在上周滬指沖擊年線遇阻后，近期幾個(gè)交易日滬指一直是在年線下方震蕩整理，成交量也逐漸萎縮。我們認(rèn)為，上證指數(shù)在遇到年線受阻后雖然不排除技術(shù)上仍有反彈的較大可能，但考慮后市的諸多利空不確定因素，市場(chǎng)持續(xù)反彈的動(dòng)力和空間都不足。

　　近期促使市場(chǎng)調(diào)整的因素主要有以下方面。

　　第一，房地產(chǎn)過(guò)熱導(dǎo)致的調(diào)控壓力逐漸加大。如8月31日，中指院數(shù)據(jù)顯示，8月份全國(guó)100個(gè)城市(新建)住宅平均價(jià)格為12270元/平方米，環(huán)比上漲2.17%，漲幅較上月擴(kuò)大0.54個(gè)百分點(diǎn);同比上漲13.75%，漲幅較上月擴(kuò)大1.36個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)上漲也驅(qū)動(dòng)開(kāi)發(fā)商大舉拿地，促成了近期地王的集中涌現(xiàn)，從而又刺激了市場(chǎng)對(duì)于房?jī)r(jià)上漲的預(yù)期，各地政府為貫徹中央“抑制資產(chǎn)泡沫”的要求，也都不得不加強(qiáng)對(duì)于當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控，如8月9日，合肥市限貸政策加碼，8月11日，蘇州出臺(tái)限購(gòu)政策，8月31日晚間，武漢也宣布于9月1日起實(shí)行限貸政策，尤其嚴(yán)厲的是“通知”中規(guī)定“在武漢市擁有1套住房的居民家庭，再次申請(qǐng)個(gè)人住房貸款購(gòu)買(mǎi)商品住房，貸款最低首付比例為40%”，這意味著武漢中心城區(qū)二套房的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為認(rèn)房不認(rèn)貸，提高了購(gòu)買(mǎi)二套房的門(mén)檻，接著廈門(mén)也宣布9月5日起廈門(mén)市執(zhí)行住房限購(gòu)政策。諸多城市房地產(chǎn)調(diào)控政策的集中出臺(tái)，無(wú)疑不利于投資人的預(yù)期改善。

　　第二，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的提升也不利于全球資產(chǎn)價(jià)格的回升。如上周末，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表示，考慮到美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的穩(wěn)固表現(xiàn)以及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹的預(yù)期，未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)加息的可能性有所加大，這一講話無(wú)疑使得9月加息的預(yù)期再度升溫，美元指數(shù)受此影響也刷新日內(nèi)新高，加息預(yù)期的強(qiáng)化將從匯率和情緒兩個(gè)方面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)沖擊：一方面加息預(yù)期增強(qiáng)帶動(dòng)美元走強(qiáng)，人民幣匯率承壓;另一方面全球主流國(guó)債收益率的反彈也會(huì)從情緒上向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)傳導(dǎo)。

　　第三，在目前經(jīng)濟(jì)未明顯好轉(zhuǎn)的情況下，央行并沒(méi)有持續(xù)放松貨幣政策的信號(hào)，反而有收緊過(guò)于寬松貨幣政策的意圖。如今年4月以來(lái)每月必有投放的三個(gè)月期限MLF，上周開(kāi)始，央行通過(guò)重啟14天逆回購(gòu)表明其對(duì)過(guò)度寬松貨幣政策的邊際收緊的意圖，此后央行公開(kāi)市場(chǎng)操作14天逆回購(gòu)量持續(xù)維持在對(duì)7天逆回購(gòu)操作1：2的比例上運(yùn)作，這都表明央行堅(jiān)定的拉長(zhǎng)資金久期、不希望市場(chǎng)短期資金過(guò)于寬松的意圖。

　　雖然市場(chǎng)遇到年線受阻后難以有大的反彈空間，后市主要以震蕩為主，但考慮到以下因素，市場(chǎng)仍會(huì)保持活躍度。

　　第一，近期由于資產(chǎn)荒、利率下行等因素驅(qū)動(dòng)恒大等保險(xiǎn)公司A股市場(chǎng)舉牌事件也有利于提振投資人對(duì)于主要藍(lán)籌股價(jià)值的信心。如驅(qū)動(dòng)這些公司激進(jìn)舉牌的幾個(gè)主要因素包括在投資收益下行時(shí)期，大量銷(xiāo)售萬(wàn)能險(xiǎn)所獲得的保費(fèi)無(wú)處可去，從而進(jìn)入股票市場(chǎng)，即資產(chǎn)荒，預(yù)計(jì)年內(nèi)受優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒影響，保險(xiǎn)公司會(huì)更加注重股票市場(chǎng)，2016年下半年可能繼續(xù)舉牌藍(lán)籌公司，更大體量的資金可能進(jìn)入市場(chǎng)。

　　第二，近期受工業(yè)品價(jià)格持續(xù)回升等影響，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)了明顯的回升，這無(wú)疑有利于改善投資人對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的悲觀預(yù)期。如數(shù)據(jù)顯示，7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11%， 比6月加快5.9個(gè)百分點(diǎn)，接近3月的11.1%的全年最高點(diǎn);主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)3.58%，較6月加快0.28個(gè)百分點(diǎn)，而從行業(yè)來(lái)看，產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)受益于供給側(cè)改革的奏效，利潤(rùn)增速尤為明顯，如黑色金屬行業(yè)同比增速?gòu)?.14倍上升到1.3倍、石油加工煉焦及核燃料加工業(yè)的增速?gòu)?3.17%上升到2倍，而從上市公司層面來(lái)看，利潤(rùn)增幅也喜人，如7月至今發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的11家鋼企中，有9家公司實(shí)現(xiàn)扭虧和預(yù)增，馬鋼股份等多家公司凈利潤(rùn)增幅均在100%以上。

　　第三，近期中央加快改革的決策推進(jìn)也強(qiáng)化了投資人對(duì)于改革紅利不斷釋放的預(yù)期。如習(xí)近平8月30日上午主持召開(kāi)中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第二十七次會(huì)議并發(fā)表重要講話。他強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，是全面深化改革的施工高峰期，是落實(shí)改革任務(wù)的攻堅(jiān)期，抓謀劃、抓統(tǒng)籌、抓落實(shí)的任務(wù)依然艱巨繁重。要按照既定的時(shí)間表、路線圖，更加注重發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革的牽引作用，更加有針對(duì)性解決各領(lǐng)域各層面各環(huán)節(jié)的矛盾和問(wèn)題，強(qiáng)化基礎(chǔ)支撐，注重系統(tǒng)集成，完善工作機(jī)制，嚴(yán)格督察落實(shí)，不斷提高改革精準(zhǔn)化、精細(xì)化水平，堅(jiān)定不移把全面深化改革推向前進(jìn)。

　　因此，投資人對(duì)于市場(chǎng)仍會(huì)保持高度的關(guān)注，并會(huì)積極尋找市場(chǎng)做多機(jī)會(huì)，當(dāng)然由于新增資金的有限，后市仍主要以存量資金博弈為主，投資人對(duì)于熱點(diǎn)追逐應(yīng)保持謹(jǐn)慎。