12月14日，市場(chǎng)上出現(xiàn)一則傳聞——“國(guó)海證券一個(gè)債券團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人張楊出國(guó)失聯(lián)，請(qǐng)廊坊銀行代持的100億債浮虧巨大，國(guó)海直接不要了，章是蘿卜章，某大基金貨幣（基金）爆倉(cāng)，公司要賠6億�！睂�(duì)此傳言，廊坊銀行隨后發(fā)布辟謠公告，稱與國(guó)海證券之間并未發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系，也不存在債券違約受損的事實(shí)。

15日，國(guó)海證券停牌自查。隨后市場(chǎng)有傳言，20多家機(jī)構(gòu)上周齊聚北京逼問(wèn)國(guó)海證券，問(wèn)其是否打算承擔(dān)相關(guān)債券的浮虧。

對(duì)于債券違約一事，18日，國(guó)海證券發(fā)布公告稱，“根據(jù)司法鑒定機(jī)構(gòu)出具的鑒定結(jié)果，相關(guān)涉事協(xié)議中加蓋的 國(guó)海證券股份有限公司 印章與我司在公安機(jī)關(guān)備案的印章不符”，“公安機(jī)關(guān)已對(duì)我司被偽造印章案件立案”。對(duì)于該事件涉及兩關(guān)鍵人，國(guó)海證券表示，“張楊、郭亮為我司資產(chǎn)管理分公司原老團(tuán)隊(duì)員工，張楊已于2016年8月1日離職，郭亮目前已主動(dòng)到公安機(jī)關(guān)投案”。

債券代持風(fēng)險(xiǎn)本可提前發(fā)現(xiàn)

國(guó)海證券的這起疑似債券違約事件的意外曝露，使得長(zhǎng)期存在于債券市場(chǎng)灰色地域的債券代持業(yè)務(wù)曝光在聚光燈下。

“債券的牛市是從2013年年底就開(kāi)始了，其實(shí)單純的持債到期的做法主要是大型商業(yè)銀行在操作，更多的機(jī)構(gòu)實(shí)在債券價(jià)格波動(dòng)中做價(jià)差交易，也就是低買高賣。牛市行情下，更多的中小機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中放杠桿買券、高位拋出為主。”一家大型期貨公司人士就此次國(guó)家證券疑似違約一事向記者表示，這種加杠桿式的回購(gòu)交易其實(shí)大型機(jī)構(gòu)早已經(jīng)被禁止了，但小券商和城商行私下還一直進(jìn)行，主要是之前債市也都是牛市，而且兜底協(xié)議往往讓他們的風(fēng)險(xiǎn)變的很小。

“債務(wù)代持業(yè)務(wù)其實(shí)早有歷史，更多是一種小范圍內(nèi)的信用交易，所以大家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)把控就比較低了。當(dāng)然此件事波及的機(jī)構(gòu)如果反復(fù)進(jìn)行確認(rèn)還是能發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的。”該人士還表示，券商只能按照自己公司凈資產(chǎn)規(guī)模來(lái)持有自營(yíng)債券頭寸，所以你要持有超過(guò)自己凈資產(chǎn)規(guī)模的債券，就要在一定時(shí)間內(nèi)通過(guò)別的機(jī)構(gòu)幫你持有，并私下達(dá)成協(xié)議、在約定時(shí)間到期后以一個(gè)特定的價(jià)格回購(gòu)這批債。“這樣你所持有的債券就不受到各種限制影響，同時(shí)回避以資產(chǎn)規(guī)模來(lái)確定持有債券規(guī)模的規(guī)定�！�

“現(xiàn)在問(wèn)題的關(guān)鍵就是兜底協(xié)議的真假。”對(duì)于目前發(fā)生的國(guó)海證券疑似債券違約事件該如何處理的問(wèn)題，上述人士認(rèn)為，當(dāng)國(guó)海說(shuō)公章是假的時(shí)候，和他做交易的公司肯定是不愿意的，畢竟之前這種交易模式、交易習(xí)慣就是靠信用維持的，出了事把責(zé)任一味推給員工，明顯不合理，“按理說(shuō)，對(duì)于一家制度完善的企業(yè)，如果國(guó)海證券有著嚴(yán)格的自查制度的話，本來(lái)是可以提前發(fā)現(xiàn)其中風(fēng)險(xiǎn)的�！�

律師：如認(rèn)定為表見(jiàn)代理，則國(guó)海需作出賠償

由于此次事件涉及到20多家機(jī)構(gòu)，讓他們恐慌的是，國(guó)海證券對(duì)賠償標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)定。

互聯(lián)網(wǎng)上流傳的“12月15日國(guó)海證券債券違約處理商討會(huì)”會(huì)議記錄顯示，多家機(jī)構(gòu)就事發(fā)時(shí)張楊、郭亮是否是國(guó)海證券員工提出了發(fā)問(wèn)，當(dāng)時(shí)國(guó)海證券的一位負(fù)責(zé)人表示，“張楊從我們公司的角度已經(jīng)離開(kāi)了”，“張楊八月份就離職了，確定手續(xù)辦完了”。國(guó)海證券的律師表示，相關(guān)機(jī)構(gòu)在這次事件中也存在審核漏洞，“你們自己的風(fēng)險(xiǎn)把控是有問(wèn)題的”。

