細(xì)數(shù)各類公募基金產(chǎn)品，“脾氣”最難測的要數(shù)QDII基金。自2007年首批QDII產(chǎn)品誕生至今，10年來真正表現(xiàn)穩(wěn)健的QDII鳳毛麟角，大多數(shù)產(chǎn)品在變幻莫測的國際市場面前折戟，而更多的產(chǎn)品走上“好一年，孬一年，平平常�；煲荒辍钡姆只�之路。

　　Wind資訊顯示，納入統(tǒng)計(jì)的203只QDII基金中，成立以來單位凈值不足1元的達(dá)95只，單位凈值不足0.2元的達(dá)39只，超過1元的達(dá)108只。也就是說，有近一半的QDII成立多年來仍未回本，有超過1半的QDII實(shí)現(xiàn)浮盈。

　　這200余只QDII基金中，有150只成立以來實(shí)現(xiàn)了份額凈值正增長，為投資者賺到錢，其中不乏國泰納斯達(dá)克100、交銀全球精選、富國中國中小盤等近5年內(nèi)凈值增長率超過100%的高收益產(chǎn)品。但也有53只出現(xiàn)虧損，其中國泰大宗商品、信誠全球商品主題、銀華抗通脹主題、中銀全球策略等在成立近5、6年間，凈值下跌超過40%，成為“拿的越久，跌得越慘”的奇怪基金。該如何看待QDII基金的分化趨勢?投資者還能繼續(xù)靠QDII投資海外嗎?

　　“出海”十年終回面值

　　QDII是合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的英文簡稱。作為普通百姓對(duì)外投資者的重要工具，我國QDII基金發(fā)展始于11年前，2006年11月國內(nèi)首只公募QDII基金華安國際配置基金正式發(fā)行。2007年7月，《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》以及《關(guān)于實(shí)施有關(guān)問題的通知》正式實(shí)施，開啟我國QDII基金探索階段。隨后在2007年首批出海的4只QDII基金陸續(xù)發(fā)行。

　　然而，首批QDII的業(yè)績表現(xiàn)難言樂觀。華夏基金日前披露華夏全球精選基金的單位凈值顯示為1.015元，這是該基金成立近10年來，單位凈值首次超過1元。同樣成立于10年前的上投摩根亞太優(yōu)勢混合、嘉實(shí)海外中國混合、南方全球精選截至9月5日的單位凈值僅為0.7551元、0.8500元和0.8570。通俗地說，不考慮通脹因素，10年前分別認(rèn)購這4只QDII基金，至今1只剛剛勉強(qiáng)回本，其余3只仍虧損15%至25%。與當(dāng)年火爆異常的募集場面相比，被譽(yù)為海外理財(cái)專家的QDII業(yè)績表現(xiàn)令人唏噓。

　　放到時(shí)間軸上縱向看，QDII基金的分化情況更加明顯。第三方研究機(jī)構(gòu)金斧子投研中心統(tǒng)計(jì)顯示，2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)，國內(nèi)投資者對(duì)QDII基金的熱情大降，僅發(fā)行了5只QDII基金，總募集的份額僅50.53億份。2009年QDII基金發(fā)行“交了白卷”，可見當(dāng)時(shí)基金公司和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎態(tài)度。從2010年開始，隨著海外市場回暖，QDII基金的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模逐年上升，但風(fēng)光不再，募集規(guī)模大多在5至10億份之間，反映出投資者的信心有待提升。

　　“長期看，QDII基金的業(yè)績隨國際市場波動(dòng)情況較多，能源類QDII是這類基金業(yè)績分化的代表。”國元證券研究員馮迪昉表示，2013年開始因抄底油價(jià)的資金和套利資金涌入，導(dǎo)致華寶興業(yè)標(biāo)普油氣等能源、資源類QDII規(guī)模大增。但是好景不長，自2014年下半年開始，國際原油市場陷入“大熊市”，油價(jià)出現(xiàn)恐慌性超跌，國內(nèi)3只石油和天然氣QDII同樣遭遇殺跌。2015年QDII基金整體飄紅，但業(yè)績分化較為明顯，其中不動(dòng)產(chǎn)、黃金、油氣等3類QDII基金表現(xiàn)不錯(cuò)，但是后期又出現(xiàn)回調(diào)。

　　金斧子創(chuàng)始人張開興認(rèn)為，總體看QDII基金的業(yè)績穩(wěn)定性不如國內(nèi)的債券基金和貨幣基金，盡管有些QDII產(chǎn)品取得不錯(cuò)收益，但在投資者認(rèn)可度方面遠(yuǎn)不如國內(nèi)同類權(quán)益產(chǎn)品。

　　“它實(shí)際上不是一類基金”

　　QDII基金的業(yè)績分化和認(rèn)可度低，根源是自身產(chǎn)品特性�！癚DII基金實(shí)際上不是一類基金，而是各類型‘出�！�基金的大集合。這一概念與‘外國人’概念如出一轍。表面上看，外國人是一類人，實(shí)際上外國人包含了除中國人之外的其他各國人。如果細(xì)分起來QDII的投資標(biāo)的五花八門，投資市場也千差萬別�！备裆涎芯恐行姆治鰩煑顣郧缯f。

