打出“定增+高送轉(zhuǎn)+減持”組合拳的北信源引起監(jiān)管層的注意，北信源成為首家按照新規(guī)對(duì)高送轉(zhuǎn)預(yù)案進(jìn)行補(bǔ)充披露的公司。而在定增存在兜底、圈錢的亂象背后，北信源的暴利定增，股東減持借道高送轉(zhuǎn)在定增市場非常典型。于是A股出現(xiàn)了一個(gè)奇觀：一邊是6650萬股增發(fā)股上市交易，一邊是股價(jià)大漲，11月16日到11月23日的6個(gè)交易日累計(jì)漲幅約33%，定向增發(fā)已經(jīng)成了最快獲利途徑。接下來至本周五的7個(gè)交易日，公司股價(jià)下跌了17%。

四機(jī)構(gòu)6天進(jìn)賬4億元

北信源的此次增發(fā)始終處于跟時(shí)間賽跑的極速狀態(tài)。根據(jù)11月3日北信源發(fā)布的《北京北信源軟件股份有限公司創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報(bào)告書》（后文簡稱“情況報(bào)告書”）顯示，10月25日，北信源發(fā)出《認(rèn)購邀請(qǐng)書》，要求認(rèn)購價(jià)不低于前20個(gè)交易日的均價(jià)16.1元。10月28日，北信源就收到了7家投資機(jī)構(gòu)的申購報(bào)價(jià)（附表）。10月31日，4名發(fā)行對(duì)象已將本次發(fā)行認(rèn)購資金匯入安信證券為本次發(fā)行開立的賬戶，當(dāng)天中喜會(huì)計(jì)師事務(wù)所就出具了《北京北信源軟件股份有限公司2016年非公開發(fā)行股票認(rèn)購資金驗(yàn)資報(bào)告》，安信證券在10月31日將扣除保薦機(jī)構(gòu)保薦承銷費(fèi)后的剩余款項(xiàng)劃轉(zhuǎn)至北信源開立的募集資金專項(xiàng)賬戶中，整個(gè)增發(fā)過程在不到一周內(nèi)全部完成。

更加值得注意的是增發(fā)的價(jià)格。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，北信源由于定增停牌前的最后一個(gè)交易日是10月20日，收盤價(jià)為19.05元。而根據(jù)《情況報(bào)告書》顯示，申購報(bào)價(jià)最高的景順長城、寶盈基金、浙江浙銀的報(bào)價(jià)，比停牌前的北信源收盤價(jià)還高，相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)于本次增發(fā)的獲利很有信心。

最終，根據(jù)《情況報(bào)告書》顯示，景順長城基金、寶盈基金、北信瑞豐基金和浙江浙銀四家機(jī)構(gòu)，以12.62億元獲準(zhǔn)參與了定增，以18.98元/股的價(jià)格認(rèn)購6650萬股。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，從11月16日定增股上市到11月23日共計(jì)6個(gè)交易日，該股漲幅約33%，可計(jì)算出四家機(jī)構(gòu)共浮盈4.14億元。

一位不愿具名的研究員對(duì)《紅周刊》表示，“我本身因?yàn)楣ぷ鞯年P(guān)系接觸這種定增，里面經(jīng)常有各種各樣的抽屜協(xié)議。最常見的就是保底協(xié)議，也就是業(yè)內(nèi)俗稱的大股東兜底。如果機(jī)構(gòu)參與定增項(xiàng)目破發(fā)了，由大股東自己掏錢補(bǔ)。北信源的情況，很可能就是大股東為了融資，機(jī)構(gòu)又覺得定增項(xiàng)目一般，不愿意參與一年期的鎖定，所以就想到了這么個(gè)折中的法子：按照市價(jià)發(fā)行，這樣就不用鎖定；然后啟動(dòng)高送轉(zhuǎn)，幫助機(jī)構(gòu)退出。這個(gè)大概率是利益輸送了，除了第一例之后，第二例還想這么搞恐怕就沒那么容易了，有可能再換別的手法”。

北信源在《關(guān)于2016年度利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案預(yù)披露的補(bǔ)充公告》中也承認(rèn)，“景順長城基金管理有限公司（景順長城-黃山建通定增1號(hào)）于2016年11月21日通過二級(jí)市場競價(jià)減持348.32萬股”。

高送轉(zhuǎn)，北信源是個(gè)“老司機(jī)”

