下半年以來，軍工資產(chǎn)證券化明顯加快。截至目前，停牌運(yùn)作的軍工集團(tuán)相關(guān)公司增至14家，11月停牌的就有5家，其中不乏核心資產(chǎn)注入的大手筆。分析人士指出，目前軍工行業(yè)備考估值水平處于合理區(qū)間中下部，軍工作為穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)，年底行業(yè)面臨估值切換的投資機(jī)會(huì)。此外，近期有望進(jìn)入前期停牌的軍工上市公司集中復(fù)牌階段，以戰(zhàn)斗機(jī)為代表的核心軍品注入并復(fù)牌有望加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)軍工行業(yè)熱度，布局時(shí)不待我。

　　軍工資產(chǎn)證券化明顯提速

　　周一，市場(chǎng)受證監(jiān)會(huì)主席劉士余嚴(yán)厲批評(píng)野蠻人強(qiáng)盜式收購是人性和商業(yè)道德的淪喪等多方面的影響出現(xiàn)調(diào)整。不過，軍工股大部分逆市呈強(qiáng)，中航三鑫(002163,股吧)逆市漲停板，中國(guó)船舶(600150,股吧)一度漲停，收盤漲7.60%，中電廣通(600764,股吧)逆市漲5.01%。此外，利達(dá)光電(002189,股吧)、中船防務(wù)(600685,股吧)、際華集團(tuán)(601718,股吧)、中航機(jī)電(002013,股吧)等漲幅也超過3%。

　　對(duì)此，分析人士指出，軍工行業(yè)在任何國(guó)家任何時(shí)期都處在技術(shù)研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新前沿，代表一國(guó)綜合科學(xué)技術(shù)發(fā)展水平和國(guó)家科技戰(zhàn)略高度。隨著改革的推進(jìn)，軍工企業(yè)必會(huì)將內(nèi)部分散的科研資源整合起來，這將打開軍工行業(yè)的想象空間。目前，軍工行業(yè)備考估值水平處于合理區(qū)間中下部;軍工作為穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)，年底行業(yè)面臨估值切換的投資機(jī)會(huì)。此外，前期停牌的軍工上市公司近期有望進(jìn)入集中復(fù)牌階段，將加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)軍工行業(yè)熱度。

　　事實(shí)上，今年下半年以來，軍工資產(chǎn)證券化步伐明顯加快。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，重大資產(chǎn)停牌的軍工集團(tuán)旗下公司己增至14家，其中11月停牌的有5家。這些公司中不乏核心資產(chǎn)注入的大手筆，如*ST黑豹(600760)近日披露重組預(yù)案，中航工業(yè)集團(tuán)計(jì)劃將預(yù)估值73.1億元的沈飛集團(tuán)注入公司，公司將借此轉(zhuǎn)型航空制造。

　　公開資料顯示，沈飛集團(tuán)是我國(guó)創(chuàng)建最早、規(guī)模最大的現(xiàn)代化殲擊機(jī)設(shè)計(jì)、制造基地之一(另一為成飛集團(tuán))，公司也被譽(yù)為“中國(guó)重型殲擊機(jī)搖籃”。主營(yíng)業(yè)務(wù)包括軍品、航空民品轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)和非航空產(chǎn)品三大類。在軍品方面，目前沈飛主要生產(chǎn)的軍品型號(hào)是第三代重型殲擊機(jī)殲-11、雙發(fā)重型艦載殲擊機(jī)殲-15和重型多用途殲擊機(jī)殲-16以及在研的第四代雙發(fā)中型隱身殲擊機(jī)FC-31，是目前我國(guó)列裝的主力戰(zhàn)機(jī)。

　　分析人士認(rèn)為，沈飛的注入意味著核心防務(wù)資產(chǎn)注入已經(jīng)不再存在問題。華創(chuàng)證券相關(guān)研報(bào)認(rèn)為，沈飛是我國(guó)最核心的軍品資產(chǎn)之一，具有很好的成長(zhǎng)性。華創(chuàng)證券研報(bào)稱，沈飛集團(tuán)2014年、2015年?duì)I業(yè)收入分別為121.64億元、138.50億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.69億元、4.39億元。“這也意味著中航工業(yè)資產(chǎn)證券化再一次啟動(dòng)，并可能掀起新一輪熱潮，目前成飛、中航技等仍未上市。”華創(chuàng)證券稱。

