12月20日，銀行股一路震蕩走低，表現(xiàn)持續(xù)萎靡。截至收盤，22只銀行股下跌。其中，貴陽(yáng)銀行跌4.23%，僅吳江銀行漲1分錢飄紅。近期，中證銀行指數(shù)也連續(xù)下挫。有分析稱，除了債市波動(dòng)等外部因素，銀行股IPO開閘致上市銀行數(shù)量激增，也是造成該現(xiàn)象的另一原因。

中小銀行相互“擠占”

2016年8月2日，江蘇銀行上市打破了9年間A股市場(chǎng)無(wú)城商行、農(nóng)商行登陸的局面。在此之后，江陰銀行、無(wú)錫銀行、常熟銀行等8家陸續(xù)上市。短短四個(gè)多月的時(shí)間， A股的上市銀行增至24家，打破了曾經(jīng)16強(qiáng)逐鹿“銀粉”的格局。此外，張家港行已進(jìn)行申購(gòu)，滬深兩市也有10家銀行處于A股IPO排隊(duì)名單之中。

長(zhǎng)期以來(lái)，由于銀行股安全性高，受到公募基金、保險(xiǎn)資金和QFII的偏愛(ài)。但同樣因?yàn)槠湎鄬?duì)較低的換手率而被詬病為“死氣沉沉”，使得投資者數(shù)量和資金相對(duì)固定。理論上，隨著IPO開閘發(fā)行，銀行股數(shù)量的增多或引發(fā)部分資金流出老的上市銀行股。

若把兩個(gè)時(shí)段前后的城商行、農(nóng)商行單獨(dú)拿出來(lái)比較，可以看出，開閘前就已上市的南京銀行和寧波銀行的市盈率出現(xiàn)下跌，并且遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于新上市的8家銀行，大型銀行則相對(duì)穩(wěn)定。

由此可看出，上市銀行數(shù)目激增在短期內(nèi)對(duì)國(guó)有銀行及大型商業(yè)銀行的影響似乎并不大，它們“擠占”的是與它們屬性更為相似的城商行。

銀行股估值短期難修復(fù) 長(zhǎng)期或逐步改善

目前，銀行板塊是A股資本洼地已成為眾多產(chǎn)業(yè)資本的共識(shí)。縱觀各券商銀行業(yè)研報(bào)，大部分認(rèn)為銀行股因債市不企穩(wěn)、風(fēng)險(xiǎn)尚未釋放完等因素，在短期內(nèi)很難修復(fù)估值。但是長(zhǎng)期來(lái)看，隨著降杠桿政策的進(jìn)一步出臺(tái)以及資管格局的重塑，2017年銀行股低估值狀況或會(huì)有所改善。

平安證券的研報(bào)顯示，2016年存貸款重定價(jià)大部分完成，預(yù)計(jì)2017年上市銀行的息差降幅將明顯收斂；另一方面，不良生成速度的放緩將在2017年延續(xù)，撥備計(jì)提對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)的負(fù)面影響逐步減弱，帶動(dòng)行業(yè)凈利潤(rùn)增速回升至接近4%水平（在2016年為2.4%）。相比于2016年部分銀行通過(guò)釋放撥備以勉強(qiáng)維持正增長(zhǎng)的情況，在2017年行業(yè)利潤(rùn)增速的真實(shí)改善幅度或大于賬面，基本面的反彈將推動(dòng)行業(yè)估值修復(fù)。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，銀行股股價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為敏感。目前。中長(zhǎng)期貸款回升、CPI和PPI皆延續(xù)前期環(huán)比上升趨勢(shì)等數(shù)據(jù)表明宏觀經(jīng)濟(jì)尋底成功的信號(hào)越來(lái)越明顯。招商證券的銀行業(yè)分析師認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)于明年及今后幾年GDP增速維持在6.5%~7%之間的預(yù)期正在建立，宏觀經(jīng)濟(jì)尋底成功有利于銀行資產(chǎn)質(zhì)量實(shí)質(zhì)性改善，今年以來(lái)銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善的主線邏輯有望從中微觀企業(yè)盈利改善上升至宏觀層面。

此外，隨著養(yǎng)老金投資管理人名單落地，養(yǎng)老金入市逐步臨近。分析稱，初期有望給股市帶來(lái)約4000億元，而養(yǎng)老金的風(fēng)險(xiǎn)偏好（風(fēng)險(xiǎn)厭惡型）也意味著銀行股有望成為受益比較明顯的板塊。