并購(gòu)與重組是資本市場(chǎng)的永恒話題，發(fā)起設(shè)立環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金似乎已成為目前資本市場(chǎng)的一種潮流。根據(jù)全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)的不完全統(tǒng)計(jì)，2015年，有近30家上市公司宣布發(fā)起設(shè)立環(huán)保并購(gòu)基金，進(jìn)入2016年，這種熱潮依然未改。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年8月中旬，已有20只環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金發(fā)起設(shè)立，規(guī)模接近400億元，與2015年持平，共涉及19家上市公司。并購(gòu)基金除了上市公司和搭檔的自有資金，還來源于社會(huì)募集資金，實(shí)現(xiàn)了杠桿效應(yīng)。

　　上市公司為何熱衷并購(gòu)基金?

　　企業(yè)欲借道并購(gòu)基金進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，鞏固提升行業(yè)地位

　　因證監(jiān)會(huì)自2014年7月宣布對(duì)不涉及借殼上市的并購(gòu)取消審批，環(huán)保行業(yè)成立了許多并購(gòu)基金。2016年，除總規(guī)模400億元的20只環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金以外，永清集團(tuán)與長(zhǎng)沙銀行簽署協(xié)議發(fā)起的基金規(guī)模高達(dá)200億元。

　　萬(wàn)邦達(dá)、盈峰環(huán)境、先河環(huán)保、盛運(yùn)環(huán)保、格林美等企業(yè)均紛紛設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金。其中，不乏大手筆的投資。

　　比如盛運(yùn)環(huán)保參與設(shè)立了三個(gè)并購(gòu)基金：2016年1月14日，與德陽(yáng)長(zhǎng)盛基金發(fā)起設(shè)立20億元環(huán)保子基金;2015年12月4日，與國(guó)開金泰資本投資共同設(shè)立50億元環(huán)保并購(gòu)基金;2015年7月14日，與興業(yè)銀行成立規(guī)模為6億元的并購(gòu)?qiáng)A層基金，投資領(lǐng)域以盛運(yùn)環(huán)保主營(yíng)垃圾發(fā)電相關(guān)的固廢產(chǎn)業(yè)及相關(guān)上下游產(chǎn)業(yè)為主。

　　今年8月，大禹節(jié)水成立了總規(guī)模50億元的水利產(chǎn)業(yè)投資基金。投資方向?yàn)榈叵鲁鞘芯C合管廊建設(shè)、海綿城市建設(shè)項(xiàng)目、并購(gòu)國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)節(jié)水企業(yè)等。此前公司已設(shè)立了平安大禹水利產(chǎn)業(yè)投資基金(100億元)和大禹平安水科技產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金(50億元)。

　　跨界轉(zhuǎn)型環(huán)保領(lǐng)域的東方園林在今年7月，分別與3家不同的投資公司合作，設(shè)立3只環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，規(guī)模達(dá)25億元。

　　從基金規(guī)模來看，今年發(fā)起的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金規(guī)模一半以上超過10億元，其中，江南水務(wù)、環(huán)能科技、*ST華賽等共同設(shè)立的禹澤環(huán)境產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模達(dá)到50億元;大禹節(jié)水成立的產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)模為50億;中國(guó)天楹發(fā)起的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金規(guī)模50億元。

　　而縱覽各上市公司的公告，可以發(fā)現(xiàn)，目前國(guó)內(nèi)環(huán)保并購(gòu)基金多采用“上市公司+PE”的方式，即上市公司聯(lián)手PE成立并購(gòu)基金的模式。通過設(shè)立并購(gòu)基金是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的較佳模式，可以借助PE等專業(yè)機(jī)構(gòu)為其儲(chǔ)備并購(gòu)標(biāo)的，預(yù)計(jì)未來將有越來越多的上市公司借道并購(gòu)基金進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合。

　　以萬(wàn)邦達(dá)為例，去年與昆吾九鼎共同發(fā)起設(shè)立萬(wàn)邦九鼎環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金，基金總規(guī)模20億元。基金將作為萬(wàn)邦達(dá)并購(gòu)整合國(guó)內(nèi)外環(huán)保產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資源的平臺(tái)，聚焦“大環(huán)�！碑a(chǎn)業(yè)鏈上下游，發(fā)掘在工業(yè)水處理、市政水處理、煙氣治理、固廢處理處置、節(jié)能減排等方面的投資機(jī)會(huì)。

　　路徑不同目標(biāo)亦多元

　　三條資本路徑，基金成立后常伴隨并購(gòu)重組

　　目前國(guó)內(nèi)環(huán)保并購(gòu)基金，可以歸納為3種模式：第一種模式是與券商聯(lián)合設(shè)立并購(gòu)基金，如中山公用攜手廣發(fā)證券，與廣發(fā)全資子公司廣發(fā)信德共同設(shè)立“廣發(fā)信德·中山公用并購(gòu)基金”�？傄�(guī)模預(yù)計(jì)為20億元，投資主線為節(jié)能環(huán)保、清潔技術(shù)、新能源等行業(yè)。

