最新數(shù)據(jù)顯示，上半年已發(fā)行的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目總計(jì)183個(gè)，總規(guī)模近2823億元，較去年同期的84個(gè)項(xiàng)目、1641億元的總規(guī)模大幅增長(zhǎng)。其中，銀監(jiān)會(huì)主管的信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目43個(gè)，總規(guī)模1345.84億元，占總發(fā)行規(guī)模約47.7%。多位業(yè)內(nèi)人士近日在“2016年資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式變革與管理創(chuàng)新研討會(huì)”上指出，信貸資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)發(fā)展將進(jìn)入“深化發(fā)展時(shí)代”。其中，不良資產(chǎn)支持證券（簡(jiǎn)稱不良ABS）將成為創(chuàng)新的突破口，預(yù)計(jì)下半年發(fā)行總額將超過(guò)70億元，入池資產(chǎn)類型會(huì)進(jìn)一步豐富，有望新增個(gè)人住房抵押不良貸款資產(chǎn)支持證券。

政策將優(yōu)化完善

業(yè)內(nèi)人士表示，上半年資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，尤其是銀行間信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的產(chǎn)品種類大大豐富，非CLO（貸款抵押證券）類產(chǎn)品的占比有較大幅度提升。市場(chǎng)人士樂(lè)觀預(yù)計(jì)，下半年發(fā)行量與上半年相比將有所提升。隨著產(chǎn)品規(guī)模的不斷增長(zhǎng)、參與機(jī)構(gòu)的日益豐富、交易結(jié)構(gòu)的逐步成熟，信貸資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)發(fā)展將進(jìn)入“深化發(fā)展時(shí)代”，政策制度有望進(jìn)一步優(yōu)化完善。

中債資信結(jié)構(gòu)融資部資深分析師張子春預(yù)計(jì)，銀行間交易商協(xié)會(huì)下半年有望根據(jù)政策導(dǎo)向、產(chǎn)品特征和市場(chǎng)需要，推出使小微企業(yè)、個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款等入池資產(chǎn)具有一定分散度的信息披露指引。下半年，監(jiān)管部門、自律組織有望通過(guò)評(píng)估、會(huì)議、調(diào)研、檢查等形式鼓勵(lì)、督促中介機(jī)構(gòu)加強(qiáng)盡職履責(zé)。在規(guī)范合同文本條款方面，由于信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的存續(xù)管理有賴于一系列合同文本的規(guī)范制定和有效執(zhí)行，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)日益成熟的情況下，交易商協(xié)會(huì)有望下半年推出交易文件的標(biāo)準(zhǔn)文本，助力于信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣。

銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心副總裁成家軍認(rèn)為，如果信貸資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)過(guò)程中的規(guī)范化、陽(yáng)光化、透明化進(jìn)一步加強(qiáng)，對(duì)于建立金融風(fēng)險(xiǎn)的有序轉(zhuǎn)移渠道、風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制以及提高金融資源在全社會(huì)的配置效率和維護(hù)金融穩(wěn)定有非常大的意義。

不良ABS料成突破口

專家和業(yè)內(nèi)人士表示，2015年以來(lái)，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)創(chuàng)新捷報(bào)頻傳，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將持續(xù)，尤其是不良ABS將成為突破口。東方證券分析人士指出，不良資產(chǎn)證券化或成我國(guó)資產(chǎn)證券化初始階段的突破口。由于我國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)正在快速增加，不良資產(chǎn)證券化是不良資產(chǎn)處置的重要手段之一，且在監(jiān)管部門支持下，不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)范圍擴(kuò)大在即。值得注意的是，美國(guó)、韓國(guó)和意大利在發(fā)生銀行業(yè)危機(jī)后均采取了對(duì)不良資產(chǎn)的集中處置措施，并且在不良資產(chǎn)處置過(guò)程中，均大量使用資產(chǎn)證券化手段。據(jù)東方證券測(cè)算，目前監(jiān)管部門給定的500億元不良ABS額度能處置約2000億元不良貸款。如果試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至整個(gè)銀行業(yè)，預(yù)期后續(xù)每年證券化處置的不良貸款規(guī)模達(dá)2800億元，不良ABS每年的發(fā)行規(guī)模有望達(dá)700億元。

