雖然昨日發(fā)行的第七期第八期儲蓄國債維持了前兩期的利率水平，但是2015年以來，國債利率的下行趨勢明顯已經(jīng)形成。而且，不論是憑證式還是電子式，也不論三年期還是五年前，這一年多來，利率降幅已經(jīng)逾1個百分點。難怪友人感慨，連銀行理財產(chǎn)品也難以找到4%以上的收益率了。

　　雖然國債利率下行，卻并不能阻擋其熱銷，這背后透露的是投資者投資選擇方面的無奈。同時，在股市休養(yǎng)生息、P2P平臺大面積關(guān)停、債券兌付風(fēng)險頻現(xiàn)、寶寶類收益下滑、黃金等大宗商品波動劇烈的整體環(huán)境下，國債自然成為低風(fēng)險偏好者最寬心的選擇。

　　但是，國債利率下行趨勢的形成還透露了另外一些信息。

　　其一，貨幣政策主基調(diào)偏寬松。雖然決策層在各個場合對我國貨幣政策的表示都是“穩(wěn)健”，雖然央行進(jìn)入2016年以來并沒有實施降準(zhǔn)降息，但是通過MLF、SLO等各種貨幣工具也是在定向?qū)嵤┓�(wěn)健當(dāng)中偏寬松的貨幣政策，因而市場對“穩(wěn)健”的理解基本上是“在穩(wěn)健當(dāng)中是略偏寬松”。這為國債的收益率下行提供了政策背景。

　　同時，今年以來，CPI漲幅一直維持在2%以下的低位，為國債利率下調(diào)提供了空間。

　　其二，引導(dǎo)市場利率走向。今年作為十三五的開局之年，需要更多大項目投資建設(shè)和更大量的資金投入。在當(dāng)前債券發(fā)行較為困難的情況下，通過國債的低利率大規(guī)模發(fā)行，有利于降低企業(yè)債券的發(fā)行成本，推動資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，進(jìn)而促進(jìn)包括基礎(chǔ)設(shè)施方面的建設(shè)，拉動和促進(jìn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長。

　　其三，積極財政政策的應(yīng)有之義。在全球經(jīng)濟疲弱、貨幣政策邊際效用降低的情況下，財政政策走上前臺成為主流看法。我國今年財政赤字率上調(diào)到3%創(chuàng)出新高，而且實施營改增減稅目標(biāo)9000億元，較低的國債利率也是有助于財政金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展。國債利率下行成為實施積極財政政策的應(yīng)有之義。

　　綜合而言，國債利率下行趨勢的形成符合市場預(yù)期，但相對而言收益安全有保障，仍是風(fēng)險偏好低的優(yōu)選投資選擇。在國內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)，對財政政策寄望深厚的背景下，國債利率的走低有利于降低企業(yè)融資成本，配合多部門加強資金監(jiān)管的協(xié)調(diào)行動，推動資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，成為積極財政政策的一部分內(nèi)容，助力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的順利實現(xiàn)。