今年以來(lái)，城投債行情火爆，在信用債風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的背景下，公募基金整體提高了對(duì)城投債的配置比例，但較低的收益率和收窄的信用利差仍是城投債投資的一個(gè)缺憾。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，城投債發(fā)行規(guī)模達(dá)14964億元，比去年同期增長(zhǎng)84.75%。目前，中債城投債10年期到期收益率(AAA)為3.48%，創(chuàng)歷史新低。

　　城投債“零違約”獲基金青睞

　　博時(shí)基金現(xiàn)金管理組投資總監(jiān)陳凱楊告訴記者，大量的配置需求以及供給端存續(xù)的融資需要，使城投債供需兩旺。

　　中債資信公用事業(yè)一部總經(jīng)理孫靜媛認(rèn)為，短期內(nèi)城投債火爆行情仍將持續(xù)�；�建投資穩(wěn)增長(zhǎng)的作用日益顯著，城投作為基礎(chǔ)設(shè)施投融資建設(shè)重要主體，已成為債券市場(chǎng)最為活躍的債券品種;加之短期內(nèi)城投企業(yè)很難完全脫離政府信用背書(shū)，城投企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)整體可控，使城投債在市場(chǎng)上被競(jìng)相配置。

　　“近年來(lái)債券基金配置城投債比例較高，且隨著行情延續(xù)仍在提高�！蹦戏交�金固定收益部總監(jiān)助理、基金經(jīng)理陶鑠對(duì)記者說(shuō)�！案鶕�(jù)南方基金統(tǒng)計(jì)，2015年報(bào)顯示，城投債在債券基金的重倉(cāng)信用債中規(guī)模占比為39%，2016年半年報(bào)時(shí)，這一比例上升至44%。”

　　記者統(tǒng)計(jì)，截至8月13日，今年出現(xiàn)的違約債券已達(dá)41例，而城投債沒(méi)有出現(xiàn)違約。陶鑠告訴記者，在地方政府支持下，城投債成為低風(fēng)險(xiǎn)偏好者的投資首選，尤其是2015年之前發(fā)行的存在被納入一類(lèi)債務(wù)可能的老券，被作為“零風(fēng)險(xiǎn)”投資品種受到追捧。

　　利差收窄成缺憾

　　上周五，10年期國(guó)債收益率跌至2.67%，較為有利的債市環(huán)境雖然有望支持城投債收益率短期內(nèi)繼續(xù)下行，但與國(guó)債和國(guó)開(kāi)債相比，城投債的相對(duì)優(yōu)勢(shì)正在減弱。記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，AAA級(jí)10年期城投債與同期限的國(guó)開(kāi)債利差從年初的75bp縮窄至37bp，與同期限的國(guó)債利差也從年內(nèi)最高的128bp下行到80bp。

　　陳凱楊告訴記者，他已在投資組合中降低了對(duì)城投債的配置比例。他表示，年初至今，城投債經(jīng)歷了較大幅度的收益率下行，目前絕對(duì)收益率水平和信用利差都位于較低位置，進(jìn)一步壓縮的空間有限。雖然債市整體環(huán)境相對(duì)有利，對(duì)城投債也有一定支持，但就目前整體收益率水平而言，也難言有很大的吸引力。

　　一方面是“零違約”的亮眼記錄，另一方面是相對(duì)較低的收益率和流動(dòng)性水平，基金正面臨風(fēng)險(xiǎn)和收益的兩難選擇。北京一家老牌基金公司固定收益部副總監(jiān)對(duì)記者表示，他們現(xiàn)在更傾向于投資期限較短的城投債，在市場(chǎng)比較平穩(wěn)時(shí)賺取票息，在市場(chǎng)波動(dòng)加劇時(shí)通過(guò)券種買(mǎi)賣(mài)獲取資本利得。

　　此外，城投債雖無(wú)近憂(yōu)，卻未必沒(méi)有遠(yuǎn)慮。孫靜媛提到，我國(guó)發(fā)債城投企業(yè)有1300多家，整體風(fēng)險(xiǎn)可控，但內(nèi)部存在信用品質(zhì)分化。中債資信目前也在對(duì)我國(guó)存在風(fēng)險(xiǎn)隱患的城投企業(yè)進(jìn)行識(shí)別分類(lèi)，為投資者提供參考。

　　陶鑠也表示，城投債總體配置建議以AAA及AA+平臺(tái)主體為主，AAA評(píng)級(jí)城投債建議主要投資東部及東南部沿海各省的城投平臺(tái)，而AA+城投票息回報(bào)高于AAA級(jí)，估值獲利空間更大。建議布局經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)、發(fā)債資歷良好，沒(méi)有黑天鵝發(fā)生地區(qū)的融資平臺(tái)，而對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)不是公益性而是競(jìng)爭(zhēng)性、過(guò)度依賴(lài)土地出讓收入的融資平臺(tái)應(yīng)盡量規(guī)避。