富榮基金固收投資總監(jiān)賀翔認為，對當前市場的投資機會無需過分悲觀，債市的短期調整或是建倉良機；展望明年，在大類資產的配置方面，機會與風險并存。

　　短期債市仍將調整

　　債市的投資機會與市場流動性密切相關，當前國內外的貨幣政策均出現一些微妙的轉變。在賀翔看來，當前央行對市場流動性的調節(jié)呈現精細化管理的特征，短期市場上便宜的錢少了，但是，中長期來看，央行的貨幣政策或仍將保持適度寬松。

　　她說：“從全球范圍來看，當前貨幣寬松政策對經濟的提振邊際影響正逐漸減弱。反觀國內，從去年年底以來，央行對流動性的調節(jié)呈現精細化的特征，以公開市場操作的貨幣政策、量和價的主要工具為主，未來這種趨勢或仍將延續(xù)，短期來看，市場上便宜的錢少了，但中長期來看，市場流動性總體量或仍將保持適度寬松，央行大幅收緊市場流動性沒有邏輯支撐。”

　　除了央行貨幣政策的影響，外圍市場匯率的波動也是牽動債市走勢的重要因素。當前人民幣已經進入快速貶值通道，賀翔認為，外匯儲備總量目前處在一個對危機抵御能力較好的區(qū)間，但同時也應該重視超預期的波動對國內資金面的臨時干擾。

　　“當前國內匯率政策比較重視對貶值預期的管理，由于匯率導致的外匯占款波動在用公開市場操作的方式進行沖銷，期限和量都相對靈活，外匯儲備量目前也還在一個對危機抵御能力較好的區(qū)間。對于債市而言，我們更加重視超預期的匯率波動對于資金面的臨時擾動，以及因此而導致的市場情緒的干擾。”賀翔說。

　　賀翔認為，無論從國內因素來看，還是結合外圍市場因素的影響，當前國內債市面臨諸多利空因素的干擾，短期可能還將延續(xù)調整態(tài)勢。

　　明年市場投資機會可期

　　賀翔認為，盡管面臨著資金面緊張、人民幣快速貶值等多方面利空因素，但對當前市場的投資機會無需過分悲觀，短期調整或是建倉良機，明年市場投資機會依然可期。

　　賀翔表示，目前債市的整體收益率中樞處于歷史低位，期限利差和信用利差都偏低，在偏穩(wěn)健的貨幣政策下，市場的總體杠桿成本在上升。然而，從整體的市場風格來看，資產配置荒的市場背景沒有發(fā)生改變，預計債市仍有一定的操作空間，四季度債券市場大概率會有結構性分化的表現。

　　“一方面，受降杠桿政策傾向的影響，資金面階段性偏緊，交投活躍的中長期利率債和短端信用債可能會出現一定的調整；另一方面，中長久期的信用債仍然會是機構進行配置的重要標的，收益率曲線有陡峭化和小幅上行的可能，信用利差尤其是高評級的過剩產能利差可能仍有收窄空間�！辟R翔表示。

　　展望明年市場的投資機會，賀翔認為，當前債市的信用利差不斷收窄，股票市場的行情或許更值得期待，總體來看，明年的市場仍然存在做多的機會。

　　“從四季度的情況來看，A股市場的交易量有所回暖，雖然股票市場的優(yōu)勢更加明顯，但我不認為會存在單邊上行的情況。對于債市，可能更需要關注市場情緒轉變，我明年的投資策略重心會放在混合配置上�？傮w來看，我覺得還是要保持資產的流動性和靈活型，在各大類資產的輪動中尋找一些超額的收益�！辟R翔說。