上周市場先揚(yáng)后抑，在創(chuàng)出本輪反彈新高的基礎(chǔ)上，周四和周五兩個(gè)交易日連續(xù)回調(diào)，失守10日均線;中小創(chuàng)整體表現(xiàn)優(yōu)于大盤指數(shù)，但隨著上攻動力減弱，熱點(diǎn)板塊活躍度和輻射度雙向收縮。此外，交易所就修訂股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)向社會公開征求意見，釋放出一定去杠桿信號，令投資者心理承壓。

　　分析人士認(rèn)為，總體看，上周這種調(diào)整主要是面臨前期壓力位后的技術(shù)調(diào)整�？紤]到市場中樞上移速率較快，預(yù)計(jì)短期這種調(diào)整還將持續(xù)。但拉長時(shí)間來看，由于宏觀基本面等長期向好趨勢未變，市場在等待基本面向好信號進(jìn)一步確立后，勢必不斷走出震蕩上行趨勢。

　　多空分化調(diào)整需求釋放

　　上周五市場沖高回落，受金融股走勢疲弱影響，滬綜指表現(xiàn)弱于深成指;創(chuàng)業(yè)板站上1900點(diǎn)后技術(shù)回調(diào)壓力加大，量能環(huán)比明顯萎縮。從一周盤面看，周期板塊內(nèi)部發(fā)生分化，有色金屬板塊強(qiáng)者恒強(qiáng)，鋼鐵、建筑材料、采掘板塊則出現(xiàn)較為明顯回落，全周金融股、周期股、題材股交錯(cuò)上漲，市場多空爭奪趨于激烈。

　　截至上周五收盤，滬綜指一周下跌0.06%報(bào)收3365.24點(diǎn)，深成指上漲0.83%報(bào)收10970.77點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指大漲1.07%報(bào)收1885.27點(diǎn)，中小板指上漲0.88%報(bào)收7448.77點(diǎn)。成交方面，由于權(quán)重股大多低迷，小盤股相對活躍，次新股展開調(diào)整，滬市成交額連下臺階，上周五已經(jīng)收窄至2351.60億元，深市和中小板、創(chuàng)業(yè)板成交大體持平，資金短線參與熱情趨向謹(jǐn)慎，存量博弈仍是當(dāng)前市場主要特征。

　　技術(shù)上看，滬綜指結(jié)束周線“三連陽”，上周以陰線十字星報(bào)收，盡管成交環(huán)比收縮，但指標(biāo)上顯示出明顯超買跡象，上攻動力不足，反彈節(jié)奏已然放緩。此外，日線連續(xù)“六連陽”后，創(chuàng)業(yè)板短期均線和1900點(diǎn)整數(shù)壓力開始顯現(xiàn)，上周五縮量回調(diào)，快速平均線有向慢速平均線靠攏趨勢，預(yù)示調(diào)整動力開始釋放。

　　西南證券朱斌認(rèn)為，周期與成長前期皆有不少漲幅，從行業(yè)上看，成長與周期各領(lǐng)風(fēng)騷，代表成長的計(jì)算機(jī)、電子、通信與代表周期的煤炭、有色金屬，占據(jù)行業(yè)漲幅榜前五位。考慮到過去一年，上證綜指漲幅僅有20%，創(chuàng)業(yè)板指更下跌15%，而近期無論指數(shù)還是個(gè)股，都已經(jīng)累計(jì)了相當(dāng)漲幅，存在一定回調(diào)壓力。

　　另外，9月是今年限售股解禁最高峰，減持壓力環(huán)比上行對市場做多信心帶來一定抑制，令短期資金謹(jǐn)慎情緒發(fā)酵，觀望意愿轉(zhuǎn)濃。數(shù)據(jù)顯示，本周一市場即將迎來月內(nèi)最大單日解禁潮。

　　流動性趨穩(wěn)去杠桿信號增強(qiáng)

　　市場突破3300點(diǎn)后，上攻步伐明顯加快，伴隨市場樂觀情緒爆發(fā)，以兩融、滬深股通為代表的增量資金源源流入，使得A股成交大幅走高，上周一兩市累計(jì)成交額更逼近6500億元，上周二，創(chuàng)業(yè)板日成交額更創(chuàng)出2016年8月以來新高，達(dá)到1293.07億元。

　　那么，接下來A股流動性能否環(huán)比改善，以及杠桿資金布局方向，將在很大程度上決定指數(shù)和個(gè)股的走勢。

　　中信建投證券認(rèn)為，監(jiān)管方面，央行規(guī)范代幣發(fā)行，有利于區(qū)塊鏈技術(shù)長遠(yuǎn)發(fā)展;證監(jiān)會規(guī)范投行業(yè)務(wù)從無序化轉(zhuǎn)向制度化，繼續(xù)推進(jìn)期貨市場發(fā)展。同時(shí)，近期市場短端利率出現(xiàn)下行，中長期利率繼續(xù)上行，但本周逆回購到期量有限，疊加財(cái)政支出力度較大，預(yù)計(jì)接下來市場流動性有望繼續(xù)維持寬松。不過，目前市場已經(jīng)進(jìn)入到窄幅震蕩空間。雖然中小盤股輪番上漲，前期滯漲板塊上揚(yáng)明顯，但在缺乏權(quán)重與主線的支撐下，市場或難有進(jìn)一步表現(xiàn)。

