上周，《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》）出爐，一石激起千層浪，整個資產管理行業(yè)緊張起來。業(yè)內人士預計，政策一旦落地，不僅會對銀行理財產品格局產生巨大影響，信托、券商、基金子公司也都會受到沖擊。

中國基金報記者從多位基金子公司人士處了解到，自5月份關于基金子公司征求意見稿出臺后，各大公司已經開始收縮通道類業(yè)務，目前不少通道業(yè)務已重回信托懷抱。同時，在通道業(yè)務普遍受限的情況下，業(yè)務收費標準持續(xù)上升；未來基金公司急需尋找新的業(yè)務方向，委外業(yè)務或成為新的爭奪對象。

  子公司婉拒新通道業(yè)務

  回流信托或成趨勢

在5月份《基金公司特定客戶資產管理子公司風險控制指標指引（征求意見稿）》下發(fā)后，基金子公司就開始收縮通道業(yè)務，而銀行新規(guī)的征求意見稿出臺后，子公司通道業(yè)務再一次受到沖擊，未來這一業(yè)務或回流信托公司�！白�5月份《征求意見稿》發(fā)布以來，我們就開始控制規(guī)模增長速度，結束了很多此前已經運作成熟的業(yè)務。據我了解，目前各家基金子公司情況基本都是如此。”一家千億規(guī)模的子公司總經理表示，《征求意見稿》規(guī)定信托為銀行理財投資非標的唯一通道，不能對接資管計劃，這對基金子公司通道業(yè)務是很大的沖擊。

另一位基金子公司人士也表示，很多子公司的通道業(yè)務都受到限制，不敢輕易引進新資金。目前不少業(yè)務已經回歸到信托渠道。有銀行人士透露，“我們的項目問了好幾家基金子公司，都說不接通道業(yè)務，要限制規(guī)模，于是只好都找信托通道做了。”

滬上一位基金子公司人士直言，凈資本管理辦法實施后，基金子公司通道業(yè)務費率至少提高到千分之二，失去了成本優(yōu)勢，信托計劃將再次成為通道類業(yè)務的主角。

實際上，據中國基金報記者了解，目前已經有一批通道業(yè)務回流信托，主要是非標業(yè)務和股票質押式回購業(yè)務。產業(yè)基金、政府引導基金等繼續(xù)使用基金子公司通道，信托對這兩類業(yè)務在成本上更加敏感，基金子公司仍然具有優(yōu)勢。

通道業(yè)務會完全消亡么？“個人預測，通道業(yè)務應該會留存下來一些，銀行還有一些需求�！币晃换�金子公司人士表示�！半S著政策收緊，未來銀行系基金子公司憑借股東項目資源將擁有更大的優(yōu)勢，股東背景成為基金子公司的一大關鍵因素。當然，也要看股東是否愿意對基金子公司進行增資，不排除有基金子公司獲得增資去運作通道業(yè)務可能。”

通道業(yè)務費用或繼續(xù)提升

在通道業(yè)務全面受限的背景下，各機構收取的相關費用也在提高。

滬上一位基金公司人士介紹，目前整個行業(yè)都受到限制，自然會提高收費水平。“自5月份《征求意見稿》出臺后，傳統(tǒng)的通道業(yè)務受到沖擊，我們逐漸調整了業(yè)務報價。不過，此前我們公司通道業(yè)務費用已經不低，因此漲幅并不是很明顯�！鄙钲谝患一�金子公司人士表示，未來通道業(yè)務收費可能還會提高。

另據一位基金子公司副總經理透露，目前通道業(yè)務收費都在千分之一以上，這一水平較今年5月之前已經漲了3倍左右，他估計千分之三將會是費用的上限。

中國基金報記者了解到，一直以來，信托公司、證券公司、基金公司都在爭搶通道業(yè)務，形成惡性競爭局面。最早子公司通道業(yè)務的收費在千分之一點五左右，去年直接降到萬分之三至萬分之五，目前又漲回來，在千分之一至千分之一點五左右。

“按照凈資本管理辦法來看，子公司接下來對通道的收費會不斷提高，只有提高收費才能覆蓋成本。”上述子公司人士表示。不過目前各業(yè)務部門之間存在矛盾，對提價的爭議很大，不少細節(jié)需要進一步敲定。

“實際上，短期看供求關系已經失衡。業(yè)務其實很多，但是子公司都無法接活。”一位基金子公司人士表示，長期來看通道業(yè)務會慢慢減少，費用也會越來越高。

此外還有人士表示，各機構都有提價的壓力，信托通道也要考慮成本問題。目前銀信合作融資類業(yè)務需要按照10.5%的比例計提風險資本，資本消耗水平較高，加之還要解決信托保障金繳納問題，有“賠本賺吆喝”的意思。而且隨著經濟下行，通道業(yè)務也存在一定風險，信托公司需要提高定價能力。

看準委外大市場

《征求意見稿》出臺，通道業(yè)務較多的基金子公司哭了，但一批看準委外業(yè)務發(fā)展方向的公司笑了。

據一位業(yè)內人士介紹，未來委外資金很可能會快速增加。新規(guī)的推出，一方面控制了理財資金投資在權益市場和非標市場的比例，另一方面也是在逐漸推行理財資產的去杠桿。對于理財產品來說，在短暫的去風險資產、去杠桿之后，很可能通過委外來追逐更高收益。目前來看，委外產品占理財產品的規(guī)模大概是5%~10%，相當于2萬億規(guī)模的理財資金在給基金或券商的投資做優(yōu)先級杠桿，委外資金很可能會快速增加。

據深圳一位基金子公司人士表示，《征求意見稿》出來之后，委外資金會加大力度配置固定收益類產品。他們的基金子公司就在加強固收、量化等多種主動管理能力，并且在固定收益類領域布局較強的投資人才，目標直指委外資金�！澳壳拔覀円苍诜e極尋找委外資金對接，這塊業(yè)務不怎么消耗資本金，規(guī)模也比較容易做大，是我們的發(fā)展方向�！比A南一位基金子公司人士也表示，目前正在積極和各大商業(yè)銀行、尤其是城市商業(yè)銀行溝通，看準他們的需求，積極布局。

不過，有些基金子公司將委外業(yè)務完全放在母公司專戶。“委外資金是公司目前重點發(fā)力的業(yè)務，主要是母公司專戶承接，子公司還要在其他領域進行開拓，比如ABS業(yè)務等�！庇凶庸�司人士如此表示。

多位業(yè)內人士表示，《征求意見稿》出臺，很可能導致基金子公司在整個公司戰(zhàn)略地位的調整，此前兩三年基金子公司一直是基金公司發(fā)展的重點，而未來這一情況或發(fā)生改變。