　　東北證券(000686,股吧)研究員劉軍指出，近年來各個(gè)軍工集團(tuán)對(duì)資本市場(chǎng)的重視程度逐步提高，紛紛出臺(tái)政策方案推動(dòng)自身的資產(chǎn)證券化，從今年中電科、兵器工業(yè)、中航工業(yè)等軍工集團(tuán)下屬上市公司資本運(yùn)作的情況來看，各家單位已積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，思路日趨成熟。在科研院所改制落地后，改革紅利有望得到大規(guī)模的釋放。

　　軍工資產(chǎn)證券化空間大

　　資產(chǎn)證券化無疑是軍工集團(tuán)盤活存量資產(chǎn)、提高流動(dòng)性，降低融資成本、實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的最佳途徑，也是資本市場(chǎng)持續(xù)追蹤的熱點(diǎn)。機(jī)構(gòu)研究指出，目前中國(guó)軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率仍偏低，不足40%。截至去年底，以凈資產(chǎn)計(jì)算我國(guó)十二大軍工集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率僅中航工業(yè)集團(tuán)超過60%，其余集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率均在50%以下，航天科技和航天科工的資產(chǎn)化率只有23.5%和24.2%。

　　截止2015年底，中船工業(yè)集團(tuán)和中船重工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率分別為38.32%、49.59%，位列中游。對(duì)于中船工業(yè)集團(tuán)，拋開中國(guó)船舶(總資產(chǎn)占集團(tuán)已證券化資產(chǎn)近50%)外，資產(chǎn)證券化率僅為19.13%;對(duì)于中船重工集團(tuán)，拋開中國(guó)重工(601989,股吧)外，資產(chǎn)證券化率僅為15.56%，可提升空間較大。

　　國(guó)防科工局此前發(fā)布的《涉軍企事業(yè)單位改制重組上市及上市后資本運(yùn)作軍工事項(xiàng)審查工作管理暫行辦法》,規(guī)范涉軍企事業(yè)單位改制、重組、上市及上市后資本運(yùn)作行為。招商證券(600999,股吧)認(rèn)為，暫行管理辦法的提出為軍工資產(chǎn)的相關(guān)資本運(yùn)作提供了明確指導(dǎo)，彰顯了軍工資產(chǎn)證券化的大方向。

　　中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)姚峰曾表示，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，十大軍工集團(tuán)總體資產(chǎn)證券化率大約25%，可以說潛在空間巨大。由于國(guó)防軍工企業(yè)特別是軍工上市公司掌握著大量的高精尖技術(shù)，匯集著大量?jī)?yōu)秀人才和員工隊(duì)伍，具有良好的公司治理和前瞻的管理團(tuán)隊(duì)，并且又有國(guó)家的財(cái)政大力支持，企業(yè)發(fā)展前景和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。

　　姚峰指出，中國(guó)夢(mèng)、強(qiáng)軍夢(mèng)的實(shí)現(xiàn)都離不開強(qiáng)大的國(guó)防實(shí)力做支撐。目前我國(guó)的GDP規(guī)模大約為美國(guó)的2/3，而軍費(fèi)預(yù)算僅為美國(guó)的1/4，在軍費(fèi)支出的GDP占比方面大約2%，低于美國(guó)的3.5%，也低于世界平均水平2.6%。因此，隨著中國(guó)國(guó)家實(shí)力不斷增強(qiáng)，國(guó)家安全戰(zhàn)略升級(jí)，國(guó)防軍費(fèi)投入持續(xù)增加應(yīng)該是毫無懸念的，并且是必須的。

　　銀河證券研報(bào)稱，看好軍工中長(zhǎng)期趨勢(shì)，理由為：一、絲路經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和周邊局勢(shì)的緩和必須以軍工力量對(duì)比的提升為基礎(chǔ)，軍工行業(yè)的成長(zhǎng)預(yù)期繼續(xù)看好。二、軍工股此前的調(diào)整有利于軍工集團(tuán)加快推出企業(yè)類資產(chǎn)的運(yùn)作，軍工領(lǐng)域研究所改制預(yù)期繼續(xù)看好。

