12月8日，富春通信公告稱(chēng)，公司董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人繆品章計(jì)劃減持不超過(guò)3800萬(wàn)股，減持后將所獲資金借給上市公司，用于現(xiàn)金收購(gòu)成都摩奇卡卡科技有限責(zé)任公司（下稱(chēng)“摩奇卡卡”）。

　　與此同時(shí)，富春通信調(diào)整了收購(gòu)方案，標(biāo)的公司摩奇卡卡的估值由9月份的10.15億元降為8.88億元，3個(gè)月內(nèi)估值下滑15.43%�？v使如此，根據(jù)目前估值方案，標(biāo)的公司的溢價(jià)率仍高達(dá)2349.58%

　　另一方面，從財(cái)報(bào)來(lái)看，由于旗下游戲《新大主宰》貢獻(xiàn)了3646.11萬(wàn)元的收入，使得摩奇卡卡2016年扭虧為盈。但記者根據(jù)Apple store搜索發(fā)現(xiàn)，該游戲甚至沒(méi)有玩家評(píng)論。公司旗下其他游戲評(píng)論也寥寥無(wú)幾。

　　記者聯(lián)系到富春通信證券部門(mén)，對(duì)方表示，公司收購(gòu)摩奇卡卡的目的主要是：其一，快速獲取優(yōu)質(zhì)內(nèi)容資源，公司持續(xù)布局泛娛樂(lè)內(nèi)容提供業(yè)務(wù)；其二，繼續(xù)增強(qiáng)上市公司游戲產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)力；其三，實(shí)現(xiàn)精品開(kāi)發(fā)與多樣化產(chǎn)品類(lèi)型模式的協(xié)同；其四，切實(shí)提升上市公司的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　實(shí)控人套現(xiàn)再收購(gòu)被指規(guī)避審核

　　富春通信最新公告顯示，公司實(shí)際控制人繆品章（持股10.9%）、控股股東富春投資（持股23.05%）計(jì)劃自公告后2個(gè)交易日起，未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，以協(xié)議大宗交易方式，減持合計(jì)不超過(guò)3800萬(wàn)股公司股份，即不超過(guò)公司總股本的10%。值得一提的是，繆品章持有富春投資90%股權(quán)。

　　如按當(dāng)日富春通信24.18元／股的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，減持最大限度完成后，繆品章將套現(xiàn)約9.19億元。

　　而此次繆品章減持的目的，是為了無(wú)償借錢(qián)給上市公司，然后公司再用現(xiàn)金收購(gòu)摩奇卡卡。根據(jù)披露，此次借款分為兩步走：第一步，摩奇卡卡股東將 4.4 億元交易價(jià)款購(gòu)買(mǎi)繆品章直接或間接持有的公司股票，繆品章因此所得價(jià)款扣除相關(guān)費(fèi)用后全部向公司提供無(wú)息借款；第二步，其余部分將為公司購(gòu)買(mǎi)摩奇卡卡所需部分自籌資金提供無(wú)息過(guò)橋資金和增信支持。

　　這樣繞圈子的買(mǎi)賣(mài)，是為了規(guī)避并購(gòu)重組審核，香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“實(shí)際控制人減持后再借款給上市公司的行為，并不違反監(jiān)管規(guī)定，但具有極大的欺騙性，實(shí)控人減持對(duì)于上市公司二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格明顯是具有副作用，但實(shí)控人為了保護(hù)自己的利益以便高位套現(xiàn)，又不至于被其他股東施加壓力，就以借錢(qián)的方式表示自己對(duì)上市公司的信心，但實(shí)質(zhì)上等于其將風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的股票變成了對(duì)上市公司的固定收益?zhèn)鶛?quán)，與其他股東的利益并不一致了”。

　　3個(gè)月內(nèi)標(biāo)的公司估值大跌

　　富春通信此次收購(gòu)可謂是一波三折。今年年初，富春通信披露重大重組停牌，隨后公司宣布，擬以8.64億元的價(jià)格收購(gòu)影視公司時(shí)代春秋。