　　第二種模式是聯(lián)合銀行業(yè)成立并購(gòu)基金，比如盛運(yùn)環(huán)保與興業(yè)銀行成立規(guī)模為6億元的并購(gòu)?qiáng)A層基金，通過股權(quán)增資方式，用于招遠(yuǎn)、凱里、拉薩、棗莊等4個(gè)垃圾發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)。大禹節(jié)水與中國(guó)建設(shè)銀行甘肅省分行共同成立大禹節(jié)水水利產(chǎn)業(yè)投資基金，總規(guī)模50億元。

　　第三種模式是聯(lián)手PE設(shè)立并購(gòu)基金，此種模式占大多數(shù)。如盈峰環(huán)境與盈峰資本、易方達(dá)資產(chǎn)等共同設(shè)立30億元的環(huán)保并購(gòu)基金;東湖高新與聯(lián)投集團(tuán)、光大浸輝合作設(shè)立24億“東湖高新環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金”。

　　與PE合作，上市公司一方面可以利用PE專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)和融資渠道，放大投資能力，為公司未來發(fā)展儲(chǔ)備更多并購(gòu)標(biāo)的;同時(shí)能夠把收購(gòu)標(biāo)的在并購(gòu)基金控制下運(yùn)營(yíng)一段時(shí)間，防止收購(gòu)后的不確定性給上市公司短期業(yè)績(jī)帶來負(fù)面影響。

　　對(duì)于不具備股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)的上市公司而言，選擇與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作設(shè)立并購(gòu)基金，不失為一種明智之選，可以有效降低風(fēng)險(xiǎn)。另外，還可以通過外部募資來解決一部分資金問題，提高資金使用率，提高資金的杠桿作用。

　　上市公司的并購(gòu)行為往往能刺激股價(jià)上漲，提升公司業(yè)績(jī)。而上市公司與PE機(jī)構(gòu)合作設(shè)立并購(gòu)基金，往往也被投資者理解為短期內(nèi)存在并購(gòu)重組預(yù)期，一些環(huán)保上市公司在成立并購(gòu)基金后不久便出現(xiàn)了并購(gòu)案例。

　　如高能環(huán)境，去年6月17日宣布擬與上海磐霖資產(chǎn)管理有限公司發(fā)起設(shè)立“磐霖高能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金”�？傄�(guī)模擬為 10 億元，專注于環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資。隨后去年9月18日即宣布，將以不超過兩億元人民幣的價(jià)格收購(gòu)深圳市鑫卓泰投資管理有限公司持有的深圳玉禾田環(huán)境事業(yè)發(fā)展集團(tuán)股份有限公司20%的股權(quán)。玉禾田主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋了市政環(huán)衛(wèi)、綜合物業(yè)管理、園林綠化、PCO有害生物防治和垃圾無害化處理等為一體的全方位、多領(lǐng)域的大型的城市綜合環(huán)境服務(wù)。

　　再如盈峰環(huán)境，2015年11月與盈峰資本管理有限公司、易方達(dá)資產(chǎn)管理有限公司等共同出資設(shè)立盈峰環(huán)保并購(gòu)基金，積極推動(dòng)公司全面向環(huán)保領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級(jí)。今年7月，盈峰擬以5.48億元收購(gòu)大盛環(huán)球、明歡有限、亮科環(huán)保3家佛山企業(yè)股權(quán)，從而布局城鎮(zhèn)、農(nóng)村污水處理及生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)。

　　傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)軍環(huán)保領(lǐng)域

　　設(shè)立環(huán)保并購(gòu)基金成為其轉(zhuǎn)型升級(jí)的有效途徑

　　環(huán)境商會(huì)秘書長(zhǎng)駱建華曾表示，隨著傳統(tǒng)的高耗能高污染行業(yè)的不景氣，投資熱點(diǎn)逐漸減少，新興的環(huán)保領(lǐng)域成為新的熱門投資對(duì)象。

　　因此，傳統(tǒng)行業(yè)上市公司通過設(shè)立環(huán)保并購(gòu)基金，向新興的環(huán)保節(jié)能行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的案例比比皆是。

　　其中，南方匯通就是典型案例之一。南方匯通公司由原中國(guó)鐵路機(jī)車車輛工業(yè)總公司獨(dú)家發(fā)起，公司主要業(yè)務(wù)為鐵路貨車修理和制造及其配件生產(chǎn)。

　　2015年4月22日，南方匯通宣布與北京智德盛投資共同設(shè)立北京智匯資本管理有限公司，并將聯(lián)合設(shè)立規(guī)模不超過10億元的“智匯節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金”。

　　公司通過節(jié)能環(huán)保并購(gòu)基金加快外延式擴(kuò)張步伐，在水資源化、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域搶占行業(yè)制高點(diǎn)。公司有望成為未來“中車集團(tuán)”旗下環(huán)保類新興產(chǎn)業(yè)培育平臺(tái)，從而打開市值成長(zhǎng)空間。

　　“未來，隨著環(huán)保行業(yè)愈發(fā)成熟，傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)入環(huán)保行業(yè)的難度將逐漸增強(qiáng)。”駱建華表示。環(huán)保并購(gòu)基金的熱潮才剛剛開始，一二級(jí)市場(chǎng)的巨大價(jià)差、產(chǎn)業(yè)整合的需求等因素，使得環(huán)保并購(gòu)基金繼續(xù)得到市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注，并將掀起一股并購(gòu)熱潮。“十三五”時(shí)期，海外并購(gòu)和環(huán)保企業(yè)“大吃小”的模式將持續(xù)。