)一定程度的表外信用擴(kuò)張，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定的增量資金。

　　理財(cái)子公司“挖角”信托

　　隨著銀保監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行設(shè)立理財(cái)子公司申請(qǐng)，其他多家商業(yè)銀行也正在抓緊開(kāi)展申報(bào)理財(cái)子公司工作。

　　與此同時(shí)，理財(cái)子公司的業(yè)務(wù)布局也逐漸成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。近日，某信托公司負(fù)責(zé)人透露，目前銀行理財(cái)子公司正在從信托公司招人，為未來(lái)開(kāi)展非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)業(yè)務(wù)做人才儲(chǔ)備。

　　“最近確實(shí)看到了很多銀行理財(cái)子公司的招聘信息，并且招聘的人數(shù)還不少。”某信托業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“基于銀行的業(yè)務(wù)慣性，理財(cái)子公司成立初期可能會(huì)延續(xù)母行的理財(cái)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。而非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)作為提升收益、協(xié)同母行信貸業(yè)務(wù)的重要方式，預(yù)計(jì)將繼續(xù)被重視�！�

　　某信托公司人力資源部負(fù)責(zé)人也表示，雖然目前還沒(méi)有同事辭職，但未來(lái)可能會(huì)有，因?yàn)橘Y管的人才多集中在信托。

　　華創(chuàng)證券研究報(bào)告指出，目前銀行理財(cái)子公司在主動(dòng)管理能力方面并不占優(yōu)，但是在非標(biāo)投資方面有較強(qiáng)的經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)控能力。未來(lái)銀行理財(cái)子公司在封閉式產(chǎn)品運(yùn)作方面，或繼續(xù)強(qiáng)化非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的投資，從而提升產(chǎn)品收益和吸引力。

　　某信托資深研究人士指出，依據(jù)2017年12月的數(shù)據(jù)，銀行理財(cái)?shù)闹饕�配置方向是�?biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)占67.56%，非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)占16.22%。在短期內(nèi)，理財(cái)子公司出于業(yè)務(wù)慣性，會(huì)大概率延續(xù)原有配置策略，以標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)為主，以非標(biāo)資產(chǎn)為輔，既保穩(wěn)定，又保收益。

　　將為實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)增量資金

　　理財(cái)子公司對(duì)非標(biāo)業(yè)務(wù)的布局無(wú)疑將會(huì)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的融資渠道，配套細(xì)則的出臺(tái)也使得銀行投資非標(biāo)的空間大幅提升。《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行全部理財(cái)產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均不得超過(guò)理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%，也不得超過(guò)本行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%。而《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》對(duì)非標(biāo)投資限額有所放松，規(guī)定銀行理財(cái)子公司全部理財(cái)產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均不得超過(guò)理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，未來(lái)，理財(cái)子公司對(duì)非標(biāo)債權(quán)投資的布局或?qū)�帶�?lái)一定程度的表外信用擴(kuò)張，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定的增量資金。招商證券研報(bào)指出，取消了投資非標(biāo)資產(chǎn)不得超過(guò)總資產(chǎn)4%的限制，將利好部分理財(cái)規(guī)模較大的銀行。如招商銀行非標(biāo)余額不到2000億元，理財(cái)余額2萬(wàn)億元，總資產(chǎn)余額6.5萬(wàn)億元，按總資產(chǎn)4%計(jì)算非標(biāo)上限為2600億元，但按理財(cái)余額35%計(jì)算非標(biāo)上限為7000億元。根據(jù)招商證券測(cè)算，《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》對(duì)非標(biāo)限額的適度放松，將使26家商業(yè)銀行理財(cái)非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模上限提高10900億元。

　　中信建投證券指出，目前非標(biāo)占比為15%，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模按照30萬(wàn)億元測(cè)算，假設(shè)上市銀行都會(huì)成立銀行理財(cái)子公司，而且上市銀行理財(cái)?shù)氖袌?chǎng)份額較大，則未來(lái)非標(biāo)擴(kuò)容空間將達(dá)到4.5萬(wàn)億元以上。銀行理財(cái)非標(biāo)的擴(kuò)容將全面填補(bǔ)影子銀行規(guī)模下降導(dǎo)致的非標(biāo)下降，充分滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求，解決融資供給方式和融資需求方式不匹配的問(wèn)題。

　　社融修復(fù)尚需多方合力

　　自資管新規(guī)發(fā)布以來(lái)，市場(chǎng)上關(guān)于公募理財(cái)能否投資非標(biāo)以及如何投非標(biāo)有較大疑慮，流向表外非標(biāo)資產(chǎn)的理財(cái)資金大幅減少。即便之后《資管新規(guī)》的配套細(xì)則相繼出臺(tái)，監(jiān)管對(duì)理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)有一定的放松，但限于期限匹配等約束，銀行理財(cái)投資非標(biāo)的存量面臨縮減、增量相對(duì)有限，對(duì)表外非標(biāo)融資的拉動(dòng)性仍然有限。

　　非標(biāo)融資的萎縮也導(dǎo)致了社融增速的持續(xù)下滑。華東某券商研究所宏觀分析師對(duì)記者表示，當(dāng)前社融增速較低，主要拖累來(lái)自于非標(biāo)業(yè)務(wù)，近幾月單月非標(biāo)融資都是負(fù)增長(zhǎng)，較2017年大幅減少，因此非標(biāo)融資的回升將成為社融修復(fù)的主支撐。直觀來(lái)看，資管新規(guī)的推出會(huì)利好銀行理財(cái)子公司，而銀行理財(cái)子公司確實(shí)也有做非標(biāo)的優(yōu)勢(shì)，但具體能帶動(dòng)多少非標(biāo)投資，還需進(jìn)一步觀察。

　　上述資深信托研究人士指出，從資金端來(lái)看，理財(cái)子公司投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)依然會(huì)受到《資管新規(guī)》關(guān)于期限、合格投資者人數(shù)等的限制，能否推動(dòng)非標(biāo)投資增加進(jìn)而緩解社融增速下滑趨勢(shì)，還需后續(xù)政策的支持。事實(shí)上，為避免理財(cái)子公司的“信貸化”，后續(xù)監(jiān)管可能會(huì)制定一些隱性約束，影響該類(lèi)業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　中信證券明明研究團(tuán)隊(duì)也指出，減少部分對(duì)理財(cái)子公司非標(biāo)融資的束縛，僅能為資管新規(guī)出臺(tái)所帶來(lái)的非標(biāo)融資急劇萎縮做適當(dāng)?shù)木彌_。在當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)和嚴(yán)監(jiān)管防風(fēng)險(xiǎn)再平衡背景下，不排除社融增速持續(xù)下行、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)疲軟局面下，監(jiān)管適度放松對(duì)非標(biāo)期限匹配的嚴(yán)格要求，以緩和社會(huì)融資僵局。但無(wú)論從融資結(jié)構(gòu)還是相關(guān)政策引導(dǎo)上來(lái)看，理財(cái)子公司的設(shè)立均無(wú)法從根本上扭轉(zhuǎn)當(dāng)前社融增速持續(xù)下滑的局面，未來(lái)影響社融增速的主要因素在融資需求端而非資金供給端，地產(chǎn)企業(yè)以及城投平臺(tái)新一輪信用擴(kuò)張周期的重啟將是引導(dǎo)社融增速正式見(jiàn)底回升的關(guān)鍵。