　　然而，事情發(fā)展并不順利。4月27日，富春通信收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)通知，公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)事項(xiàng)未獲得通過(guò)，原因是標(biāo)的公司核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)涉訴。

　　富春通信并未氣餒，開(kāi)始籌劃重組。7月29日，公司宣布，擬收購(gòu)上海頑迦100%股權(quán)和摩奇卡卡100%股權(quán)。隨后，收購(gòu)預(yù)案引來(lái)深交所問(wèn)詢(xún)。接著，公司又調(diào)整了計(jì)劃，舍棄上海頑迦。9月21日，富春通信發(fā)布預(yù)案，計(jì)劃斥資10.5億元以支付現(xiàn)金及發(fā)行股票的方式，收購(gòu)摩奇卡卡100%股權(quán)。

　　誰(shuí)曾想，計(jì)劃趕不上變化。12月6日，富春通信宣布再次調(diào)整收購(gòu)方案。此次調(diào)整涉及四個(gè)方面：第一，原標(biāo)的估值為10.5億元，調(diào)整后，標(biāo)的估值改為8.88億元；第二，原計(jì)劃采用支付現(xiàn)金及增發(fā)股份的方式收購(gòu)，調(diào)整后，全部采用現(xiàn)金收購(gòu)；第三，原計(jì)劃募集配套資金4億元，調(diào)整后取消募資；第四，標(biāo)的公司股東的業(yè)績(jī)承諾減少，原計(jì)劃2016年、2017年度、2018年和2019年實(shí)現(xiàn)的扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別不低于7000萬(wàn)元、9100萬(wàn)元、1.2億元和1.2億元，調(diào)整后，2016年－2019年，承諾額分別變成6300萬(wàn)元、7900萬(wàn)元、9900萬(wàn)元和1.145億元。

　　對(duì)此，富春通信方面給出兩個(gè)原因：第一，由于近期資本市場(chǎng)的股票價(jià)格波動(dòng)較大，公司股票復(fù)牌后股票價(jià)格不穩(wěn)定，股票價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。為維護(hù)本次交易各方利益，順利推進(jìn)該項(xiàng)目，加快重組進(jìn)程，公司及交易對(duì)方均同意本次重組方案調(diào)整；第二，7月1日，國(guó)家新聞出版廣電總局發(fā)布的《關(guān)于移動(dòng)游戲出版服務(wù)管理的通知》正式施行，標(biāo)的公司旗下《犬夜叉之尋玉之旅》（國(guó)內(nèi)版）、《還珠格格》等游戲均將計(jì)劃上線時(shí)間延后2個(gè)月，因此調(diào)整了標(biāo)的估值。

　　這也意味著，游戲上線時(shí)間延后2個(gè)月，致使魔奇卡卡的估值下調(diào)15.43%，直接減少1.62億元。

　　游戲資產(chǎn)泡沫可見(jiàn)一斑，一位不愿具名的游戲分析師在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，一般來(lái)說(shuō)，游戲上線推遲，勢(shì)必會(huì)影響公司收入，但是對(duì)于整體估值來(lái)說(shuō)，影響并不大。

　　另一方面，即使估值下降，魔奇卡卡的溢價(jià)率依然相當(dāng)高。根據(jù)審計(jì)，摩奇卡卡合并口徑歸屬于母公司股東全部權(quán)益賬面值為3616.93萬(wàn)元，評(píng)估值約為8.86億元，增值率2349.58%。

