提高主動(dòng)管理能力、減少對(duì)通道業(yè)務(wù)的依賴雖早已成為券商資管業(yè)內(nèi)共識(shí)，但目前通道業(yè)務(wù)仍占行業(yè)大頭，且從相關(guān)數(shù)據(jù)來看降幅不大。在資管新規(guī)的壓力下，券商通道業(yè)務(wù)正面臨挑戰(zhàn)，提高主動(dòng)管理能力已迫在眉睫。

主動(dòng)管理規(guī)模占比

增長緩慢且分化明顯

基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，中信證券、廣發(fā)證券資管公司、國泰君安資管公司的主動(dòng)管理規(guī)模在業(yè)內(nèi)居前，分別為5557億元、4651億元、2297億元。其資管總規(guī)模也位于業(yè)內(nèi)前列，分別為15711億元、8148億元、7274億元，由此計(jì)算，其主動(dòng)管理規(guī)模占比分別為35.37%、68.65%和35.32%。

根據(jù)公示數(shù)據(jù)，規(guī)模排行前20的券商資管中，通道業(yè)務(wù)規(guī)模占比普遍達(dá)到六七成。截至今年6月底，主動(dòng)管理規(guī)模占比超過50%的券商資管僅有3家，分別為廣發(fā)證券資管、華融證券和齊魯證券資管，其主動(dòng)管理規(guī)模分別為4651億元、1727億元和1363億元，分別占到總的管理規(guī)模的68.65%、63.84%和59.62%。其余主動(dòng)管理占比較高的券商資管中，占比超過三成的有3家，超過兩成的有4家。最低的主動(dòng)管理規(guī)模占比僅有15%左右，與業(yè)內(nèi)最高水平相比，差距明顯。

對(duì)比一季度和去年的數(shù)據(jù)，排名靠前的這些券商資管總的資產(chǎn)管理規(guī)模和主動(dòng)管理規(guī)模都有所增長，不過主動(dòng)管理規(guī)模占比大都增長較緩，有的甚至出現(xiàn)了負(fù)增長。其中，廣發(fā)證券資管一直保持著60%以上的增速，在業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。華融證券則保持著高速增長，其主動(dòng)管理規(guī)模去年年底為608億元，一季度末為776億元，6月底增長到1727億元，增長顯著。

據(jù)了解，近年來華融證券積極轉(zhuǎn)型，資管主動(dòng)管理類非標(biāo)業(yè)務(wù)規(guī)模，以及固定收益交易業(yè)務(wù)投資收益率等指標(biāo)都進(jìn)入行業(yè)前列。此外，華融證券也是較早拿到公募牌照的券商之一。

廣發(fā)資管相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，發(fā)展主動(dòng)管理業(yè)務(wù)一直以來都是廣發(fā)資管的發(fā)展方向。廣發(fā)資管始終把投研能力視作根基不動(dòng)搖，同時(shí)注重產(chǎn)品線的全面布局，在權(quán)益、固收、量化、海外各個(gè)資產(chǎn)類別上均有主動(dòng)管理產(chǎn)品發(fā)行，力爭(zhēng)在長周期內(nèi)給客戶帶來相對(duì)穩(wěn)定的絕對(duì)收益回報(bào)。

此外，東方證券、財(cái)通證券等幾家較早成立資管子公司的券商資管整體管理規(guī)模雖然排在20名之外，主動(dòng)管理規(guī)模也保持著快速增長。

新規(guī)下通道業(yè)務(wù)面臨轉(zhuǎn)型

除了能體現(xiàn)投研能力，主動(dòng)管理規(guī)模也是盈利水平的重要推手。從上半年上市券商披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，廣發(fā)證券資管、國泰君安證券等主動(dòng)管理規(guī)模較大的券商資管，上半年?duì)I業(yè)收入都在業(yè)內(nèi)排名靠前，且較去年出現(xiàn)較大增幅。而從去年全年來看，主動(dòng)管理能力見長的券商資管盈利能力也展現(xiàn)出明顯優(yōu)勢(shì)。例如，東證資管去年資產(chǎn)管理規(guī)模剛破千億大關(guān)，但資管業(yè)務(wù)收入達(dá)到14.27億元，同比增長367.87%，而中信證券去年資管規(guī)模約為其十倍，業(yè)務(wù)收入也僅17.5億元，同比增長114.93%。

數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，券商資管規(guī)模達(dá)11.89萬億，其中主動(dòng)管理業(yè)務(wù)只有3.04萬億，占比僅25.57%，券商通道業(yè)務(wù)的規(guī)模將近主動(dòng)管理規(guī)模的3倍。某業(yè)內(nèi)人士透露，一個(gè)數(shù)十億的項(xiàng)目最終的管理費(fèi)可能只有幾十萬，收益率非常低。通過通道業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的規(guī)模飛躍，并不能體現(xiàn)證券公司的資產(chǎn)管理能力。

近日的資管新規(guī)發(fā)布后，壓縮通道業(yè)務(wù)的聲音不絕于耳，這對(duì)于大多對(duì)通道業(yè)務(wù)依賴性較高的券商資管無疑是巨大的挑戰(zhàn)�！巴ǖ罉I(yè)務(wù)幾乎不需要成本和管理能力，不應(yīng)是券商資管的發(fā)展重點(diǎn)。今后通道業(yè)務(wù)若出現(xiàn)大幅萎縮，券商資管的資產(chǎn)總規(guī)模也將大幅縮水，相應(yīng)的收入也將大打折扣，券商資管提高主動(dòng)管理能力已迫在眉睫�！币晃蝗�商資管內(nèi)部人士表示。

廣發(fā)資管相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，卓越的長期投資能力將是未來資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。另外，做好產(chǎn)品線方面的布局，為客戶提供多元化的產(chǎn)品和大類資產(chǎn)配置，是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)另一項(xiàng)長期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)。在長周期內(nèi)為客戶提供多元化產(chǎn)品及多元化配置，與客戶的資產(chǎn)一起成長，分享收益，這可能是將來非常重要的轉(zhuǎn)型方向之一。