繼中國(guó)山水水泥11月5日公布違約預(yù)警之后，另一家煤炭行業(yè)龍頭企業(yè)云南煤化工集團(tuán)也發(fā)布了債務(wù)逾期公告。由于信用債市場(chǎng)違約事件頻發(fā)，日前多達(dá)40余家公司取消已公開發(fā)行文件的債券發(fā)行，涉及融資規(guī)模約467億元。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，不少產(chǎn)能過(guò)剩的傳統(tǒng)周期性行業(yè)頻頻暴露風(fēng)險(xiǎn)，令信用違約事件不斷爆發(fā)，而低評(píng)級(jí)信用債也成為投資敏感區(qū)。多位基金經(jīng)理表示，受信用債違約事件影響，后續(xù)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)將成為信用債投資的主要內(nèi)容，而基金內(nèi)部也將加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)控制。

　　信用債風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)

　　在幾次信用違約事件集中爆發(fā)之后，信用債市場(chǎng)的“余震”不斷。據(jù)上海清算所和中國(guó)貨幣網(wǎng)的公告顯示，截至11月20日，已有至少43家公司取消已公開發(fā)行文件的債券發(fā)行，涉及融資規(guī)模約467億元。資料顯示，上述取消發(fā)債的企業(yè)中不少來(lái)自鋼鐵、水泥等產(chǎn)能過(guò)剩且受宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響較大的周期性行業(yè)。

　　券商人士認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、企業(yè)去杠桿加速，不少鋼鐵、煤炭、機(jī)電、水泥、化工等產(chǎn)能過(guò)剩產(chǎn)業(yè)都是信用債投資的高危領(lǐng)域，信用債違約事件可能還將繼續(xù)爆發(fā)。平安證券認(rèn)為，鋼鐵、煤炭、機(jī)電、水泥、化工等傳統(tǒng)產(chǎn)能過(guò)剩產(chǎn)業(yè)信用違約頻發(fā)，一方面來(lái)自于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中投資驅(qū)動(dòng)模式不可持續(xù)，對(duì)應(yīng)在微觀層面上為煤炭、鋼鐵等原材料市場(chǎng)需求萎縮、產(chǎn)品價(jià)格一再下跌；另一方面是由于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)積弊已久，對(duì)應(yīng)在微觀層面即為企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況長(zhǎng)期持續(xù)惡化。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，國(guó)內(nèi)已經(jīng)發(fā)生9起債券違約。2014年，超日債因無(wú)法償還8980萬(wàn)元到期應(yīng)付利息，成為中國(guó)首單違約債券。2014年7月，金泰私募債3300萬(wàn)元本息違約。2015年，ST湘鄂債因無(wú)法按時(shí)、足額籌集資金償付應(yīng)付利息及回售款項(xiàng)，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約。而山水水泥的違約是今年國(guó)內(nèi)出現(xiàn)的第6例債券違約，該起債務(wù)違約事件或?qū)⒊蔀閲?guó)內(nèi)超短融首個(gè)違約案例。

　　加大信用甄別力度

　　由于信用風(fēng)險(xiǎn)的升溫，信用債市場(chǎng)整體開始出現(xiàn)了調(diào)整壓力，不少基金經(jīng)理對(duì)個(gè)券信用風(fēng)險(xiǎn)的重視程度也開始提升。據(jù)基金人士表示，受山水水泥SCP違約和云南煤化兌付的不確定等信用事件影響，中低等級(jí)信用債拋壓較重。總體來(lái)看，目前兩極分化趨于嚴(yán)重，而基金內(nèi)部對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)控。

　　博時(shí)基金現(xiàn)金管理組投資副總監(jiān)陳凱楊認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，周期性行業(yè)、小企業(yè)、傳統(tǒng)行業(yè)所面臨的生存壓力較大，加之國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程，市場(chǎng)存在一定的出清壓力。因此，信用債的違約風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，信用債違約的現(xiàn)象會(huì)增加，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)成了未來(lái)一段時(shí)間信用債投資的當(dāng)務(wù)之急。他表示，未來(lái)一年的大類資產(chǎn)配置傾向于高評(píng)級(jí)、長(zhǎng)久期的債券等固收類產(chǎn)品。

　　在具體操作策略上，景順長(zhǎng)城債券基金經(jīng)理袁媛表示，對(duì)低評(píng)級(jí)信用債保持謹(jǐn)慎態(tài)度，需要警惕信用風(fēng)險(xiǎn)變化，加大信用甄別力度。人民幣外匯貶值和經(jīng)濟(jì)疲弱迫使央行進(jìn)一步降準(zhǔn)降息和一系列定向操作，使得利率債仍有明顯波段機(jī)會(huì)，配置上可趨于進(jìn)攻，擇機(jī)加配長(zhǎng)端利率債。