張子春指出，目前國(guó)有商業(yè)銀行、部分大型股份制商業(yè)銀行都在積極通過(guò)證券化手段處置存量不良貸款，預(yù)計(jì)未來(lái)入池不良貸款類型會(huì)有所增加。從中債資信的立項(xiàng)情況來(lái)看，預(yù)計(jì)下半年不良ABS的發(fā)行總額會(huì)超過(guò)70億元，發(fā)起機(jī)構(gòu)增多，入池資產(chǎn)類型將進(jìn)一步豐富，有望新增個(gè)人住房抵押不良貸款資產(chǎn)支持證券。

今年3月，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加大對(duì)新消費(fèi)領(lǐng)域金融支持的指導(dǎo)意見(jiàn)》，鼓勵(lì)汽車金融公司、消費(fèi)金融公司大力發(fā)展個(gè)人汽車、消費(fèi)、信用卡等零售類貸款信貸資產(chǎn)證券化。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，未來(lái)入池的消費(fèi)貸款類型會(huì)不斷豐富。（下轉(zhuǎn)A02版）

(上接A01版)9月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)金融租賃行業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確提出允許符合條件的金融租賃公司通過(guò)資產(chǎn)證券化方式籌措資金。未來(lái)租賃公司開(kāi)展證券化業(yè)務(wù)的入池資產(chǎn)類型有望更加豐富。因此，在個(gè)人汽車貸款和消費(fèi)貸方面，預(yù)計(jì)下半年相關(guān)資產(chǎn)證券的發(fā)起機(jī)構(gòu)和發(fā)行規(guī)模會(huì)在上半年的基礎(chǔ)上穩(wěn)中有升。

二級(jí)市場(chǎng)待升溫

與資產(chǎn)證券化一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)的火熱相比，二級(jí)交易市場(chǎng)的表現(xiàn)顯得有些清淡。不少機(jī)構(gòu)人士表示，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜，再加上法律、會(huì)計(jì)、稅收等方面還存在不確定性，直接抑制了機(jī)構(gòu)投資者的需求。

鈾平方資本合伙人Ralph Wu將目前二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展的瓶頸總結(jié)為發(fā)行與存續(xù)期信披深度、基礎(chǔ)技術(shù)建設(shè)水平與歷史數(shù)據(jù)積累、產(chǎn)品設(shè)計(jì)技能、市場(chǎng)現(xiàn)有發(fā)行機(jī)制交易機(jī)制四方面的制約。

不過(guò)，上半年隨著不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行，國(guó)有四大資產(chǎn)管理公司、地方資產(chǎn)管理公司和私募基金均積極參與產(chǎn)品的投資。

中債資信分析人士預(yù)計(jì)，未來(lái)隨著不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品常態(tài)化的發(fā)行，參與次級(jí)檔投資的機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)一步增多。保監(jiān)會(huì)在3月發(fā)布的《關(guān)于修改<保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法>的決定（征求意見(jiàn)稿）》提出，允許保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。保險(xiǎn)資金的投資一般具有低風(fēng)險(xiǎn)偏好、長(zhǎng)久期的特點(diǎn)，而證券化產(chǎn)品中的RMBS能很好地匹配保險(xiǎn)資金的需求。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著證券化市場(chǎng)的不斷成熟，保險(xiǎn)資金的參與會(huì)逐步增加。此外，雖然住房公積金貸款證券化處于暫停狀態(tài)，但住建部去年11月發(fā)布的《住房公積金管理?xiàng)l例（修訂送審稿）》提出，住房公積金管理中心在保證住房公積金提取和貸款的前提下，經(jīng)住房公積金管理委員會(huì)批準(zhǔn)，可以將住房公積金用于購(gòu)買公積金RMBS。該條款為住房公積金中心發(fā)行和購(gòu)買公積金RMBS提供了依據(jù)，拓寬了公積金的投資渠道，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著公積金RMBS重啟及常態(tài)化推進(jìn)，公積金中心會(huì)更多地參與相關(guān)產(chǎn)品的投資。