創(chuàng)業(yè)投資對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型至關(guān)重要，想方設(shè)法吸引更多資金參與創(chuàng)投是國務(wù)院目前在努力的工作。

9月20日，中國政府網(wǎng)公布《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》（下稱《意見》）。《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，與之前的創(chuàng)業(yè)支持政策相比，此次“創(chuàng)投新政”有多項(xiàng)政策突破。在拓寬資金準(zhǔn)入、稅收優(yōu)惠、上市支持、以及退出通道等投資人最關(guān)心的領(lǐng)域，安排了更加具體的支持措施。

投資期限“反向掛鉤”

《意見》提出，研究建立所投資企業(yè)上市解禁期與上市前投資期限長短反向掛鉤的制度安排。根據(jù)國務(wù)院安排，證監(jiān)會將按職責(zé)分工負(fù)責(zé)相關(guān)制度研究。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高，且越到前期風(fēng)險(xiǎn)越大。為了鼓勵資金支持盡量前移，將投資期限與上市后解禁期反向掛鉤，這一創(chuàng)新制度安排值得關(guān)注。根據(jù)《意見》，做出這一設(shè)計(jì)的考慮主要是為了鼓勵長期投資，要研究對專注于長期投資和價(jià)值投資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在企業(yè)債券發(fā)行、引導(dǎo)基金扶持、政府項(xiàng)目對接、市場化退出等方面給予必要的政策支持。

在資金來源方面，《意見》也加大了對長期資金、特別是保險(xiǎn)資金的支持。一方面，要求在風(fēng)險(xiǎn)可控、安全流動的前提下，支持中央企業(yè)、地方國有企業(yè)、保險(xiǎn)公司、大學(xué)基金等各類機(jī)構(gòu)投資者投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資母基金。另一方面，要求建立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與各類金融機(jī)構(gòu)長期性、市場化合作機(jī)制，進(jìn)一步降低商業(yè)保險(xiǎn)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的門檻，推動發(fā)展投貸聯(lián)動、投保聯(lián)動、投債聯(lián)動等新模式。此外，鼓勵保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新資源豐富的相關(guān)機(jī)構(gòu)參與創(chuàng)業(yè)投資。

在稅收支持方面，將統(tǒng)籌研究鼓勵創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資人投資種子期、初創(chuàng)期等科技型企業(yè)的稅收支持政策，進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資抵扣稅收優(yōu)惠政策。同時(shí)，《意見》提出，將研究開展天使投資人個(gè)人所得稅政策試點(diǎn)。

在商事環(huán)境方面，《意見》明令禁止各地自行出臺限制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)市場準(zhǔn)入和發(fā)展的有關(guān)政策。

相反，要建立創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展備案和監(jiān)管備案互聯(lián)互通機(jī)制。

在法律環(huán)境方面，國務(wù)院要求相關(guān)部委對創(chuàng)投、私募、外資機(jī)構(gòu)完善立法。一是研究推動創(chuàng)投相關(guān)立法工作，推動完善公司法和合伙企業(yè)法；二是完善創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)管理制度，推動私募投資基金管理暫行條例盡快出臺；三是完善外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理制度。

證監(jiān)會負(fù)責(zé)“退出通道”

作為一般市場主體，創(chuàng)業(yè)投資的主要目的也是為了獲利退出。退出通道是否通暢，直接決定了投資人的投資動力和投資規(guī)模。

創(chuàng)投退出方式主要有兩種，投資企業(yè)上市或被被并購。由于多層次資本市場的逐漸成熟，企業(yè)可以選擇到交易所上市、新三板掛牌，也可以通過柜臺交易出售股權(quán)。

此次“創(chuàng)投新政”專門就拓寬退出通道做出了規(guī)定，且指定由證監(jiān)會牽頭負(fù)責(zé)。

《意見》提出，要充分發(fā)揮主板、創(chuàng)業(yè)板、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)以及區(qū)域性股權(quán)市場功能，暢通創(chuàng)業(yè)投資市場化退出渠道。完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易機(jī)制，改善市場流動性。支持機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺市場開展直接融資業(yè)務(wù)。鼓勵創(chuàng)業(yè)投資以并購重組等方式實(shí)現(xiàn)市場化退出，規(guī)范發(fā)展專業(yè)化并購基金。

除上述股權(quán)交易市場之外，互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)平臺一直缺少明確政策。《意見》對此也提出，鼓勵成立公益性天使投資人聯(lián)盟等各類平臺組織，培育和壯大天使投資人群體，促進(jìn)天使投資人與創(chuàng)業(yè)企業(yè)及創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的信息交流與合作。同時(shí)，規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資平臺，為各類個(gè)人直接投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供信息和技術(shù)服務(wù)。

嚴(yán)查“泡沫”創(chuàng)投

國務(wù)院支持創(chuàng)業(yè)投資，但不支持“助推泡沫”的偽創(chuàng)投�！皠�(chuàng)投新政”也有明確的四大原則，即堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體、堅(jiān)持專業(yè)運(yùn)作、堅(jiān)持信用為本、堅(jiān)持社會責(zé)任。

根據(jù)《意見》，真正的創(chuàng)業(yè)投資是指向處于創(chuàng)建或重建過程中的未上市成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后，主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取資本增值收益的投資方式；天使投資是指除被投資企業(yè)職員及其家庭成員和直系親屬以外的個(gè)人以其自有資金直接開展的創(chuàng)業(yè)投資活動。

“以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、助力創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展為本，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)秉承價(jià)值投資理念，鼓勵長期投資和價(jià)值投資，”《意見》提出，要防范和化解投資估值“泡沫化”可能引發(fā)的市場風(fēng)險(xiǎn)，積極應(yīng)對新動能成長過程中對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和行業(yè)可能造成的沖擊，妥善處理好各種矛盾，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的力度，增強(qiáng)可持續(xù)性，構(gòu)建“實(shí)體創(chuàng)投”投資環(huán)境。

《意見》明確，對不進(jìn)行實(shí)業(yè)投資、從事上市公司股票交易、助推投資泡沫及其他擾亂市場秩序的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，將建立清查清退制度。