對(duì)于國(guó)海證券的這起疑似違約事件引起風(fēng)波，明倫律師事務(wù)所王智斌律師向紅刊財(cái)經(jīng)記者表達(dá)了自己的看法，“法律上有一個(gè)概念叫 表見(jiàn)代理 ，即對(duì)于受損機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，在簽合同的過(guò)程中，如果他們有合理理由相信，簽約的另一方確實(shí)是國(guó)海證券，那么機(jī)構(gòu)就理應(yīng)受到法律的保護(hù)，也就有理由起訴國(guó)海證券�！�

王智斌律師認(rèn)為，在這個(gè)案例中，國(guó)海證券員工出示的圖章真假、對(duì)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是很難做出判斷的，并且債券資金如果確實(shí)打到了國(guó)海證券的賬戶中，那受損機(jī)構(gòu)的善意相對(duì)人地位就能成立，在 表見(jiàn)代理 制度下，張楊、郭亮以國(guó)海證券員工簽署的合同對(duì)國(guó)海證券是有約束力的。（注：我國(guó)《合同法》第四十九條規(guī)定：“行為人沒(méi)有代理權(quán)、超越代理權(quán)或者代理權(quán)終止后以被代理人名義訂立合同，相對(duì)人有理由相信行為人有代理權(quán)的，該代理行為有效。”通常構(gòu)成表見(jiàn)代理認(rèn)定有3條標(biāo)準(zhǔn)，以被代理人的名義進(jìn)行了代理行為、相對(duì)人在客觀上有理由相信無(wú)權(quán)代理人有代理權(quán)、相對(duì)人主觀上是善意的且無(wú)過(guò)錯(cuò)的。）而對(duì)于張楊、郭亮私刻公章的行為，法律中有“私刻公章罪”的條款，國(guó)海證券在承擔(dān)了違約債務(wù)的責(zé)任后，國(guó)海證券可以以被害人的身份去追究?jī)擅麊T工的罪責(zé)，“民事上，可以追償兩員工的賠償責(zé)任，刑事上可以向公安機(jī)關(guān)報(bào)案”。

“當(dāng)然，如果張楊、郭亮擔(dān)負(fù)不起巨額的賠償，或者贓款已經(jīng)揮霍一空，那對(duì)于國(guó)海證券，討回?fù)p失希望破滅，只能采取財(cái)務(wù)手段來(lái)處理這個(gè)事情，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上就是壞賬�！蓖踔潜笳f(shuō)。

不過(guò)，對(duì)于國(guó)海證券而言，要想處理掉這筆呆壞賬并不容易。紅刊財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，國(guó)海證券作為一家上市時(shí)間并不太長(zhǎng)的小券商，前幾年的利潤(rùn)并不高，自2011年借殼上市以來(lái)，2015年凈利潤(rùn)達(dá)到了史上最高的18.41億元，但在2016年卻出現(xiàn)大滑坡，今年三季度凈利潤(rùn)總額僅為10.18億元，如果按照大家認(rèn)定的“參加15日國(guó)海證券商討會(huì)的機(jī)構(gòu)達(dá)22家，債券違約規(guī)�？赡艹�過(guò)200億元，浮虧超7億元�！睒�(biāo)準(zhǔn)，如此巨額的索賠將對(duì)國(guó)海證券的業(yè)績(jī)產(chǎn)生巨大的壓力，而事實(shí)上，對(duì)于此次受損，國(guó)海證券投資總監(jiān)陳列江在商討會(huì)上也表示，“目前掌握的比在座的稍多一些�！�

“除了賠償，證監(jiān)會(huì)估計(jì)會(huì)有后續(xù)一系列會(huì)罰，國(guó)海證券領(lǐng)導(dǎo)要問(wèn)責(zé)、部門要整改、評(píng)級(jí)要下降、明年開(kāi)展業(yè)務(wù)受限。”前述期貨公司人士說(shuō)。2016年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的投行/券商最新評(píng)級(jí)和排名中，國(guó)海證券的評(píng)級(jí)為BBB，排名中游，未來(lái)不排除國(guó)海證券的評(píng)級(jí)會(huì)下調(diào)到BB甚至更低的級(jí)別。

19日（周一）早盤前，國(guó)海證券發(fā)布臨停公告稱，“我司正在積極與事涉金融機(jī)構(gòu)溝通核實(shí)情況，并對(duì)我司有關(guān)管理制度進(jìn)行自查。相關(guān)事件核查清楚后，依法應(yīng)由我司承擔(dān)的責(zé)任，我司絕不推諉”。

對(duì)于國(guó)海證券的這起疑似債券違約一事，紅刊財(cái)經(jīng)記者致電國(guó)海證券董秘辦，詢問(wèn)國(guó)海證券是否會(huì)賠償？賠償多少？如何確定張楊、郭亮的法律責(zé)任？對(duì)于記者提出的疑問(wèn)，一位工作人員表示，這一切都還在調(diào)查中，“國(guó)海證券的責(zé)任認(rèn)定還在商討，公司暫不方便作出確定性的表態(tài)”。