中國銀行國際金融研究所9月29日發(fā)布《2016年四季度經(jīng)濟金融展望報告》。報告認為，要走出實體經(jīng)濟低迷、虛擬經(jīng)濟“火熱”的窘境，貨幣政策要有所為有所不為。報告建議暫不考慮降息，并進行1次左右的對沖式降準。

　　報告指出，經(jīng)濟“虛實不調(diào)”，“錢多錢少”并存埋下種種潛在風險，制約了貨幣政策進一步寬松的空間。要走出實體經(jīng)濟低迷、虛擬經(jīng)濟“火熱”的窘境，貨幣政策要有所為有所不為。

　　一是暫不考慮降息。主要考慮是：第一，近期宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所改善，四季度經(jīng)濟穩(wěn)定增長的概率較大。第二，基準利率已處于歷史較低水平，進一步降息的空間相對有限。第三，近期房地產(chǎn)市場“過熱”、房價上漲過快，降息信號意義過強，不宜使用。第四，美聯(lián)儲加息預(yù)期較強(特別是美國大選之后)，人民幣存在貶值壓力。若降息，將進一步加大人民幣貶值壓力。

　　二是擇機進行對沖式降準。以不過量投放貨幣為前提，可根據(jù)外匯占款減少幅度、MLF等工具到期情況，進行1次左右的對沖式降準。另外，目前銀行業(yè)息差大幅收窄、經(jīng)營壓力加大。相較于MLF和公開市場操作等工具而言，降準可以釋放部分低息資產(chǎn)(法定存準利率1.62%)，替換相對高息的資金(3個月MLF利率2.75%，7天逆回購利率2.25%)，能有效降低銀行的負債成本，為銀行更好地服務(wù)實體經(jīng)濟創(chuàng)造條件。

　　三是在流動性管理中更加重視調(diào)節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)。今年以來特別是三季度以來，公開市場操作更趨靈活，根據(jù)市場流動性情況增減公開市場投放量，平抑市場波動，效果顯著。下一步，既要繼續(xù)完善流動性數(shù)量型調(diào)節(jié)機制，更要重視流動性價格型調(diào)節(jié)作用。第一，將14天和28天逆回購操作、少量多次MLF操作等常態(tài)化。第二，強化價格型調(diào)節(jié)，在抬升短端利率給債市降溫的同時，適當降低MLF等的利率，即通過收益率曲線的平坦化，提高銀行滿足實體經(jīng)濟低成本資金需求的能力。

　　四是完善央行抵押品管理框架。今年大規(guī)模地方債置換(5萬億元左右)對減輕地方政府還本付息壓力、降低債務(wù)風險、騰挪資金支持重大項目建設(shè)發(fā)揮了積極作用。但對銀行業(yè)而言，這些地方債既不能像國債一樣作為公開市場的抵押品使用，也不能在二級市場交易流通。與此同時，銀行越來越依賴于向央行通過公開市場操作等工具融入資金，但融入的資金越多，銀行抵押出的國債就越多，進而銀行手里的流動性資產(chǎn)就越少，最終導(dǎo)致銀行滿足流動性覆蓋比率(LCR)監(jiān)管要求的壓力就越大。這就使得公開市場操作與流動性監(jiān)管之間的矛盾不斷凸顯。央行可適當擴大押品范圍，將大規(guī)模置換的地方債也納入公開市場操作的押品范圍。未來，還可考慮允許置換債券在二級市場流通，提高其流動性。