　　對(duì)此，公司回復(fù)《證券日?qǐng)?bào)》記者稱(chēng)，摩奇卡卡所處的移動(dòng)游戲行業(yè)具有“輕資產(chǎn)”的特點(diǎn)，其固定資產(chǎn)投入相對(duì)較小，賬面值不高，而企業(yè)的主要價(jià)值除了固定資產(chǎn)、營(yíng)運(yùn)資金等有形資源之外，還應(yīng)包含企業(yè)所享受的各項(xiàng)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、管理經(jīng)驗(yàn)、優(yōu)惠政策、業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)能力、人才團(tuán)隊(duì)、品牌優(yōu)勢(shì)等重要的無(wú)形資源的貢獻(xiàn)，而企業(yè)的無(wú)形資源無(wú)法通過(guò)量化體現(xiàn)在公司的資產(chǎn)負(fù)債表中。同時(shí)，摩奇卡卡在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中建設(shè)了優(yōu)秀的游戲研發(fā)團(tuán)隊(duì)，其管理層還積累了寶貴的團(tuán)隊(duì)管理經(jīng)驗(yàn)。另外，摩奇卡卡的創(chuàng)始人均在游戲行業(yè)有著深厚的積淀，在開(kāi)發(fā)和與國(guó)內(nèi)知名游戲推廣企業(yè)的合作中均積累了較大的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。

　　吸金主力游戲疑似個(gè)人賬戶(hù)運(yùn)營(yíng)

　　資料顯示，魔奇卡卡成立于2011年1月份27日，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為移動(dòng)游戲的研發(fā)和制作，旗下產(chǎn)品包括《新大主宰》、《�；ǖ馁N身高手》、《犬夜叉之尋玉之旅》、《大鬧天宮HD》等游戲。除了已上線的游戲，公司目前儲(chǔ)備了多項(xiàng)優(yōu)質(zhì)IP 待開(kāi)發(fā)，包括《昆侖》、《逆鱗》、《雪鷹領(lǐng)主》、《還珠格格》等。

　　從財(cái)務(wù)方面來(lái)看，直到2016年，魔奇卡卡才扭虧為贏。根據(jù)公告，2014年，摩奇卡卡實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-276.82萬(wàn)元；2015年，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-531.43萬(wàn)元；2016年前三季度，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3382.39萬(wàn)元。

　　魔奇卡卡扭虧主要是因游戲《新大主宰》收入增加。富春通信披露，2016年1月份－8月份，摩奇卡卡公司主要游戲?yàn)椤缎麓笾髟住�、《�；ǖ馁N身高手》、《犬夜叉之尋玉之旅》、《大鬧天宮HD》，其中，《新大主宰》收入3646.11萬(wàn)元，占報(bào)告期總收入的87.52%。

　　另外，根據(jù)美國(guó)第三方軟件《Appannie》統(tǒng)計(jì)，近一個(gè)月，《新大主宰》在蘋(píng)果商店所有游戲分類(lèi)排行榜中，排名在400名-1000名之間波動(dòng)。另外，根據(jù)Apple stroe搜索發(fā)現(xiàn)，iPhone版本的《校花的貼身高手》僅有16位用戶(hù)評(píng)論，而收入頗豐的《新大主宰》甚至沒(méi)有評(píng)論。更令人費(fèi)解的是，在Apple stroe里，《新大主宰》游戲的發(fā)行商主體為個(gè)人“胡�。ㄒ糇g）”。

　　一般來(lái)說(shuō)，大型游戲開(kāi)發(fā)商都是通過(guò)公司注冊(cè)、運(yùn)營(yíng)游戲的，不過(guò)，由于個(gè)人注冊(cè)更便利，小型游戲工作室更喜歡用個(gè)人賬號(hào)，上述分析師告訴記者，“因?yàn)閭�(gè)人賬號(hào)提交游戲，涉及問(wèn)題被封號(hào)也不可惜，換個(gè)身份證就可以重新提交，可是用公司賬號(hào)就不行了�！�

　　對(duì)此，富春通信方面回復(fù)稱(chēng)，《新大主宰》在大陸地區(qū)的運(yùn)營(yíng)商為上海黑桃互動(dòng)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司；《�；ǖ馁N身高手》的大陸地區(qū)運(yùn)營(yíng)商為上海野火網(wǎng)絡(luò)科技有限公司。