　　中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年7月底，全部數(shù)量的QDII基金凈值合計(jì)為951.84元，占全部基金資產(chǎn)規(guī)模的比例僅為0.89%。盡管規(guī)模占比很小，但目前市場上的QDII基金既有跟蹤指數(shù)表現(xiàn)的被動(dòng)型產(chǎn)品，也有依賴于基金經(jīng)理的主動(dòng)型產(chǎn)品。

　　海通證券將QDII基金分成7大類。第一類是成熟市場組。包括納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和醫(yī)療行業(yè)指數(shù);第二類是新興市場組。包括恒生指數(shù)、金磚四國指數(shù)、亞洲(除日本)指數(shù)和恒生紅籌指數(shù);第三類是資源組。包括能源行業(yè)指數(shù)、原材料行業(yè)指數(shù);第四類是地產(chǎn)相關(guān)組。包括美國REITs指數(shù)等;第五類是奢侈品相關(guān)組，包括道瓊斯奢侈品指數(shù);第六類是逆周期組，包括美國債券指數(shù)等;第七類是避險(xiǎn)組，包括黃金現(xiàn)貨，商品基金等。

　　海通證券基金首席分析師單開佳表示，按照指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)分類將QDII分成7類看似很多，事實(shí)上這些QDII基金子類別之間的差異較大。每個(gè)子類別的整體收益都具有足夠獨(dú)立性。從經(jīng)濟(jì)意義上看，新興市場組代表了全球工業(yè)產(chǎn)成品市場，即“世界工廠”，其受到終端需求和庫存的影響，容易產(chǎn)生同頻共振。成熟市場組中以美國市場指數(shù)為主，除常見的納指和標(biāo)普500指數(shù)外，還包含了醫(yī)療行業(yè)指數(shù)，這與醫(yī)療創(chuàng)新和大型藥廠集中于美國不無關(guān)系，也代表了全球的終端需求。資源組以能源提供商和工業(yè)原料加工商為主，代表全球市場的上游行業(yè)。

　　正因?yàn)镼DII基金如此復(fù)雜，業(yè)績表現(xiàn)才呈現(xiàn)出千差萬別的特征。若單列出某一類QDII產(chǎn)品的歷史業(yè)績，反而容易區(qū)分或表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。例如，Wind資訊顯示，目前市場上9只大中華類QDII基金成立以來的平均收益為19%，基本與區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)體的走勢相同，海外債券類QDII則基本與經(jīng)濟(jì)走勢相反，能源類QDII的業(yè)績基本圍繞全球能源市場周期性波動(dòng)。

　　QDII分化嚴(yán)重的另一大因素是面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)與國內(nèi)市場完全不同。國信證券分析師李騰表示，投資QDII產(chǎn)品的主要有三類風(fēng)險(xiǎn)。一是不同的海外市場風(fēng)險(xiǎn)，包括政治風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)以及海外上市公司風(fēng)險(xiǎn)等。二是信用風(fēng)險(xiǎn)。三是海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。“要加強(qiáng)風(fēng)控不僅需要構(gòu)建多元化投資組合，利用金融衍生品以及密切關(guān)注海外市場休市安排，還要及時(shí)關(guān)注QDII的申購贖回流程以及限制。一般基金公司無限制條款，但外匯監(jiān)管部門每年審批的QDII額度是有限的�！崩铗v說。

　　三大劣勢待改進(jìn)

　　QDII基金規(guī)模難有起色的原因還與自身發(fā)展劣勢有關(guān)，主要包含缺乏優(yōu)秀海外投資人才、產(chǎn)品自身成本較高、流動(dòng)性差等三方面。

　　張開興表示，QDII基金投資于海外市場，極大地考驗(yàn)基金管理人的投研和管理能力。以目前QDII基金的資產(chǎn)規(guī)模，在國外只能是國際大資金的跟風(fēng)者，若不能對(duì)全球復(fù)雜的金融市場有深刻的認(rèn)識(shí)，把握準(zhǔn)市場節(jié)奏，則難以獲取超額收益。

　　此外，投資到國外市場的QDII基金少了國內(nèi)政策的保護(hù)和消息渠道，面臨不同市場的挑戰(zhàn)，投資難度加大。在國內(nèi)資本市場開放程度還不高的情況下，大多數(shù)國內(nèi)的基金公司和基金經(jīng)理的海外投資經(jīng)驗(yàn)較為有限，有些甚至不得不依賴于外部機(jī)構(gòu)，降低投資自主性。

　　在成本和流動(dòng)性方面，QDII產(chǎn)品實(shí)在沒有競爭力。QDII基金中絕大部分是開放式品種，其申贖成本高(1.5%至3%之間)，贖回后資金到賬效率非常低。即使能在二級(jí)市場上市交易的QDII品種，交易成本遠(yuǎn)低于一級(jí)市場的申贖費(fèi)用，但由于交投活躍度較差，資金進(jìn)出時(shí)也容易較大的沖擊成本。整體看，QDII基金的投資成本較高，不適合頻繁調(diào)倉。

　　“在申贖流動(dòng)性上，由于QDII基金投資于海外市場，贖回款需要經(jīng)過外匯結(jié)算，各國交易清算規(guī)則也有所差異，綜合贖回時(shí)間較長。目前大部分QDII基金的贖回款通常需要T+10日才到賬，這也是此類基金產(chǎn)品需要進(jìn)一步優(yōu)化的環(huán)節(jié)�！睏顣郧缯f。