　　值得注意的是，9月8日，滬深交易所、中國結(jié)算發(fā)布《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》，向社會公開征求意見。此次修訂明確：融資門檻提高，首次不低于500萬元，后續(xù)不低于50萬元;股票質(zhì)押率上線降低，不能超過60%;質(zhì)押標(biāo)的范圍縮小，基金、債券被排除在外。不少投資者紛紛表示擔(dān)憂，認(rèn)為上述征求意見稿釋放出較強(qiáng)去杠桿意味，擔(dān)心會對市場造成沖擊。

　　同樣，作為重要杠桿資金之一，最新兩融余額已經(jīng)達(dá)到9650.19億元，為年內(nèi)最高。亦有投資者擔(dān)心，負(fù)面影響會波及兩融市場，令兩融余額的新高之旅就此止步，增量資金的匱乏亦會對指數(shù)表現(xiàn)帶來拖累。

　　根據(jù)天風(fēng)證券數(shù)據(jù)，目前存量業(yè)務(wù)未解押市值規(guī)模占比最靠前的行業(yè)包括醫(yī)藥生物、傳媒、地產(chǎn)、化工等，規(guī)模較小的有軍工、休閑服務(wù)、建材等。質(zhì)押率超過50%的標(biāo)的中，傳媒、地產(chǎn)的數(shù)量最多，其次是機(jī)械設(shè)備、商業(yè)貿(mào)易、紡織服裝等。

　　基本面穩(wěn)固中期向好無虞

　　從基本面情況來看，中國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的長期趨勢正在逐步確立，上市公司的盈利具備長期改善基礎(chǔ)。市場在中期內(nèi)有調(diào)整壓力，但長期逐步上行勢頭不變。

　　結(jié)合行業(yè)發(fā)展景氣度分析，朱斌認(rèn)為，周期行業(yè)集中度還將提高，產(chǎn)能利用率將進(jìn)一步上升，最終將使得行業(yè)龍頭企業(yè)獲得持續(xù)穩(wěn)定的盈利，其周期性減弱，價(jià)值性增加。而成長股內(nèi)生增速依然強(qiáng)勁，創(chuàng)業(yè)板在剔除溫氏股份、樂視網(wǎng)以及外延業(yè)績后，其內(nèi)生業(yè)績早在2016年就迎來拐點(diǎn)。

　　國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，8月全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲0.40%，同比上漲1.8%;工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)環(huán)比上漲0.9%，同比上漲6.3%。考慮到基數(shù)效應(yīng)、歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇外需向好等因素，方正證券預(yù)計(jì)CPI、PPI再度大幅上升可能性不大，但供求缺口導(dǎo)致商品價(jià)格可能維持在高位。

　　在經(jīng)濟(jì)L型韌性強(qiáng)、通脹壓力邊際增加、控房價(jià)行至中盤、金融去杠桿顯露效果的環(huán)境下，方正證券強(qiáng)調(diào)，貨幣政策可能仍將保持中性，過緊過松可能性都不大。維持看多經(jīng)濟(jì)新周期、A股結(jié)構(gòu)性牛市的判斷。并且，隨著部分行業(yè)步入寡頭競爭，周期屬性下降，公用事業(yè)屬性上升，有助于估值提升。

　　當(dāng)然，季末往往是市場流動性緊張的時(shí)點(diǎn)。但就國內(nèi)環(huán)境而言，央行對季末時(shí)點(diǎn)沖擊的預(yù)調(diào)控已經(jīng)開始，上周不僅重啟28天期逆回購以呵護(hù)資金跨月用度，同時(shí)還投放2980億元一年期MLF，超量對沖當(dāng)日到期的半年和一年期MLF.

　　對A股9月投資策略而言，朱斌建議前期獲利較豐厚的博弈品種可以選擇獲利了結(jié)，同時(shí)保留一定倉位，等待成長股與周期股回落，再進(jìn)行加倉。創(chuàng)業(yè)板預(yù)計(jì)在1900點(diǎn)附近會有反復(fù)的震蕩回調(diào)。指數(shù)需要未來業(yè)績的進(jìn)一步向上確認(rèn)，進(jìn)而選擇向上力度。

　　中信建投證券表示，市場或進(jìn)入短期調(diào)整階段。在配置上，依然以價(jià)值為先，包括近期調(diào)整的家電、食品、銀行等權(quán)重板塊;周期關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會。在主題投資上，依然堅(jiān)定看好京津冀、國企改革和制造升級。此外，近期人民幣升值較快，人民幣升值主題也值得關(guān)注。

　　(原標(biāo)題：向好趨勢未變 短線調(diào)整難免)