　　軍改錦上添花

　　根據(jù)中央軍委此前印發(fā)的《關(guān)于深化國(guó)防和軍隊(duì)改革的意見》，軍改大致分幾個(gè)階段：2015年重點(diǎn)組織實(shí)施領(lǐng)導(dǎo)管理體制、聯(lián)合作戰(zhàn)指揮體制改革;2016年組織實(shí)施軍隊(duì)規(guī)模結(jié)構(gòu)和作戰(zhàn)力量體系、院校、武警部隊(duì)改革，基本完成階段性改革任務(wù);2017年至2020年，對(duì)相關(guān)領(lǐng)域改革作進(jìn)一步調(diào)整、優(yōu)化和完善，持續(xù)推進(jìn)各領(lǐng)域改革。

　　今年3月25日舉辦的中上協(xié)中國(guó)國(guó)防軍工產(chǎn)融年會(huì)上，中央軍委深化國(guó)防和軍隊(duì)改革領(lǐng)導(dǎo)小組成員，原總參謀部部長(zhǎng)助理?xiàng)钪剧�表示，今明兩年是軍�?duì)改革的大頭。他說，這次軍隊(duì)改革從前年開始，是建國(guó)以來的第13次改革，可以說是革命性的改革，是最大的一次改革，也是最重要的一次改革。

　　“軍隊(duì)改革帶來的新時(shí)期國(guó)防現(xiàn)代化建設(shè)的需求變化以及軍民兩用技術(shù)在民用市場(chǎng)的推廣應(yīng)用將帶來軍工產(chǎn)業(yè)規(guī)�；�發(fā)展�！睆V發(fā)證券(000776,股吧)研報(bào)指出，國(guó)防力量是國(guó)之重器，后續(xù)軍隊(duì)改革將進(jìn)入實(shí)質(zhì)推進(jìn)階段。這將是新的歷史時(shí)期、新技術(shù)條件、新的戰(zhàn)略環(huán)境的需求，也將會(huì)帶來一系列的鏈鎖裂變。

　　分析人士對(duì)《投資快報(bào)》記者表示，改革是當(dāng)前及今后軍工行情的核心驅(qū)動(dòng)元素，政策密集出臺(tái)推動(dòng)軍民融合深度發(fā)展，包括軍工研究院所改制、資產(chǎn)證券化加速、軍工體系結(jié)構(gòu)改革等在內(nèi)的重大舉措將加速推進(jìn)，蟄伏過后的軍工股有望迎來升機(jī)。中銀國(guó)際認(rèn)為,軍工板塊目前處于等待催化的板塊行情前期,軍工上市公司目前停牌數(shù)量較多,對(duì)軍工板塊的資產(chǎn)證券化方面形成了有力的實(shí)際基本面支撐。

　　廣發(fā)證券指出，三季度停牌的鳳凰光學(xué)(600071)、凌云股份(600480,股吧)、航天電器(002025,股吧)、*ST黑豹等公司都將陸續(xù)進(jìn)入復(fù)牌窗口。就目前已公告的重大資產(chǎn)重組方案來看，艦船信息化、無人機(jī)、戰(zhàn)斗機(jī)等核心軍品資產(chǎn)將注入上市公司，有望帶動(dòng)市場(chǎng)熱度上行。推薦中航機(jī)電(002013)、中航光電(002179,股吧)、萬澤股份(000534,股吧)、中直股份(600038,股吧)、銀河電子(002519,股吧)。

　　國(guó)金證券(600109,股吧)軍工行業(yè)分析師司景喆指出，軍工行業(yè)資產(chǎn)證券化大行情已開啟，布局軍工時(shí)不我待。在此時(shí)點(diǎn)，再次重申力薦軍工板塊，建議重點(diǎn)關(guān)注軍工集團(tuán)資產(chǎn)整合標(biāo)的：航天動(dòng)力(600343,股吧)、康拓紅外(300455,股吧)、樂凱新材(300446,股吧)、四創(chuàng)電子(600990,股吧);行業(yè)龍頭企業(yè)：中國(guó)重工(601989)、中船防務(wù)、中直股份。