根據(jù)北信源的第三季度財(cái)報(bào)顯示，北信源2015年凈利潤7071萬元，2016年前三季度凈利潤才2239萬，第三季度單季凈利潤僅526萬元，同比下降19.15%，前三個(gè)季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-8702萬元，同比大幅下降87％。與此相對(duì)的是北信源在近5年中實(shí)施了4次高送轉(zhuǎn)后的股本擴(kuò)充。而根據(jù)北信源年度權(quán)益分派公告顯示，在經(jīng)過多次轉(zhuǎn)增股本后，其總股本已經(jīng)由剛剛登陸創(chuàng)業(yè)板時(shí)的6670萬股增至本次定增前的5.8億股，增加了7.7倍。此次10股轉(zhuǎn)增20股的預(yù)案實(shí)施后，其總股本將擴(kuò)大到17.4億股，按照2015年的凈利潤7071萬來計(jì)算，相當(dāng)于每股凈利潤0.041元，市盈率548倍。

依照規(guī)定，增資擴(kuò)股必須遵循每股資本公積金使用的規(guī)則，如果每股資本公積金為2元，轉(zhuǎn)增比例最多為10轉(zhuǎn)20，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年9月底，北信源每股資本公積金僅為0.0272元，而據(jù)11月11日北信源的定向增發(fā)公告，扣除承銷費(fèi)、保薦費(fèi)、驗(yàn)資費(fèi)、律師費(fèi)等發(fā)行費(fèi)用人民幣25299060元后，北信源實(shí)際增加資本公積金1171800764.07元。定增完成后，每股資本公積金增加至約2.04元，不多不少，正好達(dá)到10股轉(zhuǎn)20的每股公積金要求。這不得不讓人產(chǎn)生“北信源對(duì)高送轉(zhuǎn)政策操作的熟悉”嫌疑。

大小非一路減持，留下一地雞毛

作為年末熱炒的“高送轉(zhuǎn)”股，北信源在11月21日發(fā)布了高送轉(zhuǎn)預(yù)告后，股價(jià)少有的沒有連續(xù)漲停，在23日之后開始下跌回調(diào)。“這種走勢有可能是短期機(jī)構(gòu)大量拋售造成的，尤其是那些前期獲利的不禁售定增股�！鄙鲜鲅芯繂T認(rèn)為。

根據(jù)深交所11月23日的龍虎榜顯示，在股價(jià)見頂?shù)漠?dāng)天，賣1、賣2、賣4全部為機(jī)構(gòu)專用席位，分別賣出1.31億元、1.09億元、6575萬元，共賣出3.06億元，以24日的成交均價(jià)24.53元計(jì)算，分別賣出了536萬股、446.09萬股和275.8萬股。而公開數(shù)據(jù)顯示，本次參與定增的景順長城、寶盈基金和北信瑞豐均擁有機(jī)構(gòu)席位。至于大股東，根據(jù)北信源2016年7月19日發(fā)布的《關(guān)于控股股東、實(shí)際控制人減持計(jì)劃完成的公告》顯示，公司實(shí)際控制人林皓從今年二季度起，就已經(jīng)開始減持北信源的股票，累計(jì)減持達(dá)4900萬股，持股比例從48%已下降到了34%。

當(dāng)《紅周刊》記者以投資者身份致電北信源公司時(shí)，該公司證券部工作人員徐先生表示，“公司的4家增發(fā)參與機(jī)構(gòu)中確實(shí)有1家減持了，這個(gè)可以看我們的公告，但是減持?jǐn)?shù)量非常少。公司推行高送轉(zhuǎn)，就是大股東為股民著想，合理地回饋投資者，市場上像我們這樣能送的不多”。對(duì)此，《紅周刊》記者采訪了聯(lián)訊證券研究員譚韞琿，她并不認(rèn)同此說法，“首先，348.32萬股的減持量很難說是個(gè)非常小的數(shù)量；其次，所謂高送轉(zhuǎn)為股民著想，大家都知道高送轉(zhuǎn)實(shí)際上沒有為股民創(chuàng)造任何價(jià)值，只是一種形式上的數(shù)字游戲，所帶來的上漲利潤也不一定能夠被散戶投資者獲取，相反卻有可能造成虧損，這種說法是站不住腳的，這種定增之后的高送轉(zhuǎn)，可能更多是為機(jī)構(gòu)和大股東創(chuàng)造價(jià)值”。

北信源這種極不尋常的“定增+高送轉(zhuǎn)+減持”組合套餐也引起監(jiān)管層的注意，11月24日晚，深交所連夜發(fā)布公告，要求修訂高送轉(zhuǎn)方案披露格式，針對(duì)高送轉(zhuǎn)炒作的兩大核心問題——利潤分配方案與公司成長的匹配性、重要股東的減持計(jì)劃，新增多個(gè)披露細(xì)節(jié)要求。11月25日晚，北信源成為首家按照新規(guī)對(duì)高送轉(zhuǎn)預(yù)案進(jìn)行補(bǔ)充披露的公司。