　　中銀國(guó)際研報(bào)認(rèn)為，軍工板塊目前處于等待催化的板塊行情前期，軍工上市公司目前停牌數(shù)量較多，對(duì)軍工板塊的資產(chǎn)證券化方面形成了有力的實(shí)際基本面支撐;裝備升級(jí)國(guó)企改革也為行業(yè)發(fā)展帶來了契機(jī);年底國(guó)際政治存在許多不確定因素，有可能形成對(duì)軍工板塊的有利刺激事件，推薦關(guān)注軍工白馬：中直股份、北方創(chuàng)業(yè)(600967,股吧)、航天電子(600879,股吧)(600879)、中航光電;資產(chǎn)注入：航天晨光(600501,股吧)、航天動(dòng)力。

　　個(gè)股點(diǎn)將臺(tái)

　　中直股份(600038)

　　公司為我國(guó)直升機(jī)和通用、支線飛機(jī)重要的科研生產(chǎn)基地，也是國(guó)內(nèi)直升機(jī)行業(yè)唯一上市標(biāo)的和中航工業(yè)直升機(jī)板塊上市平臺(tái)。分析認(rèn)為，中航工業(yè)集團(tuán)旗下多家上市公司先后停牌，顯示中航工業(yè)改革步伐加快。由于集團(tuán)內(nèi)直升機(jī)總裝資產(chǎn)均尚未注入上市公司,中直股份有整體上市想象空間。

　　海通證券(600837,股吧)研報(bào)指出，中航工業(yè)直升機(jī)公司2015年?duì)I收256億元，約為上市公司的2.05倍，利潤(rùn)總額7億元，約為上市公司的1.34倍。中航工業(yè)資本運(yùn)作走在各大軍工集團(tuán)最前列，隨其資本運(yùn)作不斷推進(jìn)，直升機(jī)板塊剩余資產(chǎn)亦有進(jìn)一步整合預(yù)期。

　　此外，機(jī)構(gòu)研究人士指出，直升機(jī)是事關(guān)國(guó)家安全、經(jīng)濟(jì)建設(shè)和科技發(fā)展的高科技戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè),軍民兩用性質(zhì)決定了它的不可替代作用和廣闊的市場(chǎng)空間。隨著戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)變化和非傳統(tǒng)威脅提升，起降靈活、反應(yīng)迅速的軍用直升機(jī)在兵力投送方面將扮演更重要的角色,國(guó)防安全對(duì)直升機(jī)具有迫切需求。中直股份作為中國(guó)直升機(jī)工業(yè)的搖籃,具有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　中航機(jī)電(002013)

　　公司發(fā)布關(guān)于簽署《股份認(rèn)購協(xié)議》暨關(guān)聯(lián)交易的公告：公司與中航黑豹(600760,股吧)于2016年11月28日簽署了附生效條件的《股份認(rèn)購協(xié)議》。根據(jù)該協(xié)議，公司擬以不超過3.34億元現(xiàn)金認(rèn)購中航黑豹本次募集配套資金非公開發(fā)行的股票4000萬股，認(rèn)購價(jià)格為8.34元/股。

　　招商證券研報(bào)指出，中航黑豹本次非公開發(fā)行是重大資產(chǎn)重組的配套融資，如中航黑豹重大資產(chǎn)重組順利完成，中航工業(yè)航空防務(wù)領(lǐng)域資產(chǎn)將注入中航黑豹，公司作為防務(wù)資產(chǎn)的配套企業(yè)，參與此次發(fā)行，將進(jìn)一步加強(qiáng)與相關(guān)企業(yè)的戰(zhàn)略合作。另外隨著核心防務(wù)資產(chǎn)的注入，中航黑豹盈利能力有望顯著提升，公司預(yù)計(jì)將獲得較高的投資收益。

　　此外，公司作為國(guó)內(nèi)航空機(jī)電系統(tǒng)的絕對(duì)龍頭，將充分受益航空裝備的發(fā)展，增長(zhǎng)勢(shì)頭有望保持。同時(shí)公司是中航工業(yè)下屬機(jī)電系統(tǒng)平臺(tái)，目前相關(guān)機(jī)電企事業(yè)單位已委托公司管理，2014年公司公告擬現(xiàn)金收購大股東旗下五家公司，我們認(rèn)為這五個(gè)企業(yè)資產(chǎn)狀況良好，另外機(jī)電系統(tǒng)609、610研究所也具備較強(qiáng)盈利能力，是機(jī)電板塊的核心資產(chǎn)。中航工業(yè)資本運(yùn)作積極性一直較高，公司仍有軍工資產(chǎn)外延注入預(yù)期。